看財務(wù)報表是投資者的必修課。春節(jié)在家，把財務(wù)知識又溫習(xí)了一遍，對于如何運用報表分析企業(yè)有了進(jìn)一步的認(rèn)識。首先我的觀點是，普通投資者是不可能通過所謂的財報分析深入了解一家企業(yè)的，我也不認(rèn)為一個普通人能夠通過分析報表看出企業(yè)造假這些雷。那財務(wù)報表的作用何在？我覺得最大的作用在于幫助我們篩選出那些不能投資的企業(yè)。通過閱讀財務(wù)報表，我們可以大致了解企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營情況，雖然這個了解是很粗淺的，但是正如談戀愛，如果第一眼不能讓你看上眼，那也就沒有了后面繼續(xù)了解的動力?！柏攬笫怯脕砼懦髽I(yè)的”，如果在閱讀財報過程中，你有疑惑，那完全可以“有疑即殺”。投資不是辦案，不需要證據(jù)確鑿。通過層層篩選，剩下的那個，才是我們的機(jī)會。A股4000多家公司，百里挑一也有40家，重倉買入的有個4家也夠了。所以不要怕沒有機(jī)會。那么通過各種篩選，剩下的就可以大膽買入嗎？我覺得還是不一定。別忘了我開頭的觀點，普通人是不可能真正深入了解企業(yè)，也很難識破企業(yè)的那些花招，這就需要我們運用安全邊際、倉位管理和資產(chǎn)配置的體系來進(jìn)行防范。投資是概率的游戲，我們不能做到百分之百，但做到大概率就可以賺錢了。這是另外一個話題。言歸正傳。
一、資產(chǎn)負(fù)債表
首先要記住一個會計恒等式：總資產(chǎn)=總負(fù)債+所有者權(quán)益，所有者權(quán)益就是我們所說的凈資產(chǎn)。所以看資產(chǎn)負(fù)債表，最好先看看總資產(chǎn)是多少，負(fù)債多少，凈資產(chǎn)多少。有個大體概念后開始深入分析。
先說資產(chǎn)。一般企業(yè)主要是看貨幣資金、應(yīng)收、存貨、固定資產(chǎn)和商譽。
1.貨幣資金絕對屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在看報表時，我們可以將貨幣資金比上凈資產(chǎn)來檢驗凈資產(chǎn)質(zhì)量。舉個例子，2019年報，格力電器貨幣資金是1254億，凈資產(chǎn)1120億。貨幣資金/凈資產(chǎn)=112%，這資產(chǎn)質(zhì)量，在大A絕對是杠杠的。
2.應(yīng)收。應(yīng)收賬款可以說不是個好東西，越少越好。你想啊，別人買你的產(chǎn)品，不給錢，只打個借據(jù)。你表面上是賺了不少錢，其實都是紙面的財富。而你付出的各種成本卻是真金白銀的流出去了，換誰誰樂意。那為什么公司愿意那么做呢。一是沒辦法，因為你對下游的話語權(quán)弱，你不做，就找別家。二是有目的，比如短期做大營收和利潤。第二種情況，絕對要遠(yuǎn)離。而第一種則要謹(jǐn)慎對待，這樣的公司屬于賺辛苦錢的公司，我們投資還是要盡可能在金礦淘金，而不要在廢品堆里找寶貝。我曾經(jīng)看過信維通信這家公司，做移動終端天線，給蘋果公司這些巨頭提供零部件，在產(chǎn)業(yè)鏈中地位很低，所以賬上常年有大量應(yīng)收。同行的立訊精密，歐菲光都是一樣，屬于行業(yè)特性。所以說，這個行業(yè)就屬于賺辛苦錢的行業(yè)。與之相反的就是高端白酒，去看茅臺的報表，幾乎沒有應(yīng)收款。
3.存貨和固定資產(chǎn)。這兩個我個人認(rèn)為屬于中性資產(chǎn)，一般企業(yè)都有，好不好要結(jié)合企業(yè)具體情況。如電子制造類企業(yè)的存貨，周期短，一旦時間過久，價值就可能歸零。白酒存貨卻是越存越值錢。固定資產(chǎn)過大，說明公司可能是重資產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)在市場都不喜歡重資產(chǎn)的公司，因為固定成本很高，一方面容易攤薄利潤。另一個就是在遇到經(jīng)營低估時，固定成本也是必須付出的什么是財務(wù)報表，自然不如那些輕資產(chǎn)的公司香。
