ipo上市流程(美國(guó)ipo上市流程)

美國(guó)IPO上市流程倉(cāng)庫(kù)管理流程財(cái)務(wù)報(bào)銷流程離職手續(xù)辦理流程報(bào)銷流程新員工入職流程全解析1美國(guó)證券市場(chǎng)的構(gòu)成1全國(guó)性的證券市場(chǎng)主要包括紐約證券交易所NYSE全美證券交易所AMEX納斯達(dá)克股市NASDAQ和招示板市場(chǎng)OTCBB2區(qū)域性的證券市場(chǎng)包括費(fèi)城證券交易所PHSE太平洋證券交易所PASE辛辛那提證券交易所CISE中西部證券交易所MWSE以及芝加哥期權(quán)交易所CHICAGOBOARDOPTIONSEXCHANGE等2全國(guó)性市場(chǎng)的特點(diǎn)1紐約證券交易所NYSE具有組織結(jié)構(gòu)健全設(shè)備最完善管理最嚴(yán)格及上市標(biāo)準(zhǔn)籃球課程標(biāo)準(zhǔn)塵肺標(biāo)準(zhǔn)片黨員活動(dòng)室建設(shè)分級(jí)護(hù)理細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)兒科分級(jí)護(hù)理標(biāo)準(zhǔn)高等特點(diǎn)上市公司主要是全世界最大的公司中國(guó)電信等公司在此交易所上市2全美證券交易所AMEX運(yùn)行成熟與規(guī)范波形梁鋼護(hù)欄運(yùn)營(yíng)流程規(guī)范建筑工程驗(yàn)收規(guī)范護(hù)理文書書寫規(guī)范醫(yī)療護(hù)理文書書寫規(guī)范股票和衍生證券交易突出上市條件比紐約交易所低但也有上百年的歷史許多傳統(tǒng)行業(yè)及國(guó)外公司在此股市上市3納斯達(dá)克證券交易所NASDAQ完全的電子證券交易市場(chǎng)全球第二大證券市場(chǎng)證券交易活躍采用證券公司代理交易制按上市公司大小分為全國(guó)板和小板面向的企業(yè)多是具有高成長(zhǎng)潛力的大中型公司而不只是科技股4招示板市場(chǎng)OTCBB是納斯達(dá)克股市直接監(jiān)管的市場(chǎng)與納斯達(dá)克股市具有相同的交易手段和方式它對(duì)企業(yè)的上市要求比較寬松并且上市的時(shí)間和費(fèi)用相對(duì)較低主要滿足成長(zhǎng)型的中小企業(yè)的上市融資需要上市基本條件紐約證交所對(duì)美國(guó)國(guó)外公司上市的條件要求作為世界性的證券交易場(chǎng)所紐約證交所也接受外國(guó)公司掛牌上市上市條件較美國(guó)國(guó)內(nèi)公司更為嚴(yán)格主要包括1社會(huì)公眾持有的股票數(shù)目不少于250萬股2有100股以上的股東人數(shù)不少于5000名3公司財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)三選其一[1]收益標(biāo)準(zhǔn)公司前三年的稅前利潤(rùn)必須達(dá)到1億美元且最近兩年的利潤(rùn)分別不低于2500萬美元[2]流動(dòng)資金標(biāo)準(zhǔn)在全球擁有5億美元資產(chǎn)過去12個(gè)月營(yíng)業(yè)收入至少1億美元最近3年流動(dòng)資金至少1億美元[3]凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)全球凈資產(chǎn)至少7億5千萬美元最近財(cái)務(wù)年度的收入至少7億5千萬美元4對(duì)公司的管理和操作方面的多項(xiàng)要求5其他有關(guān)因素如公司所屬行業(yè)的相對(duì)穩(wěn)定性公司在該行業(yè)中的地位公司產(chǎn)品的市場(chǎng)情況公司的前景公眾對(duì)公司股票的興趣等子公司上市標(biāo)準(zhǔn)子公司全球資產(chǎn)至少5億美元公司至少有12個(gè)月的運(yùn)營(yíng)歷史母公司必須是業(yè)績(jī)良好的上市公司并對(duì)子公司有控股權(quán)股票發(fā)行規(guī)模股東權(quán)益不得低于400萬美元股價(jià)最低不得低于3美元股至少發(fā)行100萬普通股市值不低于300萬美元公司財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)二選一[1]收益標(biāo)準(zhǔn)最近一年的稅前收入不得低于75萬美元[2]總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)凈資產(chǎn)不得低于7500萬美元且最近1年的總收入不低于7500