煤氣化（000968）：
焦炭、精煤銷量減少致營業(yè)收入降低，成本剛性致利潤大幅下滑。公司自產(chǎn)煤炭部分直接銷售給焦化廠，焦炭收入占公司營業(yè)收入超過63%。上半年，公司的焦炭和精煤銷量下降，使得收入同比下降。精煤毛利率同比上漲，意味著焦炭成本剛性增加，導致焦炭銷售毛利率同比下降。期間費用幾無降低，公司利潤同比大幅下降44.91%。EPS為0.19元，同比大降。2012年煤炭產(chǎn)量逐步釋放，快速增長。整合煤礦、在建礦礦今后陸續(xù)釋放產(chǎn)量，預計2011-2013年產(chǎn)量分別為355、725、1005萬噸，增速分別為5.97%、104%、38.6%，平均為50%，2012年爆發(fā)式增長。權益產(chǎn)量分別為322、500、642萬噸，增速分別為6.6%、55%、28%，平均為30%。實際控制人變更，引致公司發(fā)展巨大想象空間。晉煤集團成為公司的實際控制人，其在全國煤炭企業(yè)中排名第九，在優(yōu)質(zhì)無煙煤、煤層氣開發(fā)利用、煤化工方面均排名第一，這給公司未來發(fā)展提供了巨大的想象空間。當然，和集團公司煤炭業(yè)務上的合作會遇到信達和國開行股權問題。公司成長性好，但估值較高。預計2011-2013年EPS分別為0.56、0.88、1.15元，增長率分別為23%、56%、31%，平均為37%煤化工上市公司龍頭股，對應的PE分別為46、29、22倍。公司成長性好，但估值較高，暫不評級。（華創(chuàng)證券）
中國神華（601088）：
“在電力行業(yè)最不景氣的時候抄底”體現(xiàn)出公司戰(zhàn)略眼光。去年以來，公司加快了對電力行業(yè)的擴張和兼并。在電力的低谷期擴張，能大大降低成本（尤其是時間成本），同時也把煤電整個產(chǎn)業(yè)鏈利潤鎖定（從煤炭開采成本--上網(wǎng)電價這部分利潤）。
今年上半年原煤產(chǎn)量增速較高，但增量部分的盈利能力不如存量。今年上半年神華原煤產(chǎn)量增速較高，原因在于去年年底收購了神華寶日希勒等資產(chǎn)。今年神華的增量計劃為：哈爾烏素400萬噸；大柳塔 200-300萬噸；勝利一號露天200萬噸；黑岱溝 200-300萬噸；神華寶日希勒2500萬噸。
由于神華寶日希勒煤礦為褐煤，發(fā)熱量以3500-3700大卡為主，當?shù)孛簝r在140-160元/噸，成本80-90元/噸，盈利能力不如存量資產(chǎn)。
困擾公司多年的車皮采購問題得到突破。2007年以來，公司在機車和車皮采購方面面臨巨大障礙。盡管過去5年運量復合增長率約11%，但主要靠提高效率來提高運能，機車和車皮增量很少。但這一瓶頸在上半年取得突破，神華與有關方面已簽約，擬購買機車5000輛，最早一批8月份到位。
2012年全國西煤東運的鐵路運力可能比今年更緊張。我們判斷2012年全國西煤東運的鐵路運力可能比今年更緊張，理由是大秦線明年幾乎沒有增量，明年神朔線增量也只有3000萬噸左右。
維持對公司“買入“評級。我們非常認同公司在電力低谷期積極擴張的發(fā)展戰(zhàn)略，因為無論未來電煤供需形勢如何變化，都鎖定了煤電整個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的利潤。同時，公司的“護城河”——西煤東運主干線朔黃鐵路，是其他任何一家煤炭公司所無法企及的。公司目前估值偏低，預測11年與12年PE 分別為13倍和11倍，維持“買入”評級。（華泰聯(lián)合 李潔 陳亮）
中國化學（601117）：
公司發(fā)布了2011年中報預增公告，預計公司2011年中期營業(yè)收入較上年同期增長10%-15%，歸屬于上市公司所有者的凈利潤較上年同期增長25%-35%，基本符合我們之前的預期。公司營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長的同時，毛利率和凈利潤率持續(xù)上升。