4.商譽。最容易暴雷的地方。商譽減值是上市公司最喜歡的財務(wù)洗澡手段。高商譽的企業(yè)，我是會遠(yuǎn)離的。好比說白電雙雄，我選格力，一個很重要的原因就是另一個商譽有點太高了。也許有人會說出很多高商譽的合理理由，不過我膽子小，真沒辦法！
再看負(fù)債。資產(chǎn)是錢的去處，負(fù)債則是錢的來處。負(fù)債可以大概分為兩類：
一是經(jīng)營性負(fù)債，越多越好。
二是金融負(fù)債，要具體分析。
經(jīng)營負(fù)債主要看應(yīng)付款和預(yù)收款。這兩樣多，說明公司可以拿別人的錢來經(jīng)營，還不用付利息，就是俗話說的“兩頭吃”。這樣的公司絕對是在產(chǎn)業(yè)鏈中擁有很強話語權(quán)的。這里還是舉格力電器。公司的負(fù)債率常年在70%左右，乍一看可能會被它的負(fù)債率嚇到?？墒侨绻屑?xì)分析，公司的借款很少，基本都是應(yīng)付和預(yù)收款，所以這種高負(fù)債，恰恰是過去公司強勢話語權(quán)的體現(xiàn)。
金融負(fù)債也就是借的錢。借錢一是要還，二是要付利息，但是，企業(yè)發(fā)展肯定需要錢。所以這個平衡如何把握，見仁見智。除了深入了解公司業(yè)務(wù)和經(jīng)營情況外，我個人還有一個底線，那就是公司的類現(xiàn)金資產(chǎn)要能覆蓋公司的短期借款。所有活的長久的公司，在財務(wù)上都是偏穩(wěn)健的。畢竟，公司只有先保證不破產(chǎn)，才能談得上宏圖偉業(yè)。此外，觀察金融負(fù)債情況也是一個很好的防雷技巧。有句話叫做“大存大貸”必有妖，公司賬上明明有很多錢，卻還是大筆借錢，遇到這樣的公司還是遠(yuǎn)離為好。最典型的就是康美藥業(yè)，有近300億貨幣資金，卻還是借了200多億，要知道借錢是要還利息的。不奇怪嗎！后面的事情大家也都知道了。
資產(chǎn)負(fù)債表就說到這。資產(chǎn)負(fù)債表是三張報表中最難也是最重要的一張，通過分析資產(chǎn)負(fù)債情況，可以對公司的資產(chǎn)質(zhì)量有個初步的判斷。畢竟我們對股票的研究是一個逐步深入的過程，覺得好的，就跟蹤研究，覺得不好的，舍棄就是。
二、利潤表
利潤表應(yīng)該是大家最關(guān)注的一張報表了。雖然利潤表是可以調(diào)節(jié)的，但通過分析利潤表，我們還是可以看出公司的一些經(jīng)營情況的。利潤表如果也弄個簡單的會計公式，我認(rèn)為可以是：營收-成本-各種稅費=利潤。重點關(guān)注營收、毛利、經(jīng)營費用、營業(yè)利潤、凈利潤等內(nèi)容。
1.營業(yè)收入。一般我看的企業(yè)，營收近五年必須增長1倍以上。如果說一家企業(yè)連營業(yè)收入都不增長了，那么就根本談不上成長性。在營收持續(xù)增長的前提下，我還會看下主營業(yè)務(wù)占比情況。我喜歡主營占比90%以上的公司，專注主業(yè)的企業(yè)才讓人放心。
2.毛利。毛利率非常重要，代表了公司產(chǎn)品的市場競爭力。一般公司主業(yè)毛利率40%以上說明公司產(chǎn)品是有競爭力的，20%以下的公司，我基本不會考慮。我看過的企業(yè)里面，茅臺的毛利率維持在90%以上，可謂是點石成金。龍頭白酒公司的毛利率也普遍達(dá)到70%。一般來說，消費品的毛利率比較高，制造業(yè)公司的毛利率一般較低。
3、經(jīng)營費用。就是我們通常所說的管理費用、銷售費用、財務(wù)費用。對于營業(yè)費用，有兩個角度觀察，一是看費用率：管理費+銷售費/營收，橫向和同行企業(yè)對比，看看誰在取得相同營收的情況下營業(yè)損耗更多。二是看費用與營收的增長率哪個更高。此外，對于消費品類企業(yè)，可以重點關(guān)注一下銷售費用。銷售費用低的企業(yè)說明企業(yè)不需要打廣告，靠自己品牌的名氣就能把產(chǎn)品賣出去；銷售費用高的企業(yè)，說明產(chǎn)品需要靠營銷才能賣出去。而消費品公司，最核心的護(hù)城河就是品牌力。比如2019年，茅臺營收880億元，銷售費用30億，占比3.5%；洋河230億，銷售費用27億，11.7%，差距還是非常明顯的。