萬美元美國(guó)證交所上市條件若有公司想要到美國(guó)證券交易所掛牌上市需具備以下幾項(xiàng)條件[1]最少要有500000股的股數(shù)在市面上為大眾所擁有[2]市值最少要在美金3000000元以上[3]最少要有800名的股東每名股東需擁有100股以上[4]上個(gè)會(huì)計(jì)年度需有最低750000美元的稅前所得NASDAQ上市條件1超過4百萬美元的凈資產(chǎn)額2股票總市值最少要有美金100萬元以上3需有300名以上的股東4上個(gè)會(huì)計(jì)年度最低為75萬美元的稅前所得5每年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表入黨積極分子考察表目數(shù)與毫米對(duì)照表教師職稱級(jí)別一覽表員工考核評(píng)分表普通年金現(xiàn)值系數(shù)表必需提交給證管會(huì)與公司股東們參考6最少須有三位"市場(chǎng)撮合者"MarketMaker的參與此案每位登記有案的MarketMaker須在正常的買價(jià)與賣價(jià)之下有能力買或賣100股以上的股票并且必須在每筆成交后的90秒內(nèi)將所有的成交價(jià)及交易量回報(bào)給美國(guó)證券商同業(yè)公會(huì)NASDNASDAQ對(duì)非美國(guó)公司提供可選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)滿足下列條件中的一條[1]不少

于1500萬美元的凈資產(chǎn)額最近3年中至少有一年稅前營(yíng)業(yè)收入不少于100萬美元[2]不少于3000萬美元的凈資產(chǎn)額不少于2年的營(yíng)業(yè)記錄[3]股票總市值不低于7500萬美元或者公司總資產(chǎn)當(dāng)年總收入不低于7500萬美元[4]需有300名以上的股東[5]上個(gè)會(huì)計(jì)年度最低為75萬美元的稅前所得[6]每年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表必需提交給證管會(huì)與公司股東們參考[7]最少須有三位"做市商"MarketMaker的參與此案每位登記有案的MarketMaker須在正常的買價(jià)與賣價(jià)之下有能力買或賣100股以上的股票并且必須在每筆成交後的90秒內(nèi)將所有的成交價(jià)及交易量回報(bào)給美國(guó)證券商同業(yè)公會(huì)OTCBB買殼上市條件OTCBB市場(chǎng)是由納斯達(dá)克管理的股票交易系統(tǒng)是針對(duì)中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)立的電子柜臺(tái)市場(chǎng)許多公司的股票往往先在該系統(tǒng)上市獲得最初的發(fā)展資金通過一段時(shí)間積累擴(kuò)張達(dá)到納斯達(dá)克或紐約證券交易所的掛牌要求后升級(jí)到上述市場(chǎng)與納斯達(dá)克相比OTCBB市場(chǎng)以門檻低而取勝它對(duì)企業(yè)基本沒有規(guī)?；蛴系囊笾灰腥陨系脑焓猩淘笧樵撟C券做市企業(yè)股票就可以到OTCBB市場(chǎng)上流通了2003年11月有約3400家公司在OTCBB上市其實(shí)納斯達(dá)克股市公司本身就是一家在OTCBB上市的公司其股票代碼是NDAQ在OTCBB上市的公司只要凈資產(chǎn)達(dá)到400萬美元年稅后利潤(rùn)超過75萬美元或市值達(dá)5000萬美元股東在300人以上股價(jià)達(dá)到4美元／股的便可直接升入納斯達(dá)克小型股市場(chǎng)凈資產(chǎn)達(dá)到600萬美元以上毛利達(dá)到100萬美元以上時(shí)公司股票還可直接升入納斯達(dá)克主板市場(chǎng)因此OTCBB市場(chǎng)又被稱為納斯達(dá)克的預(yù)備市場(chǎng)納斯達(dá)克BABY美國(guó)IPO上市流程一選擇中介機(jī)構(gòu)公司改制境外上市過程中涉及的中介機(jī)構(gòu)及主要職責(zé)1．財(cái)務(wù)顧問財(cái)務(wù)顧問是負(fù)責(zé)公司改制工作的總體協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)協(xié)助制訂改制重組方案負(fù)責(zé)與其他各中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)有關(guān)部門協(xié)調(diào)是未來上市的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)2土地評(píng)估師土地評(píng)估師負(fù)責(zé)協(xié)助辦理土地權(quán)證完成土地評(píng)估報(bào)告負(fù)責(zé)土地評(píng)估報(bào)告的核準(zhǔn)協(xié)助取得國(guó)土資源部關(guān)于土地使用權(quán)的處置批復(fù)3．