上半年新簽訂單同比增長2倍以上。公司上半年新簽合同額總計約590億元，平均每月新簽訂單金額接近100億元，與去年同期相比增幅高達209%。從季度情況看，我們估算公司今年1季度新簽合同約250億元，2季度約340億元，環(huán)比增速超過35%，公司新簽訂單持續(xù)超出我們原來的預期，國內(nèi)化工工程市場的維持高景氣度，煤化工項目跨越式增長，我們預計公司下半年新簽訂單金額仍將維持高位，2011年全年有望突破1000億大關，同比增幅接近100%。
海外業(yè)務拓展進入收獲期。2006年以來，隨著自身技術與工程施工實力的增強， 公司海外業(yè)務也得到了迅猛發(fā)展。目前業(yè)務已覆蓋40個國家和地區(qū)，在中東、中亞、東南亞、東歐、非洲等地承建了較多項目，公司境外收入占比從2006年起一直比較穩(wěn)定，維持在16%左右。隨著公司綜合實力的提升和海外業(yè)務拓展的進一步加強，公司海外業(yè)務也有望進入快速擴張通道。
維持買入-A評級，6個月目標價12元。公司旗下6個設計院全面開花，新簽訂單達370億元，平均超過60億元，公司步入快速成長期，新簽訂單持續(xù)超預期，我們預計2011-2013年EPS分別為0.48、0.62、0.75元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價12元。（安信證券 李孔逸）
丹化科技（600844）：
煤制乙二醇前景廣闊。我國MEG產(chǎn)能達到249.70萬噸/年，但由于我國聚酯產(chǎn)能龐大，我國MEG絕大部分仍來自于進口，近幾年國內(nèi)MEG進口依存度一直在70%以上，且呈逐年上漲的態(tài)勢。較高的產(chǎn)品缺口為國內(nèi)的乙二醇產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了十分廣闊的發(fā)展空間。
期待技術突破。丹化科技是我國首套實現(xiàn)了工業(yè)化煤制乙二醇生產(chǎn)的企業(yè)，目前公司煤制乙二醇基地通遼金煤化工已經(jīng)能夠生產(chǎn)出合格的乙二醇產(chǎn)品煤化工上市公司龍頭股，但由于催化劑的問題一直沒有得到解決，公司裝置的開工率較低，還不能實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)，因此產(chǎn)品成本難以降下來，盈利水平較低。近期公司研制出了新的催化劑，并對現(xiàn)有裝置進行了停車檢修和改造，計劃6月底開車試生產(chǎn)，公司對這次試生產(chǎn)具有較高的信心，技術突破的可能性較大。如果此次試車成功，公司的基本面將得到徹底扭轉(zhuǎn)，并將步入快速增長階段。
草酸具有一定的成本優(yōu)勢。通遼金煤的10萬噸/年草酸裝置是煤制乙二醇的聯(lián)產(chǎn)裝置，原料成本較低，在正常開工下的成本約2000元/噸，按照目前3800元/噸的價格，盈利水平較高。
醋酐處于虧損狀態(tài)，未來有可能扭虧。09年以來，醋酐市場比較低迷，公司的醋酐產(chǎn)品一直處于虧損的狀態(tài)。公司目前正在通過多項措施降低產(chǎn)品成本，未來醋酐產(chǎn)品有可能扭轉(zhuǎn)當前虧損的局面。
風險提示。本次試車達不到預期，裝置開工率無法提升，乙二醇成本降不下來，業(yè)績將達不到預期水平l盈利預測與投資評級。我們預測公司11-13年的每股收益分別為0.1元，1.15元和1.44元，對應的市盈率分別為134.526倍，15.00倍和11.93倍。雖然11年公司估值較高，但如果在6月底試車成功，公司的基本面將得到徹底扭轉(zhuǎn)，未來的發(fā)展前景廣闊，給予“買入”的投資評級。（中航證券 盧全治）
潞安環(huán)能（601699）：
噴吹煤產(chǎn)量持續(xù)提升推高公司盈利能力。公司噴吹煤洗煤廠入洗能力2300萬噸，按70%的洗出率，噴吹煤最大產(chǎn)量可達1610萬噸。目前公司的噴吹煤產(chǎn)量有60%的提升空間。我們測算洗選噴吹煤后銷售可增加原煤口徑下凈利151元/噸。假設公司的噴吹煤達到最大入洗能力，即增加噴吹煤產(chǎn)量550萬噸，則可增加凈利潤11.8億元，比原煤銷售提升每股收益1.03元。
