內(nèi)容導(dǎo)航：為什么上市公司要在IPO過(guò)程中underprice?
o知乎藥丸 這個(gè)問(wèn)題居然沒(méi)人回答
我在寫這方面的作文想搜搜看有沒(méi)有中文解答，看見(jiàn)知乎有問(wèn)大喜過(guò)望
點(diǎn)進(jìn)來(lái)一看居然是TMD空的空的空的！
目前看完了十篇論文 主要的觀點(diǎn)是 adverse selection grandstanding 還有各種信息不對(duì)稱假說(shuō) 管理危機(jī)假說(shuō)等等 分角色來(lái)談
1 對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)
信息不對(duì)稱下投資者沒(méi)有太多關(guān)于IPO公司的信息，他們會(huì)假設(shè)好的公司不需要PE VC介入
作為防御手段會(huì)提前假設(shè)價(jià)格被高估而不想去買高價(jià)股（高PE乘子估價(jià)的公司）這就是 adverse selection
比如你去二手車市場(chǎng)買車 你不知道車的質(zhì)量 有沒(méi)有大問(wèn)題 出沒(méi)出車禍 ，但是你不是傻逼 ，你會(huì)自然而然的假設(shè)二手車是因?yàn)橛惺裁炊喽嗌偕俚膯?wèn)題才會(huì)被出售 所以不會(huì)按新車的正常折損價(jià)格買車而是新車出了四兒子店就打八折
也對(duì)于投資者來(lái)說(shuō) 又真實(shí)信息的投資者會(huì)把小散戶擠到不賺錢的ipo去
作為對(duì)這些小散的補(bǔ)償 多多少少要給點(diǎn)甜頭
2 對(duì)于擔(dān)保銀行
賣不出去他自己要全吃掉股票吃進(jìn)去當(dāng)柴火燒啊 當(dāng)然要適當(dāng)抑價(jià)增加出手率了
3 對(duì)于管理層
這是一個(gè)信號(hào) 傳遞給投資者的一個(gè)絕對(duì)真誠(chéng)的信號(hào)
高質(zhì)量公司的價(jià)值不需要在ipo 當(dāng)天體現(xiàn) 可以慢慢在以后漲上去
低質(zhì)量公司時(shí)間越久越不值錢 大家都知道他低質(zhì)量了
所以必須要在ipo一次撈夠本
所以公司管理層拿這個(gè)來(lái)跟低質(zhì)量公司拉開(kāi)差距
賺錢的事情哪個(gè)敢裝逼 你見(jiàn)過(guò)盜刷信用卡慢慢刷的？
也對(duì)于管理層來(lái)說(shuō)
如果不抑價(jià)發(fā)售 萬(wàn)一吸引不到小散戶 股票都拿給大機(jī)構(gòu)了 管理權(quán)咋辦 看看萬(wàn)科好慘 都要拉管理層上井岡山打游擊了
4 對(duì)于PE
他們不走IPO套現(xiàn) 走二次增發(fā)套現(xiàn)
所以吶 一個(gè)成功的ipo故事加大二次增發(fā)的上漲幅度
所以就低估公司售價(jià)上市了 拿錢喂狗放長(zhǎng)線釣大魚(yú)
悶聲發(fā)大財(cái)吼不吼啊！
如果我這篇論文沒(méi)掛
我說(shuō)的就是對(duì)的
只要學(xué)校選的好 不到期末也是高考 ：p
我就一個(gè)小本科生至于這么整我么可樂(lè)哥
企業(yè)上市股票破發(fā)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)非常嚴(yán)重嗎？
好久沒(méi)回答金融問(wèn)題了，有些朋友跟我說(shuō)再不寫點(diǎn)一二級(jí)干貨就要取關(guān)我了。所以，從投資人角度，上市公司角度都來(lái)談?wù)劙伞?/p>