資產(chǎn)評(píng)估師就資產(chǎn)評(píng)估問題與國(guó)有資產(chǎn)管理部門溝通完成資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告與審計(jì)師對(duì)賬負(fù)責(zé)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的核準(zhǔn)4國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所負(fù)責(zé)出具財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告驗(yàn)資報(bào)告公司籌備期間的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告以及管理建議書并就公司的內(nèi)部控制情況進(jìn)行評(píng)價(jià)5．境內(nèi)外律師負(fù)責(zé)法律盡職調(diào)查出具國(guó)有股權(quán)管理法律意見書和股份公司設(shè)立法律意見書協(xié)助企業(yè)就改制法律問題與監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通并擬定公司章程境外律師就是否符合境外上市地上市條件出具相關(guān)法律文書6．物業(yè)評(píng)估師如要在香港交易所上市的話按照香港交易所的要求需要聘請(qǐng)有香港執(zhí)行資格的物業(yè)評(píng)估師來對(duì)上市企業(yè)的物業(yè)土地和房屋進(jìn)行評(píng)估出具物業(yè)評(píng)估報(bào)告二向境外證監(jiān)會(huì)或交易所提出申請(qǐng)聆訊企業(yè)在拿到國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)準(zhǔn)許上市的有關(guān)批文和律師出具的有關(guān)法律意衛(wèi)書后即可向境外交易所提交第一次申請(qǐng)上市的材料向美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC登記一準(zhǔn)備登記文件根據(jù)美國(guó)《1933年證券法》企業(yè)發(fā)行證券必須進(jìn)行注冊(cè)登記向SEC遞交墨告披露與此次發(fā)行相關(guān)的信息也就是提交注冊(cè)登記說明書經(jīng)理崗位說明書崗位說明書綜合部經(jīng)理崗位說明書崗位說明書標(biāo)準(zhǔn)模板崗位說明書模板注冊(cè)登記說明書由兩部分組成招股書及注冊(cè)說明書正式招股書會(huì)注明注冊(cè)的生效時(shí)間發(fā)行時(shí)間發(fā)行價(jià)和其他相關(guān)信息但這時(shí)用于申報(bào)的是非正式招股書用紅墨印刷俗稱紅鯡魚preliminaryprospectus初步招股書提醒讀者這是非正式皈本其主要內(nèi)容包括封面概要公司資金投向分配政策股權(quán)攤薄資

本化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)摘要管理層的討論管理層及主要股東法律訴訟證券介紹總結(jié)注冊(cè)登記說明書的內(nèi)容包括承銷費(fèi)用董事及管理層的酬金公司未登記的證券其最近交易情況及附件和財(cái)務(wù)報(bào)表目錄二有關(guān)規(guī)則在《1933年證券法》和《1934年證券交易法》中明確的規(guī)定主要集中在sKSx和C條例中1．SK條例具體規(guī)定了注冊(cè)登記書中除財(cái)務(wù)外的部分資料的內(nèi)容2．SX條例規(guī)定財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)容會(huì)計(jì)師應(yīng)該非常熟悉Sx條例企業(yè)應(yīng)與會(huì)計(jì)師一同填寫有關(guān)的財(cái)務(wù)資料3．C條例．規(guī)定程序化內(nèi)容如注冊(cè)登記時(shí)遵循的步驟注冊(cè)登記說明書紙張的大小數(shù)量及其他細(xì)節(jié)4．