4.利潤。這里我們要搞清兩個概念，一個是營業(yè)利潤，一個是凈利潤。營業(yè)利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務(wù)費用-資產(chǎn)減值損失+公允價值變動凈收益+投資凈收。凈利潤=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出-所得稅。很多朋友喜歡只看凈利潤，因為財報摘要中會簡單明了地列出來。其實，營業(yè)利潤才是利潤表的核心。因為一般企業(yè)所得稅是25%，所以一家優(yōu)質(zhì)公司，凈利潤應(yīng)該是營業(yè)利潤的75%左右。如果一家公司，營業(yè)利潤和凈利潤相差過大，那么很可能是公司在用營業(yè)外收支來調(diào)節(jié)利潤表。不過上市公司最常用的調(diào)節(jié)利潤表的手段是計提各種資產(chǎn)減值損失，包括固定資產(chǎn)、應(yīng)收、商譽、存貨等等。所以投資者一定要看看所投的公司，有沒有大額計提資產(chǎn)減值的先例，如果有，就要留個心眼。聯(lián)系之前資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容，對于“兩多一高”（應(yīng)收多，借款多，高商譽）的企業(yè)，還是能避就避，畢竟保住本金才是最重要的。
三、現(xiàn)金流量表
與前面兩張報表相比，現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)更簡單，主要就是現(xiàn)金的流入、流出與結(jié)余?，F(xiàn)金流量表是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的補充說明。
1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流。一個公司可以沒有利潤，如很多互聯(lián)網(wǎng)公司，常年虧損，并不影響它們股價上天。但是一個公司沒有現(xiàn)金流入，則一天也活不下去。這里需要注意兩個關(guān)鍵數(shù)字：一是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，二是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額。兩個數(shù)據(jù)一個和營業(yè)收入進(jìn)行印證，一個可以用來檢驗公司利潤含金量。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入>1的公司，說明收到的基本是現(xiàn)金什么是財務(wù)報表，應(yīng)收款應(yīng)該很少，行業(yè)地位比較高。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額/凈利潤>1的公司，說明公司的利潤大部分變成了現(xiàn)金流入了企業(yè)，公司賺的是“真錢”。
2.投資活動現(xiàn)金流。這個主要是用來判斷企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r。通過查看投資現(xiàn)金流的正負(fù)情況，判斷目前企業(yè)業(yè)務(wù)處于收縮還是擴(kuò)張。一般成長期的公司，由于業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，投資現(xiàn)金流出量很大，投資現(xiàn)金流凈額都是負(fù)的。
3.籌資活動現(xiàn)金流。這個比較簡單，區(qū)分權(quán)益類籌資（增發(fā)股票）還是債務(wù)性籌資即可。這里還有一個點就是看看債務(wù)籌資的成本，如果公司賬上有很多錢，卻用很高的利息來舉債，那就很有問題。這和前面講的“大存大貸”必有妖是一個道理。
三張報表其實只是個切入口，更重要的其實是附注，比如我們可以通過對比公司各種收入確定，費用處置，損失計提等會計標(biāo)準(zhǔn)來看看公司的財務(wù)是否穩(wěn)健，對于財務(wù)保守的公司，投資者應(yīng)該給予加分。
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