破發(fā)這個(gè)事情，其實(shí)是一件正常的不能再正常的事情了，為什么癌股過(guò)去很難破發(fā)呢？主要兩個(gè)原因，第一是23倍發(fā)行市盈率的帽子扣在這里，但凡有點(diǎn)亮點(diǎn)的上市公司同業(yè)市盈率都不會(huì)低于這個(gè)數(shù)。而比這個(gè)市盈率低的行業(yè)，比如銀行，又可以去看PB對(duì)比。第二是癌股過(guò)去這幾年的流動(dòng)性大部分都還可以，老話說(shuō)得好，癌股就不是個(gè)價(jià)值投資的地方，本身就是瞎JB炒流動(dòng)性溢價(jià)的地方，整天分析什么PE，PS，PB毫無(wú)意義，今天公墓雞精炒這個(gè)行業(yè)，這個(gè)行業(yè)就漲起來(lái)，明天公墓雞精減倉(cāng)，游資跑路，某個(gè)行業(yè)就完蛋，股價(jià)就會(huì)跌。但是不管怎么搞，在癌股沒(méi)有放水，流動(dòng)性沒(méi)有窒息之前，絕大部分股票都不會(huì)跌破發(fā)行價(jià)，但是有些股票會(huì)跌破凈資產(chǎn)，叫破凈。
我說(shuō)這段話是什么意思呢？簡(jiǎn)單一句話就是：在癌股毫無(wú)道理的流動(dòng)性溢價(jià)炒作下，癌股的總體估值是很高的，即便現(xiàn)在跌成狗，部分行業(yè)估值甚至比美國(guó)還低，但總體估值還是偏高。在這么高估值的情況下，破發(fā)幾乎成為了傳說(shuō)。
但是在港股和美股，因?yàn)榻灰字贫确浅Ｍ晟疲l(fā)行機(jī)制，配售機(jī)制，基石機(jī)制，做多做空機(jī)制，綠鞋機(jī)制，解禁機(jī)制非常完善，使得市場(chǎng)的流動(dòng)性溢價(jià)并沒(méi)有這么高，所以破發(fā)就成了一件很正常的事情，破發(fā)的原因有哪些呢？
1、估值過(guò)高，在一個(gè)良好的估值窗口IPO，一旦遇到大盤波動(dòng)很快就會(huì)被打回原形。最近一年港股發(fā)行的大部分TMT股票都這德行，首先是遇上了港交所放水的好時(shí)候，第二是估值不合理。然后遇到了不可抗拒的大勢(shì)和流動(dòng)性緊縮，不破發(fā)才見(jiàn)了鬼。
2、自身問(wèn)題比較大，比如題主提到的聚美優(yōu)品，還有迅雷什么的，你失去了IPO時(shí)候承諾的價(jià)值，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)你預(yù)測(cè)的成長(zhǎng)性，當(dāng)然要暴跌。市場(chǎng)不會(huì)承諾你跌到發(fā)行價(jià)為止，而是市場(chǎng)會(huì)把你打回原形一直到市場(chǎng)能承受的估值為止，這個(gè)估值可能是零。
3、內(nèi)控問(wèn)題失控。比如管理層的意外事故，黑天鵝事件，會(huì)導(dǎo)致主要機(jī)構(gòu)投資人對(duì)公司預(yù)期完全喪失信心，從而砸盤。二級(jí)投資人都是非?，F(xiàn)實(shí)的，他們不會(huì)守著一個(gè)有問(wèn)題的所謂熱門概念股等它變好，一旦有實(shí)質(zhì)性利空，迎接股票的一定是暴跌，比如紅黃藍(lán)。紅黃藍(lán)因?yàn)榕巴录妥罱鼑?guó)務(wù)院下發(fā)的幼教行業(yè)整頓意見(jiàn)，直接導(dǎo)致其講的故事形同作廢。紅黃藍(lán)這種高度依賴并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模取得行業(yè)龍頭地位的公司，在新的幼教行業(yè)整頓意見(jiàn)下幾乎廢掉了全部的前途，二級(jí)市場(chǎng)不往死里砸才怪了。
分割線，破發(fā)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)很嚴(yán)重的事情么？