財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)布強(qiáng)化了sx條例中對(duì)財(cái)經(jīng)信息披露的要求5．SEC聯(lián)合會(huì)計(jì)報(bào)告屬補(bǔ)充性資料說明SEC職員對(duì)會(huì)計(jì)制度的理解和中國(guó)企業(yè)境外上市法律實(shí)務(wù)三填寫各種表格注冊(cè)登記說明書的具體規(guī)定主要體現(xiàn)在s一1至s一18表格里其中有些序號(hào)并不存在共中sl是最重要的注冊(cè)登記表格為了簡(jiǎn)便起見SEC又采納了SB一1規(guī)模小于1000萬美元的證券和SB--2規(guī)模不限制這兩種格式的運(yùn)用范圍最為廣泛S一1與SB一1SB--2的區(qū)別如下項(xiàng)目S---1SBlSB--2資產(chǎn)負(fù)債表最近3年的資產(chǎn)負(fù)債表1年2年損益表財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表股東權(quán)益變化表3年2年3年計(jì)劃書要符合SEC的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則需要符合公認(rèn)的會(huì)計(jì)原則GAAP需要符合公認(rèn)的會(huì)計(jì)原則GAAP5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)注明個(gè)人財(cái)務(wù)狀況及收入分析要求提供不要求提供不要求提供詳細(xì)描述公司業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理層報(bào)酬主要合約要求提供不要求提供不要求提供表格S-2表格S--3適用于是第二次發(fā)行股票的上市公司表格S-4針對(duì)收購(gòu)表格S-6針對(duì)信托投資公司表格S-8針對(duì)發(fā)行的股票并為職工股票選擇權(quán)利或盈利計(jì)劃表格S-11針對(duì)房地產(chǎn)公司與投資公司SEC在審查上述注冊(cè)登記文件及表格時(shí)為證明其真實(shí)性和準(zhǔn)確性通常還會(huì)要求董事出具宣誓書內(nèi)容包括工作經(jīng)歷與擬上市公司的關(guān)系在其他公司擔(dān)任的職位教育背景曾參與過的業(yè)務(wù)組織公司過去5年中聘請(qǐng)的律師會(huì)計(jì)師過去10年中參與的證券發(fā)行工作過去與現(xiàn)在的受托管理關(guān)系個(gè)人酬金所持有的公司證券過去或即將與公司進(jìn)行的所有交易四提交登記1．預(yù)備會(huì)議初次上市的公司為了完善招股說明書的內(nèi)容可以選擇與SEC有關(guān)人員開個(gè)見面會(huì)以得到以下具體指導(dǎo)幫助公司完善有關(guān)文件咨詢?nèi)绾翁幚矸杉皶?huì)計(jì)問題就已有的不十分明確的法規(guī)向SEC人員咨詢搞清某些可能會(huì)對(duì)注冊(cè)登記產(chǎn)生影響的具體事項(xiàng)以避免注冊(cè)登記報(bào)告遞交后不必要的等待就有關(guān)特殊問題作出有限度的問答在預(yù)備會(huì)議之前公司與有關(guān)中介如承銷商律師應(yīng)準(zhǔn)備好問題及有關(guān)材料以便在會(huì)上與SEC人士探討2．正式登記當(dāng)公司按規(guī)定遞交注冊(cè)登記證明書后SEC有一個(gè)專門的小組來處理其人員包括律師會(huì)計(jì)師分析師及行業(yè)專家他們會(huì)對(duì)注冊(cè)登記說明書與SEC的要求是否相符進(jìn)行確認(rèn)并對(duì)里面的所有信息作徹底的檢查和證實(shí)根據(jù)有關(guān)規(guī)定注冊(cè)登記自遞交之日20天后自動(dòng)生效但也有20天生效期自動(dòng)延長(zhǎng)的條款正常情況下申請(qǐng)登記人一般會(huì)在首次遞交報(bào)告后46個(gè)星期收到SEC的第一封意見信3．意見信SEC對(duì)公司提交的注冊(cè)登記說明進(jìn)行審查后會(huì)發(fā)出一封意見信其主要表明SEC成員認(rèn)為公司該如何修改招股書使其更完善更準(zhǔn)確其內(nèi)容主要包括公司目前情況業(yè)務(wù)產(chǎn)品及服務(wù)如何關(guān)于新產(chǎn)品的所有信息都已披露包括開發(fā)生產(chǎn)營(yíng)銷及配售滿意程度管理層人員的背景和經(jīng)歷是否有虛假成分或者沒有全面披露所有的關(guān)聯(lián)交易是否全部披露了要求對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表披露進(jìn)行解釋并加入風(fēng)險(xiǎn)因素管理層對(duì)業(yè)務(wù)