整合礦投產(chǎn)推動產(chǎn)量穩(wěn)步提升。公司既有煤礦產(chǎn)量穩(wěn)定在2860萬噸左右，未來產(chǎn)量增長主要在于潞寧整合的煤礦780萬噸，臨汾蒲縣整合的720萬噸，以及其他在建煤礦510萬噸逐步建成投產(chǎn)。公司煤礦于14年全部投產(chǎn)后產(chǎn)量將達到5290萬噸，較10年的產(chǎn)量增長59%，14年權益產(chǎn)量4410萬噸，較10年3132萬噸增長41%。未來4年權益產(chǎn)量復合增速8.9%。
集團資產(chǎn)注入可期，十二五末上市公司有望達億噸產(chǎn)能：上市時集團承諾：未來五至十年內(nèi)，集團公司將逐步把全部煤炭資產(chǎn)注入股份公司，使股份公司成為公司下屬企業(yè)中唯一經(jīng)營煤炭采選業(yè)的經(jīng)營主體。十二五期間，公司煤炭資產(chǎn)逐漸成熟，加之集團十二五需要投資2000億，資金需求巨大。我們判斷：2011-2015年將是集團資產(chǎn)大規(guī)模注入時段，十二五集團5000萬噸注入后，上市公司有望達億噸產(chǎn)能，較目前產(chǎn)量有2倍增長。
盈利預測及投資評級：我們預計公司11-13年每股收益分別為3.78元、3.92元和4.43元，同比增長26%、4%和13%。維持“強烈推薦-A”投資評級：1季度盈利低點，中報和年報超預期可能性大；資產(chǎn)注入預期較濃，業(yè)績增厚較多；目前估值不貴，11年動態(tài)P/E不到15倍，調(diào)整基本到位。未來收益來自三個方面：業(yè)績超預期（+10%）、估值提升（+30%）和資產(chǎn)注入（+30%）。目標估值，按照11年20倍P/E估值，目標價76元。（招商證券 盧平 王培培）
東華科技（002140）：
我國現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入高速發(fā)展階段，主要依據(jù)是：從技術層面來看，我國現(xiàn)代煤化工（煤制油、煤制氣、煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制二甲醚）上下產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)全部打通，不存在任何技術問題，并且多項成果創(chuàng)造了世界第一，具有自主知識產(chǎn)權的核心技術開始由實驗室走向大生產(chǎn)，我國已經(jīng)成為全球煤化工產(chǎn)業(yè)化水平最高的國家。
隨著煤化工進入高速發(fā)展階段，煤化工工程板塊將迎來合同爆發(fā)期。從目前已經(jīng)出臺的各省“十二五”規(guī)劃來看，包括山西在內(nèi)的多個省份將現(xiàn)代煤化工作為戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，初步統(tǒng)計，規(guī)劃投資總額達2萬億，前景非常廣闊。
據(jù)悉，煤化工“十二五”規(guī)劃已經(jīng)制定完畢，最快六月底就會出臺，此合同也許只是煤化工工程板塊合同爆發(fā)的開始。
公司以技術設計研發(fā)見長，高成長性可持續(xù)，典型的“TENBAGGER”投資標的
我們一直強調(diào)，以市場需求為導向的新技術研發(fā)是公司核心競爭力所在，并是公司賴以高成長的基礎。煤制二甲醚、FMTP和煤制乙二醇是公司前一批現(xiàn)代煤化工技術研發(fā)的集中領域，此合同以及10年遠興能源100萬噸/年甲醇制烯烴項目、11年的兩個煤制乙二醇合同，印證了我們之前的判斷，即公司前一批研發(fā)收獲期已到，進入業(yè)績爆發(fā)期。目前，公司正在穩(wěn)步推進煤制油間接液化法、頁巖氣提煉技術、芳烴技術等新技術研發(fā)，為持續(xù)的高成長奠定基礎。
我們再次重申，公司是典型的“TENBAGGER”投資標的。
更多財稅咨詢、上市輔導、財務培訓請關注理臣咨詢官網(wǎng) 素材來源：部分文字/圖片來自互聯(lián)網(wǎng)，無法核實真實出處。由理臣咨詢整理發(fā)布，如有侵權請聯(lián)系刪除處理。
400-835-0088