低于發(fā)行價(jià)這件事，其根本意義只不過(guò)是企業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)期望價(jià)值低于當(dāng)時(shí)的IPO時(shí)候的預(yù)期價(jià)值罷了，這是個(gè)動(dòng)態(tài)事件，并不嚴(yán)重。很多大公司都破發(fā)過(guò)，F(xiàn)acebook破發(fā)長(zhǎng)達(dá)半年時(shí)間，小米當(dāng)前還處于破發(fā)狀態(tài)。這根本不算個(gè)事。
那么破發(fā)狀態(tài)下誰(shuí)最倒霉？當(dāng)然是發(fā)行時(shí)候認(rèn)購(gòu)的機(jī)構(gòu)投資人，散戶，按破發(fā)程度倒霉者還要波及PreIPO投資人，甚至前期的PE投資人，畢竟賬面浮虧就算解禁了也很難下決心賣出止損。
但是，買股票，不管是一級(jí)還是二級(jí)，從來(lái)也沒(méi)人承諾你一定賺錢，一級(jí)市場(chǎng)最近兩年高位接盤已經(jīng)破發(fā)（破了自己的認(rèn)購(gòu)價(jià)）的投資機(jī)構(gòu)多了去了，哪能咋辦呢？忍著唄。忍到上市，忍到企業(yè)能好起來(lái)，還是可以賺錢的，實(shí)在不賺錢就當(dāng)自己的失敗項(xiàng)目處理好了。
反正聰明的GP沒(méi)幾個(gè)，現(xiàn)在連LP都拿腳投票了，GP活著還有啥意思？
IPO概念股你了解嗎
IPO概念股的分類有哪些
概念板塊有很多種，例如前熱炒的鋰電池、稀土永磁等板塊，每個(gè)板塊又含有很多概念股，殼公思IPO上市小編講解介紹。
1.新能源概念。石油作為重要的戰(zhàn)略資源，在世界經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展與中東局勢(shì)動(dòng)蕩壓力下變得越來(lái)越貴。除了節(jié)約石油資源，開(kāi)發(fā)新的石油替代能源已成為各國(guó)解決石油危機(jī)的另一條出路。
2.重組概念。重組是牛市中永恒的話題，如果在重組前進(jìn)入一些股票，往往能暴富，現(xiàn)今的海通證券就是當(dāng)初的成都建投，三年漲50倍。
3.新三板股?！靶氯濉笔袌?chǎng)特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。而新三板概念股也就是滬深股市中跟上述新三板市場(chǎng)中有關(guān)的股票。
4.兩會(huì)概念。兩會(huì)的召開(kāi)倍受關(guān)注的三大主題：民生保障主題，新興產(chǎn)業(yè)投資主題，體制改革主題所涉及的相關(guān)行業(yè)盈利確定性會(huì)得到強(qiáng)化。
新手怎么選擇IPO概念股
1、選擇價(jià)值低估股
市場(chǎng)上有相當(dāng)一部分股票其內(nèi)在價(jià)值相對(duì)于目前股價(jià)處于低估狀態(tài)。聰明的投資者總是善于以低于上市公司內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買股票。選股時(shí)可從兩方面來(lái)分析，一是從目前行業(yè)運(yùn)行狀況和企業(yè)盈利狀況分析，判定該行業(yè)整體估值偏低。二是不僅僅看估值的高低，而著眼于企業(yè)或行業(yè)未來(lái)的發(fā)展。這是新手入門選股票時(shí)要特別關(guān)注的股票。
2.選擇行業(yè)龍頭股
這是新手入門選股票的重點(diǎn)選股技巧，抓住行業(yè)龍頭也就抓住了行業(yè)未來(lái)的大牛股。龍頭股的走勢(shì)往往具有“先于大盤企穩(wěn)，先于大盤啟動(dòng)，先于大盤放量”的特性。在一輪行情中，龍頭股漲得快跌得少，它通常有大資金介入背景，有實(shí)質(zhì)性題材或業(yè)績(jī)提升為依托，安全系數(shù)和可操作性均遠(yuǎn)高于板塊內(nèi)其它股票。因此，無(wú)論是短線還是中長(zhǎng)線投資，如果能適時(shí)抓住龍頭股，都能獲得不錯(cuò)的收益。
3、選擇成長(zhǎng)股