ipo上市流程

的分析和論述是否充分五修改報(bào)告公司應(yīng)根據(jù)SEC的意見信修改自己的注冊(cè)登記書主要有以下形式1．延遲修改報(bào)告要求延長(zhǎng)20天的注冊(cè)登記失效期以避免注冊(cè)登記失效2．實(shí)質(zhì)修正報(bào)告彌補(bǔ)注冊(cè)登記說明書中的一些缺陷3．價(jià)格修正報(bào)告對(duì)發(fā)行價(jià)和最終的發(fā)行數(shù)進(jìn)行確認(rèn)六SEC復(fù)核復(fù)核的目的是證明公司的信息披露是否恰當(dāng)一般以信件或電話的方式表述自己的觀點(diǎn)分為以下幾種復(fù)核方式1．延遲復(fù)核如果SEC認(rèn)為注冊(cè)登記報(bào)告完全沒有可看之處會(huì)發(fā)一封bedbuglette建議注冊(cè)登記人撤回注冊(cè)登記否則發(fā)出中止命令2．粗略復(fù)核若SEC認(rèn)為注冊(cè)登記書沒有太大的問題要求公司的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任3．概要復(fù)核SEC成員就有限的問題進(jìn)行指點(diǎn)4．最終復(fù)核由復(fù)核小組中的各方專家對(duì)注冊(cè)登記證明書進(jìn)行全面復(fù)核再由主管出具一份詳細(xì)的意見信七通過或中止命令如果SEC發(fā)出要求暫停注冊(cè)登記說明書生效的命令則表明公司不得發(fā)行上市否則違法如果SEC不對(duì)經(jīng)修改后的注冊(cè)登記說明書提出任何意見則表明通過注冊(cè)登記說明書在20日內(nèi)自動(dòng)生效八NASQ復(fù)核在美國(guó)公司注冊(cè)登記發(fā)行股票還必須得到全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)NASQ的批準(zhǔn)其復(fù)核主要依據(jù)sK條例對(duì)注冊(cè)登記說明書的內(nèi)容以及承銷商的傭金進(jìn)行審查目的是了解承銷商的傭金是否合理以保證廣大公眾投資者的利益三路演及定價(jià)路演及其作用路演英文為RoadShow是投資者與證券發(fā)行人在充分交流的條件下促進(jìn)股票成功發(fā)行的重要推介手段主要指證券發(fā)行人在發(fā)行前在主要的路演地對(duì)可能的投資者進(jìn)行巡回推介活動(dòng)昭示將發(fā)行證券的價(jià)值加深投資者的認(rèn)知程度并從中了解投資人的投資意向發(fā)現(xiàn)需求和價(jià)值定位確保證券的成功發(fā)行網(wǎng)上路演是指證券發(fā)行人和網(wǎng)民通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行互動(dòng)交流的活動(dòng)通過實(shí)時(shí)開放交互的網(wǎng)上交流一方面可以使證券發(fā)行人進(jìn)一步展示所發(fā)行證券的價(jià)值加深投資者的認(rèn)知程度并從中了解投資人的投資意向?qū)ν顿Y者進(jìn)行答疑解惑另一方面使各類投資者了解企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)定位了解企業(yè)高管人員的素質(zhì)從而更加準(zhǔn)確地判斷公司的投資價(jià)值在海外股票市場(chǎng)股票發(fā)行人和承銷商要根據(jù)路演的情況來決定發(fā)行量發(fā)行價(jià)和發(fā)行時(shí)機(jī)眾所周知搜狐在納斯達(dá)克發(fā)行股票時(shí)就是根據(jù)當(dāng)時(shí)情況將發(fā)行價(jià)進(jìn)行調(diào)整后才得以順利發(fā)行的中國(guó)聯(lián)通在我國(guó)香港招股時(shí)則是早期定價(jià)比較保守后來又根據(jù)路演情況調(diào)高了招股價(jià)當(dāng)然也有路演失敗的案例比如中海油的海外融資在路演過程中投資者對(duì)公司反映冷淡公司雖然宣布縮減規(guī)模并降低招股價(jià)市場(chǎng)仍然沒有起色加上有關(guān)部門的意見分歧招股計(jì)劃只好放棄轉(zhuǎn)而等待下一個(gè)機(jī)會(huì)所以從路演的效果往往能夠看到股票發(fā)行的成敗由于國(guó)外與國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)