時代商學院研究員陳佳鑫 實習生陳彩婷
10月15日晚間，北京證監(jiān)局官網更新北京思維造物信息科技股份有限公司（簡稱“思維造物”）輔導報告。報告顯示吳曉波上市IPO，該公司輔導機構為中國國際金融有限公司，擬在科創(chuàng)板上市。思維造物前期輔導準備已于2018年12月開始，至今年8月結束。正式輔導的第一階段和第二階段分別在今年9-10月、11-12月進行。
思維造物是從羅振宇的脫口秀節(jié)目《羅輯思維》發(fā)展而來的公司，主要產品是一款APP“得到”，APP主要以音頻節(jié)目為主，內容覆蓋人文學院、能力學院、商學院、社科學院、科學學院等領域。
值得一提的是，吳曉波和羅振宇，是市場經常拿出作對比的兩個人，兩個人都是靠“一張嘴巴”在自媒體領域闖出一片天的人，被稱為自媒體人的先鋒、內容創(chuàng)作的領頭羊。而兩者進軍A股的途徑卻截然不同，一個是試圖通過被并購實現間接上市，一個是自己擬申請IPO在科創(chuàng)板上市。
今年3月31日吳曉波上市IPO，全通教育公告披露，擬作價15億元收購財經作家吳曉波旗下巴九靈96%股權，巴九靈有望實現間接上市。資料顯示，巴九靈的主要產品和服務之一的知識付費主要就是吳曉波頻道。而到了9月27日，全通教育突然發(fā)布公告稱，終止此項并購，吳曉波上市夢破碎。
近日，羅振宇（自稱“羅胖”）的思維造物計劃選擇在科創(chuàng)板上市，這是繼“吳曉波頻道”上市夢無果后，短期內傳出的第二個知識付費企業(yè)沖擊A股的事件。
吳曉波頻道的前車之鑒
前車之鑒，能否后事之師？
吳曉波頻道借殼上市失敗，其中被證監(jiān)會質疑有以下幾點：（1）是否具備資質；（2）依賴個人IP影響力是否具備持續(xù)性和經營穩(wěn)定性；（3）“吳曉波頻道”等微信公眾號是否主要為原創(chuàng)。
此外，吳曉波被稱為“最賺錢財經作家”，是自媒體行業(yè)的翹楚，其核心資產便是“吳曉波頻道”系列的微信公眾號平臺。“吳曉波頻道”主要是依靠吳曉波本人自身流量帶動起來的，而巴九靈成立初期也是主要依靠吳曉波個人IP吸引用戶流量，此次上市就被證監(jiān)會懷疑是IP證券化。
可以看出，吳曉波頻道是個人屬性很強的自媒體，這樣的公司長期價值一般不被認可。因為“人在自媒體在”，自媒體對個人的依賴性太強，粉絲追隨的是這個人，這個人只要有什么風吹草動，會對這個公司經營穩(wěn)定性產生很大的影響。
而盈利能力的可持續(xù)性是企業(yè)能否成功登陸資本市場的關鍵之一，而多數自媒體的強個人IP屬性很難做到這一點。資本市場對“自媒體”的態(tài)度向來頗為嚴苛，這也是為什么眾多自媒體始終擺脫不了折戟A股的魔咒。
很多上市公司大額并購自媒體屢屢失敗，僅在2018年，就發(fā)生過多起上市公司擬收購自媒體公司的案例。瀚葉股份計劃32億元收購運營981個公眾號的量子云；利歐股份計劃23億元收購主打微信公眾號平臺的自媒體公司蘇州夢嘉；驊威文化計劃15億元收購擁有自媒體矩陣的旭航網絡，這些收購案最終都以終止落幕。
羅輯思維恐無法避免同樣結果
根據2017年7月，網上流傳出一份名為《北京思維造物信息科技有限公司投資價值分析報告》的部分截圖。報告稱，2015年、2016年和2017年Q1，羅輯思維的營收為1.59億元、2.89億元和1.51億元；凈利潤為1860萬元、4462萬元和3805萬元，對應凈利率為11.7%、15.5%、25.2%。
從網上流傳的截圖來看，思維造物業(yè)績表現不錯，也能達到科創(chuàng)板五套標準中前兩套標準的收入和利潤要求。
然而，如吳曉波頻道一般，思維造物或者說羅輯思維某種程度上也是羅胖個人IP下的產物，對于羅胖個人的依賴程度恐怕不輸給吳曉波頻道之于吳曉波。
一旦羅胖因為什么原因離開公司，那么思維造物是否還有價值可言？要知道，公司發(fā)展的歷程中，創(chuàng)始人離開公司的案例比比皆是。
如前文所述，若吳曉波頻道成功被全通教育收購，吳曉波持股巴九靈的比例將下降到4%以下，利益相關性已經很小了，這種情況下還能指望吳曉波全身心投入公司經營嗎？誰又能保證其不會另起爐灶呢？
同樣的道理也適用于思維造物，誰能保證上市后羅胖還會持續(xù)全身心投入公司經營，而不會因上市帶來的財富盛宴套現離場？假如羅胖不再直接介入公司管理或把股權一賣周游世界了，失去羅胖本人后的思維造物還會有如今的價值嗎？
雖然思維造物近些年也有努力在打造其他IP，淡化對羅胖個人IP的依賴，例如邀請其他名家常駐“得到APP”進行授課。然而不得不承認，平臺上最重要的依然還是羅胖以及他的羅輯思維。
證監(jiān)會對吳曉波頻道并購案的“靈魂拷問”依然很有可能出現在思維造物身上。其能否成功登陸A股，還是有很大的不確定性。
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