高成長(zhǎng)性的公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)呈現(xiàn)高速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，除了做到多送紅股少分現(xiàn)金保證有充足資金投入運(yùn)營(yíng)，公司業(yè)績(jī)的增速會(huì)始終與股本擴(kuò)張的速度保持同步。這類股票往往高比例配送股而每股收益卻并未因之稀釋，含金量極高。成長(zhǎng)股股價(jià)總體上呈強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)的走勢(shì)，大市漲時(shí)它同漲，大市跌時(shí)它抗跌。投資這類股票完全可采取長(zhǎng)線策略。
一個(gè)好的 IPO 承銷商對(duì) IPO 成敗的作用有多大？
受邀題。
承銷商，簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是負(fù)責(zé)把股票推銷出去?！皍nderwrite”的本意的“承擔(dān)買下”，也就是說(shuō)，股票賣不出去的時(shí)候，承銷商負(fù)責(zé)兜著（當(dāng)然實(shí)際運(yùn)作中有很多方法降低風(fēng)險(xiǎn)），所以也譯作“包銷”。
承銷商除了起到和監(jiān)管部門進(jìn)行溝通甚至“公關(guān)”的作用（參見(jiàn)那位匿名用戶的答案）以外，最重要的工作是“定價(jià)”：太高投資人不買，太低則公司股東利益受損。承銷商會(huì)根據(jù)他們的經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)來(lái)建議最合適的定價(jià)，而公司做最后定案。在海外上市過(guò)程中，像高盛、摩根斯坦利這樣的頂尖承銷商，會(huì)通過(guò)和全球最主要的機(jī)構(gòu)投資人（也是他們的客戶）合作，提前獲取認(rèn)購(gòu)意向，就是準(zhǔn)備以多少錢買多少股，在綜合多方信息后確定合適的定價(jià)。上市后的一段時(shí)間內(nèi)，有些承銷商還會(huì)積極買賣股票，爭(zhēng)取減少股價(jià)的大幅波動(dòng)。
對(duì)于IPO來(lái)說(shuō)，承銷商的作用確實(shí)非常重要。大部分公司股票上市都是“大姑娘上轎頭一回”，缺乏和資本市場(chǎng)打交道的經(jīng)驗(yàn)。而承銷商作為“老油條”，可以起到輔導(dǎo)作用，幫助公司揚(yáng)長(zhǎng)避短。但即便是非常頂尖的投行，也不能保證公司上市的成功，歸根結(jié)底，還是要看公司本身的素質(zhì)，也和市場(chǎng)大環(huán)境有關(guān)。比如迅雷聘請(qǐng)的承銷商摩根大通和德意志銀行，都是非常有名望的投行，但迅雷本身的商業(yè)模式和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無(wú)法得到國(guó)際投資者的認(rèn)同，再加上“中概股”遭受質(zhì)疑，不得不取消上市計(jì)劃。
至于成功的實(shí)例，不勝枚舉，可以說(shuō)，國(guó)內(nèi)外比較有名的投行做的承銷絕大多數(shù)都是成功的，因?yàn)橹灰B續(xù)失敗幾次，他們的牌子就倒了。當(dāng)然也可以參考一下那些發(fā)行失敗的例子，研究一下承銷商在其中的失誤，比如國(guó)內(nèi)的八菱科技，就因?yàn)槌袖N商的定價(jià)不當(dāng)，而成為A股首例發(fā)行中止事件。
為什么企業(yè) IPO 需要投行來(lái)定價(jià)和承銷？