不同國(guó)外主要是機(jī)構(gòu)新股發(fā)行公司可以通過路演與之溝通而在國(guó)內(nèi)中小散戶是證券市場(chǎng)的生力軍而且存在著信息不對(duì)稱的問題因此在國(guó)內(nèi)網(wǎng)上路演更重要更流行它是實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行公司和中小投資者進(jìn)行溝通的有效途徑并將起到輿論監(jiān)督強(qiáng)化信息披露增加新股發(fā)行透明度的作用定價(jià)定價(jià)需要在中介機(jī)構(gòu)和分析師的幫助下完成國(guó)際新股發(fā)行定價(jià)是一個(gè)高度市場(chǎng)化的過程在信息充分披露的嚴(yán)格監(jiān)管要求及國(guó)際資本市場(chǎng)高度競(jìng)爭(zhēng)的前提下買賣雙方最終達(dá)成的價(jià)格是公平的價(jià)格具體來說企業(yè)境外上市定價(jià)過程主要分為三個(gè)階段基礎(chǔ)分析市場(chǎng)調(diào)查以及路演定價(jià)第一階段是基礎(chǔ)分析是指擬上市企業(yè)的保薦人或承銷商通過盡職調(diào)查研究了解企業(yè)現(xiàn)狀和企業(yè)一起解決歷史存在問題挖掘未來增長(zhǎng)潛力引進(jìn)新的管理體制與機(jī)制并制定未來業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略與計(jì)劃包括引進(jìn)戰(zhàn)略投資者經(jīng)過這一重組過

程企業(yè)價(jià)值得到充分體現(xiàn)提升并達(dá)到上市的監(jiān)管與披露標(biāo)準(zhǔn)在此基礎(chǔ)上承銷商分析企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展前景和未來財(cái)務(wù)表現(xiàn)等多種影響企業(yè)未來價(jià)值的基本要素與市場(chǎng)可比公司做出對(duì)比．同時(shí)考慮國(guó)際資本市場(chǎng)環(huán)境對(duì)擬上市企業(yè)的估值作出一個(gè)初步的預(yù)測(cè)第二階段是市場(chǎng)調(diào)查即承銷商向國(guó)際投資者介紹擬上市公司的投資故事及其估值分析投資者根據(jù)承銷商的推介以及自己的研究對(duì)公司的估值作出初步判斷并反饋給承銷商和發(fā)行人如果國(guó)際投資者認(rèn)可公司的發(fā)展前景他們可能接受較高的估值反之接受的估值將較低甚至拒絕參與認(rèn)購(gòu)擬上市公司的股票第三階段是路演定價(jià)管理層同投資者進(jìn)行一對(duì)一路演和最后定價(jià)這是海外發(fā)行定價(jià)過程的最后一個(gè)階段也是最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)許多海外長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)投資者而言管理層的能力和表現(xiàn)是公司股票長(zhǎng)期增值最根本的保證如果管理層推介效果良好投資者將能接受在發(fā)行價(jià)格區(qū)間里更高的價(jià)格認(rèn)購(gòu)也會(huì)更踴躍如果條件允許在路演過程中甚至可以提高發(fā)行價(jià)格區(qū)間美國(guó)新股發(fā)行定價(jià)模式以累計(jì)投標(biāo)方式為主美國(guó)證券市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者有養(yǎng)老基金人壽保險(xiǎn)基金財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)基金共同基金信托基金對(duì)沖基金商業(yè)銀行信托部投資銀行大學(xué)基金會(huì)慈善基金會(huì)一些大公司也設(shè)有專門負(fù)責(zé)證券投資的部門這些機(jī)構(gòu)投資者大都是以證券市場(chǎng)作為主要業(yè)務(wù)活動(dòng)領(lǐng)域運(yùn)作相對(duì)規(guī)范對(duì)證券市場(chǎng)熟悉這些機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)常參與新股發(fā)行對(duì)不同發(fā)行公司的投資價(jià)值判斷比較準(zhǔn)確由于機(jī)構(gòu)投資者素質(zhì)比較高以這些機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)作為定價(jià)的主要依據(jù)相對(duì)可靠當(dāng)然美國(guó)市場(chǎng)在新股發(fā)行定價(jià)中券商針對(duì)采用代銷方式承銷的小盤股也采用了固定價(jià)格發(fā)行方式但從美國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況看這不是新股發(fā)行定價(jià)方式的主流四證券承銷證券承銷類型證券發(fā)行需要承銷商將發(fā)行人發(fā)行的證券承銷出去而證券承銷就是通過承銷商將公司擬發(fā)行的新股票發(fā)售出去證券承銷一般可以分為以下幾種類型1．