時隔120天，A股重組新規(guī)完成征求意見，正式開始實施。與市場預期一致，“取消重組上市認定標準中的凈利潤指標”、“借殼認定窗口期縮短至36個月”、“允許創(chuàng)業(yè)板借殼”、“恢復借殼配套融資”這些征求意見稿中的要點，均在新規(guī)中得以保留，在一定程度上體現了市場對征求意見稿的認可。
從2013年開始，A股并購重組曾有過一次波瀾壯闊的熱潮，此后因種種原因在2016年、2017年逐漸降溫。在業(yè)內人士看來，此次重組新規(guī)落地，有望為優(yōu)質資產注入A股上市公司松綁，進一步疏通并購重組供求關系，A股市場借殼生態(tài)將漸趨活躍。
窗口期縮短 注入資產提速
此次重組新規(guī)調整的要點主要有5個，其中，“取消重組上市認定標準中的凈利潤指標”是在借殼資產端放松要求，“恢復借殼配套融資”為上市公司資產注入后提供資金支持，“借殼認定窗口期縮短至36個月”、“允許創(chuàng)業(yè)板借殼”兩個要點則會對現在市場上的存量公司產生影響。
2016年，“史上最嚴”重組新規(guī)出爐，并購重組快速降溫?？墒菦坝康馁Y本不愿停歇，2016年、2017年，A股公司易主潮仍不斷涌動。僅在2016年，就有近百家上市公司出現實際控制人變更。
在投行人士看來，彼時易主增加，是因為資本方不愿退出市場，轉而尋求上市公司控制權，待找到合適資產或政策變化后再作打算。此次重組新規(guī)將“累計首次原則”的計算期間從60個月進一步縮短至36個月，引導收購人及其關聯(lián)人在控制公司后加快注入優(yōu)質資產。
“也就是說并購重組新規(guī)，易主3年后，新實控人再注入資產，不管規(guī)模多大，都不構成借殼，不需要按借殼的標準來審核?！蓖缎腥耸拷忉?，“對于那些買了殼想注入資產，但資產質量又暫時達不到IPO標準的實控人而言，現在注入資產的節(jié)奏可以加快了?！?/p>
倒推計算，2016年、2017年實現易主的相關公司可以加快資產注入的步伐。例如，2016年6月，大連友誼控股股東友誼集團將所持公司28.06%的股權轉讓給武信投資控股，交易價格為13元/股，后者成為上市公司的控股股東，其實際控制人陳志祥變?yōu)樯鲜泄镜膶嶋H控制人。彼時，武信投資控股表示，計劃在合法合規(guī)的前提下，通過資產重組或兼并收購等各種有效途徑，不斷改善上市公司的經營水平，提升上市公司的盈利能力。
此后，大連友誼出售了部分酒店及商業(yè)資產，并試圖裝入武漢信用小貸公司，未能成功。2017年，大連友誼勉強盈利，2018年虧損4.15億元，主營業(yè)務并不樂觀。
據記者不完全統(tǒng)計，至少有二三十家上市公司在2016年完成易主，但至今未展開重大資產重組。它們中不乏運營困難、重組需求迫切的“殼公司”，隨著重組新規(guī)放松，這些公司或加速推進資產注入。
優(yōu)質創(chuàng)業(yè)板殼資源或受追捧
另一備受關注的新規(guī)要點則是創(chuàng)業(yè)板放開借殼。此前創(chuàng)業(yè)板由于不允許借殼，個別績差公司無法盡快“換血”，影響了市場的流動性。如今，重組新規(guī)的出臺，將改變創(chuàng)業(yè)板小市值公司的生存狀態(tài)，部分公司有望因此而重獲新生。
目前創(chuàng)業(yè)板已有多家公司做出過潛在的借殼嘗試，例如吉藥控股、山鼎設計、達志科技等。
7月10日晚，創(chuàng)業(yè)板公司吉藥控股發(fā)布重大資產重組停牌公告，讓人們看到修正藥業(yè)“借殼”沖擊A股的希望。這樁收購如最終達成，將是醫(yī)藥行業(yè)最大的借殼案。不過，7月24日晚這個重組就宣告終止了。
梳理A股市場過往著名重組案例，優(yōu)質資產尋找“殼資源”并非一味求小，而是要根據財務指標、業(yè)務狀況及大股東狀態(tài)等多項指標綜合篩選。目前，創(chuàng)業(yè)板市值低于30億元的公司約有270家，不少公司其實算不上是合適的“殼資源”。
例如，首先并購重組新規(guī)，市值并不是越小越好，如果市值過小，裝入較大規(guī)模的資產可能導致公眾股低于10%，不再符合上市條件。A股歷史上著名的借殼案例大多選的都不是“大殼”，而是適中的殼——業(yè)務平穩(wěn)但又欠缺成長性的中小型股票。其次，主業(yè)經營穩(wěn)定令賣殼方更加心里有底，不至于因為存在保殼的壓力而倉促交易。再次，上市公司不能有瑕疵，否則會因為“被立案調查”而一票否決。
至于上市公司實際控制人愿不愿意賣殼，這是非常難以獲得的消息，但大股東的持股比例及質押情況可作為參考。不過這也僅僅是參考，是否會因重組新規(guī)實施而啟動重組甚至賣殼，還需拭目以待。
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