對(duì)投行從業(yè)人員來(lái)說(shuō)ipo上市是什么意思，一個(gè)尷尬的事實(shí)是現(xiàn)行法規(guī)和市場(chǎng)環(huán)境下，在中國(guó)IPO實(shí)質(zhì)上本身既不需要投行定價(jià)也不需要承銷，我來(lái)簡(jiǎn)單科普下企業(yè)IPO拿到批文后定價(jià)、銷售到上市的流程：
首先題主理解得沒(méi)錯(cuò)，企業(yè)IPO從備案輔導(dǎo)、前期盡調(diào)到發(fā)行、上市再到持續(xù)督導(dǎo)確實(shí)都需要至少一家保薦機(jī)構(gòu)（也就是券商投行）的參與，同時(shí)這家保薦機(jī)構(gòu)一般也會(huì)在企業(yè)IPO的新股發(fā)行中擔(dān)任主承銷商。
但目前中國(guó)法規(guī)和市場(chǎng)環(huán)境下，投行的工作更多集中于前期盡調(diào)、財(cái)務(wù)與法務(wù)核查、幫助企業(yè)解決公開(kāi)上市障礙、制作招股說(shuō)明書(shū)等承做事宜，即是一個(gè)監(jiān)督者的角色，替千萬(wàn)股民把關(guān)、把企業(yè)底細(xì)盤查清，確實(shí)是個(gè)好企業(yè)再讓它上市圈錢。
而傳統(tǒng)意義上的承銷工作，在中國(guó)IPO中反而被淡化了，甚至實(shí)際上并不需要投行參與：
定價(jià)方面，目前證監(jiān)會(huì)規(guī)定A股IPO新股發(fā)行價(jià)格市盈率不得超過(guò)23倍，而實(shí)際上市場(chǎng)上對(duì)新股的估值遠(yuǎn)超這個(gè)倍數(shù)ipo上市是什么意思，上市后連續(xù)漲停的百倍PE新股屢見(jiàn)不鮮，導(dǎo)致所有股票基本都是頂格發(fā)行，競(jìng)價(jià)、定價(jià)只是走個(gè)形式。如果有網(wǎng)下打過(guò)新股（不是散戶網(wǎng)上打新）的同學(xué)應(yīng)該知道新股發(fā)行價(jià)是可以精確計(jì)算出來(lái)的，想知道新股發(fā)行價(jià)多少，找來(lái)招股說(shuō)明書(shū)，算出每股凈利潤(rùn)，乘上22.99，99%的幾率這個(gè)數(shù)就是這只新股本次的發(fā)行價(jià)格，跟投行一點(diǎn)關(guān)系都沒(méi)有……
其實(shí)還有其他一些數(shù)據(jù)可以相互勾稽出發(fā)行價(jià)格，總之目前A股IPO股票定價(jià)只是走個(gè)形式，拿到企業(yè)財(cái)報(bào)的那一刻就已經(jīng)知道要用什么價(jià)格發(fā)行了，我印象中2017年只有兩只沒(méi)有按23倍PE規(guī)則發(fā)行的低市盈率新股：中國(guó)銀河和拉夏貝爾，都是因?yàn)閷儆贏 H上市股價(jià)有聯(lián)動(dòng)。然而出于合規(guī)要求IPO企業(yè)新股還是需要通過(guò)一個(gè)比較復(fù)雜的網(wǎng)下申購(gòu)、競(jìng)價(jià)系統(tǒng)流程才能上市發(fā)行，順便吐槽一句，網(wǎng)下收購(gòu)需要對(duì)應(yīng)交易所持有超過(guò)6000萬(wàn)流通市值，有錢大爺大媽們對(duì)打新股這么個(gè)低收益率的事情的熱情超乎想象就算了，有幾千萬(wàn)上億的股票但連A股發(fā)行定價(jià)那么簡(jiǎn)單的事情都弄不明白的不在少數(shù)。現(xiàn)在發(fā)行規(guī)則就差直接寫明本次發(fā)行價(jià)多少了，但每次網(wǎng)下收購(gòu)收到的報(bào)價(jià)依然有相當(dāng)一部分算錯(cuò)價(jià)的（當(dāng)然還有拿錯(cuò)文件、寫錯(cuò)企業(yè)名字的），甚至不乏專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人和代理機(jī)構(gòu)，不經(jīng)讓人感嘆A股韭菜海的壯麗景色……