按承銷證券的類別可以分為中央政府和地方政府發(fā)行的債券承銷企業(yè)支行的債券和股票承銷外國(guó)政府發(fā)行的債券承銷國(guó)際金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券承銷等2．按證券發(fā)行方式分為私募發(fā)行承銷和公募發(fā)行承銷公募發(fā)行是指把主券發(fā)行給廣大社會(huì)公眾私募發(fā)行是指把證券發(fā)行給數(shù)量有限的機(jī)構(gòu)投資者如保險(xiǎn)公司基金公司等私募發(fā)行方式一般較多采用直接銷售方式不必向證券管理機(jī)關(guān)辦理發(fā)行注冊(cè)手續(xù)因此可以節(jié)省承銷費(fèi)用而公募發(fā)行則要通過繁瑣的注冊(cè)手續(xù)如在美國(guó)發(fā)行的證券必須在出售證券的所在州注冊(cè)登記通過藍(lán)天法BlueSkyLaws的要求3．按承銷協(xié)議的不同可分為包銷代銷證券代銷是指投資銀行代發(fā)行人發(fā)售證券將未出售的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式證券包銷是指投資銀行將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入或者在承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)人的承銷方式通常幾乎所有的承銷都采取包銷方式包銷方式將發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移到投資銀行身上發(fā)行人因此必須付給投資銀行更大的報(bào)酬承銷程序1．發(fā)行準(zhǔn)備階段發(fā)行人根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)情況提出融資需要后投資銀行利用其經(jīng)驗(yàn)人才及信息上的優(yōu)勢(shì)在對(duì)發(fā)行人的基本情況包括公司發(fā)展歷史財(cái)務(wù)狀況組織結(jié)構(gòu)狀況募集資金的投向擬發(fā)行證券在市場(chǎng)上的受歡迎程度領(lǐng)導(dǎo)成員等進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查研究分析的基礎(chǔ)上就證券發(fā)行的種類時(shí)間條件等向發(fā)行人提出建議如果雙方能就此次承銷達(dá)成初步意向投資銀行還要向發(fā)行人提供其所需的資料包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析同行業(yè)公司股票狀況等以供參考2．簽訂協(xié)議階段當(dāng)發(fā)行人確定證券的種類和發(fā)行條件并且報(bào)經(jīng)證券管理部門如美國(guó)的證券交易委員會(huì)SEC批準(zhǔn)后與投資銀行簽訂協(xié)議由

投資銀行幫助其銷售證券承銷協(xié)議的簽訂是發(fā)行人與投資銀行共同協(xié)商的結(jié)果雙方都應(yīng)本著坦誠(chéng)信任的原則比如發(fā)行價(jià)格的確定就要兼顧發(fā)行人和投資銀行雙方的利益過高的價(jià)格對(duì)發(fā)行人有利可以使發(fā)行人獲得更大的融資款為公司未來的發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)但投資銀行可能要冒很大的發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)過低的價(jià)格則相反投資銀行樂于接受而發(fā)行人的籌資計(jì)劃可能會(huì)流于失敗因此投資銀行與發(fā)行人之間應(yīng)綜合考慮股票的內(nèi)在價(jià)值市場(chǎng)供求狀況及發(fā)行人所處的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