承銷方面，剛才也說(shuō)了A股市場(chǎng)對(duì)新股的申購(gòu)熱情有多么高，這種情況下根本不需要像華爾街電影里投行一群民工打電話出去推銷，網(wǎng)上網(wǎng)下都是N倍超量申購(gòu)，都是資本市場(chǎng)求著說(shuō)賣我一點(diǎn)吧，網(wǎng)下經(jīng)常是拿幾億元流通市值來(lái)申購(gòu)然后我們給他配售個(gè)幾百股。這種情況下，IPO承銷基本也流于形式了。再融資時(shí)候倒是有一些單真的需要投行的銷售能力來(lái)把它賣出去，但只要能是公開(kāi)發(fā)行的品種，總的來(lái)說(shuō)都是不愁賣的，承銷工作的市場(chǎng)意義真的不大，更多是監(jiān)管和合規(guī)層面的意義。
總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)IPO需要投行參與定價(jià)與承銷是監(jiān)管層面的要求，是對(duì)資本市場(chǎng)和投資者的一種保護(hù)，券商投行想要拿到承銷保薦牌照非常難，中國(guó)目前能夠進(jìn)行承銷保薦的機(jī)構(gòu)也就100家左右，證監(jiān)會(huì)通過(guò)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)上所有企業(yè)的監(jiān)管。投行先期輔導(dǎo)、審查、監(jiān)督擬上市企業(yè)來(lái)為投資者排查風(fēng)險(xiǎn)，券商投行也成為來(lái)證監(jiān)會(huì)、資本市場(chǎng)和企業(yè)中間的緩沖層，一旦企業(yè)出了問(wèn)題投行需要協(xié)助解決并承擔(dān)先期賠付責(zé)任（2016年興業(yè)因?yàn)楸Ｋ]企業(yè)涉嫌違規(guī)先期賠付了5.5億元）。因此，目前環(huán)境下IPO承銷權(quán)更像是一種reward而非核心工作本身，投行通過(guò)前期承做與為企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)獲取承銷費(fèi)用作為報(bào)酬；目前環(huán)境下在A股IPO，需要投行承銷并不是因?yàn)樾鹿刹煌ㄟ^(guò)投行賣不出去，而是因?yàn)閷彶楹惋L(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)需要這樣一個(gè)中間機(jī)構(gòu)的參與。
港股IPO上市要求 2021
主板 (Main Board)財(cái)務(wù)要求（符合以下三項(xiàng)其中一項(xiàng)測(cè)試）
盈利測(cè)試
(上市前1年盈利 ≥ HK$2,000萬(wàn) 升至HK$3,500萬(wàn): 2022年1月1日生效)
(上市前2年盈利總和為HK$4500萬(wàn): 2022年1月1日生效)
市值/收入測(cè)試
市值/收入/現(xiàn)金流量測(cè)試
2. 其他要求
創(chuàng)業(yè)板（Growth Enterprise Market）財(cái)務(wù)要求：
2. 其他要求
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股票剛上市時(shí)的股價(jià)是怎么決定的？
分成發(fā)行和上市兩個(gè)階段。
發(fā)行階段，承銷商會(huì)帶著企業(yè)去路演推介，也就是告訴投資者我這個(gè)企業(yè)多么多么好。
投資者有一定了解之后，承銷商就會(huì)邀請(qǐng)大家來(lái)報(bào)價(jià)，各自說(shuō)說(shuō)愿意出什么價(jià)格、認(rèn)購(gòu)多少股票。
接下去的環(huán)節(jié)中外的制度有些差別。