等因素定出一個(gè)合理的雙方都能接受并能使承銷獲得成功的價(jià)格如果發(fā)行人的證券數(shù)量數(shù)額較大時(shí)一家投資銀行可能難以承受則牽頭經(jīng)理人LeadManager最早的那家投資銀行可以組成辛迪加Syndicate或承銷團(tuán)由多家投資銀行一起承銷如果牽頭經(jīng)理人不止一家那么整個(gè)集團(tuán)就被稱為聯(lián)合牽頭經(jīng)理人Co-leadManager除了牽頭經(jīng)理人集團(tuán)里還有經(jīng)理人Manager主承銷商MajorBracket輔承銷商MezzanineBracket和次承銷商sub-MajorBracket各家投資銀行在集團(tuán)中的地位是由其在集團(tuán)中所占的股份決定的3．證券銷售階段投資銀行與證券發(fā)行人簽訂協(xié)議后便著手證券的銷售把發(fā)行的證券銷售給廣大投資者當(dāng)然在私募發(fā)行方式中投資銀行只把證券銷售給機(jī)構(gòu)投資者因此投資銀行在此環(huán)節(jié)的作用得到弱化投資銀行組織一個(gè)龐大的銷售集團(tuán)此集團(tuán)中不僅包括經(jīng)理人和承銷商還包括非辛迪加的成員強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)使證券的順利銷售得到實(shí)現(xiàn)五掛牌上市IPO后就可以根據(jù)與交易所的協(xié)議掛牌上市了掛牌上市后股票就可以公開流通了IPO宣告完成IPO優(yōu)點(diǎn)募集資金流通性好樹立名聲回報(bào)個(gè)人和風(fēng)投的投入IPO缺點(diǎn)費(fèi)用可能高達(dá)20公司必須符合SEC規(guī)定管理層壓力華爾街的短視失去對(duì)公司的控制IPO的費(fèi)用IPO費(fèi)用一般包括律師費(fèi)用保薦人費(fèi)用中介費(fèi)用公開發(fā)行說明書費(fèi)用以及承銷商的傭金在美國(guó)IPO費(fèi)用一般為100－150萬美金同時(shí)也要支付8－12的籌資傭金在美國(guó)NASDAQ直接上市的成本也較高IPO費(fèi)用一般在2000萬元人民幣左右在籌資額的10以上回顧過去幾年中國(guó)公司在美國(guó)IPO上市的歷史中國(guó)公司美國(guó)IPO始于1992年但從IPO數(shù)量上看每年大規(guī)模在美國(guó)市場(chǎng)IPO是從2006年開始的2007年美國(guó)資本市場(chǎng)整體表現(xiàn)創(chuàng)歷史新高道瓊斯指數(shù)創(chuàng)出1427996點(diǎn)的歷史新高同時(shí)中國(guó)公司在美IPO出現(xiàn)前所未有的高潮全年共有29個(gè)IPO2008年由于全球金融危機(jī)爆發(fā)全年僅4家中國(guó)公司在美IPO2009年金融危機(jī)基本結(jié)束自5月份開始全球IPO市場(chǎng)開始出現(xiàn)回暖全球公司IPO集中在下半年全年共10個(gè)IPO在納斯達(dá)克市場(chǎng)的5個(gè)IPO有4個(gè)為已上市公司的分拆傳統(tǒng)意義上的單獨(dú)IPO只有6個(gè)2010年中國(guó)公司在美IPO數(shù)量超過了2007年成為IPO個(gè)數(shù)最多的一年并且都是單獨(dú)IPO沒有已上市公司的分拆上市這34個(gè)IPO總共募集資金36億美元按照2010年12月22日收盤價(jià)計(jì)算總市值2465億美元上市應(yīng)注意規(guī)避的問題1業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算問題－重組過程應(yīng)保證擬上市主體的業(yè)績(jī)可連續(xù)計(jì)算2境外外匯資金問題－真實(shí)合法3對(duì)外累計(jì)投資問題－不得超過凈資產(chǎn)50必須依法辦理4管理層穩(wěn)定問題－在設(shè)置與改組董事會(huì)時(shí)應(yīng)盡量保持董事會(huì)主要成員的穩(wěn)定性5同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題－保障大股東與上市公司不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)6業(yè)務(wù)劃分問題7關(guān)聯(lián)較易問題8公司過往稅收等歷史遺留問題9內(nèi)部控制問題10土地問題11大股東股權(quán)稀釋問題ipo上市流程

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