在境外，基本上承銷商會(huì)根據(jù)報(bào)價(jià)結(jié)果，結(jié)合自己的經(jīng)驗(yàn)判斷估計(jì)一個(gè)比較合理的價(jià)格，既能夠賣個(gè)不錯(cuò)的價(jià)錢，又能讓買股票的人有些賺頭。
在境內(nèi)，承銷商基本上是被動(dòng)的記錄大家的報(bào)價(jià)，然后從高往低排價(jià)格，能把股票賣完的那個(gè)最低價(jià)就是最后的定價(jià)，承銷商沒(méi)什么選擇決定的權(quán)力。
發(fā)行價(jià)格就是這么決定的。
上市的價(jià)格就更簡(jiǎn)單了，炒股的都知道，開(kāi)盤是集合競(jìng)價(jià)的。集合競(jìng)價(jià)結(jié)果是多少，上市開(kāi)盤的價(jià)格就是多少。
IPO 和Pre-IPO 區(qū)別，以及哪個(gè)高上洋點(diǎn)？
IPO又稱首次公開(kāi)募股，是指一家企業(yè)或公司首次將它的股份向公眾出售。一般來(lái)說(shuō)，一旦首次公開(kāi)上市完成后，這家公司就可以申請(qǐng)到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。
Pre-IPO是指對(duì)有上市預(yù)期且上市條件成熟的企業(yè)進(jìn)行的投資，幫助企業(yè)進(jìn)行上市。投資的企業(yè)一般具有很好的盈利能力和上市規(guī)模。其退出的方式是企業(yè)上市后直接在股票市場(chǎng)出售其持有的股票。
兩者的本質(zhì)均是融資，但融資面向的對(duì)象不同。IPO面向的是公眾；而由于Pre-IPO的購(gòu)買機(jī)會(huì)是十分有限的，購(gòu)買者多為與公司有關(guān)的內(nèi)部投資者、公司有限的私募對(duì)象、專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資金。
如上圖所示，Pre-IPO投資是企業(yè)IPO前的最后一輪投資，投資者拿到的屬于企業(yè)的原始股。由于有限的購(gòu)買機(jī)會(huì)和二級(jí)市場(chǎng)的高溢價(jià)，Pre-IPO投資回報(bào)相當(dāng)可觀。
同投資于種子期、初創(chuàng)期的風(fēng)險(xiǎn)投資不同，Pre-IPO基金的投資時(shí)點(diǎn)在企業(yè)規(guī)模與盈收已達(dá)可上市水平時(shí)，甚至企業(yè)已經(jīng)站在股市門口。因此，該基金的投資具有風(fēng)險(xiǎn)小，回收快的優(yōu)點(diǎn)，并且在企業(yè)股票受到投資者追崇情況下，可以獲得較高的投資回報(bào)。
相較于企業(yè)IPO后，投資者直接在二級(jí)市場(chǎng)交易的差價(jià)收益，Pre-IPO基金主要用于投資準(zhǔn)備或預(yù)期上市的優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)。對(duì)于規(guī)模較大的投資基金，如高盛、摩根士丹利等，Pre-IPO投資是其重要的組成部分，可以通過(guò)企業(yè)上市可獲取幾倍甚至幾十倍的高額回報(bào)。Pre-IPO投資收益主要來(lái)自于兩個(gè)部分：分紅和二級(jí)市場(chǎng)的股票資本獲利。因?yàn)镻re-IPO拿到的是公司初創(chuàng)階段或上市前發(fā)行的企業(yè)股票，企業(yè)一旦成功上市，其估值和上市前的估值差異是巨大的，投資收益十分可觀。
綜上，從長(zhǎng)期的投資收益來(lái)看，Pre-IPO投資則更具有優(yōu)勢(shì)。從說(shuō)法上看，IPO和Pre-IPO是對(duì)企業(yè)的不同階段的說(shuō)法，并不存在何種說(shuō)法更高上洋。
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