文 | 楊萬(wàn)里
電影《我不是藥神》里面有一個(gè)場(chǎng)景，當(dāng)身患白血病的老太太挽著曹警官的手，祈求著說(shuō)自己不想死，想活著。那一刻，看哭了很多人。
事實(shí)上，這部電影反映了國(guó)內(nèi)重大疾病類(lèi)藥物昂貴、稀缺的現(xiàn)實(shí)。
今日早間，人民日?qǐng)?bào)發(fā)布了一則重磅消息：“美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）宣布，中國(guó)企業(yè)自主研發(fā)的抗癌新藥“澤布替尼”，以“突破性療法”的身份，“優(yōu)先審評(píng)”獲準(zhǔn)上市?！?/p>
這意味著，澤布替尼成為第一個(gè)在美獲批上市的中國(guó)本土自主研發(fā)抗癌新藥，改寫(xiě)了中國(guó)抗癌藥“只進(jìn)不出”的尷尬歷史。
受利好消息刺激，今日開(kāi)盤(pán)港股公司百濟(jì)神州（06160，HK）盤(pán)中一度大漲12%，站上千億市值。截至午間收盤(pán)，漲幅收窄至4.94%。
百濟(jì)神州是一家什么公司？為何被市場(chǎng)追捧？且看下文。
一、雙面百濟(jì)神州：凈利潤(rùn)虧損百億，研發(fā)支出高
資料顯示，百濟(jì)神州是一家商業(yè)化階段的生物技術(shù)公司,專注于開(kāi)發(fā)及商業(yè)化用于治療癌癥的創(chuàng)新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物。
本次研制成功的澤布替尼是百濟(jì)神州歷時(shí)7年研制的成果。2012年，百濟(jì)神州研究團(tuán)隊(duì)在北京開(kāi)始立項(xiàng)。2014 年，澤布替尼在澳大利亞正式進(jìn)入臨床階段，同年 8 月，完成了全球第一例患者給藥。百濟(jì)神州表示，澤布替尼正在針對(duì)華氏巨球蛋白血癥、慢性淋巴細(xì)胞白血病進(jìn)行 2 項(xiàng)對(duì)比伊布替尼的全球臨床 3 期頭對(duì)頭研究。
回顧百濟(jì)神州上市之后走勢(shì)，可謂表現(xiàn)不俗。
自2016年2月以24美元登陸美股后，其股價(jià)一路上揚(yáng)，最高漲至220.1美元，期間漲幅超9倍。
去年8月，百濟(jì)神州以108港元登陸港股，在回調(diào)至61.05港元后，股價(jià)一度反彈至132港元。
值得關(guān)注的是，截至三季度末，百濟(jì)神州為高瓴資本美股第二大重倉(cāng)股。而不久前，美國(guó)醫(yī)藥巨頭安進(jìn)宣布以約27億美元（約190億人民幣）現(xiàn)金購(gòu)入20.5%的百濟(jì)神州股份，市場(chǎng)一時(shí)驚呼。
百濟(jì)神州受資本追捧是因?yàn)闃I(yè)績(jī)出色嗎？并不是。
數(shù)據(jù)顯示抗癌藥上市公司，2016年至2019年前三季度，百濟(jì)神州歸母凈利潤(rùn)分別虧損8.27億元人民幣、6.28億元人民幣、46.24億元人民幣和39.65億元人民幣。近四年，公司合計(jì)虧損達(dá)100.87億元人民幣。
不過(guò)抗癌藥上市公司，當(dāng)你關(guān)注百濟(jì)神州的研發(fā)情況后，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中的亮點(diǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，2016至2019年前三季度，百濟(jì)神州研發(fā)支出分別為6.8億元人民幣、17.58億元人民幣、46.6億元人民幣和45.56億元人民幣，占其營(yíng)收比重為9161%、105.6%、342.6%和173.4%。
一般而言，成熟的資本市場(chǎng)不僅僅關(guān)注上市公司的業(yè)績(jī)，更看重上市公司的成長(zhǎng)性。百濟(jì)神州雖然凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，但其高企的研發(fā)投入給了投資者信心。
二、A股醫(yī)藥企業(yè)的短板
隨著中國(guó)抗癌新藥出現(xiàn)，抗癌概念也成為了股民關(guān)心的話題。A股又有哪些抗癌概念股呢？
不完全資料顯示，有多達(dá)90家上市公司涉及抗癌業(yè)務(wù)領(lǐng)域。例如，貝達(dá)藥業(yè)（300558）自主研發(fā)的國(guó)家1類(lèi)新藥埃克替尼是我國(guó)的第一個(gè)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的小分子靶向抗癌藥。透鏡生命（300642）已成功開(kāi)發(fā)了 20 種腫瘤標(biāo)志物的臨床檢測(cè)產(chǎn)品。雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）旗下的替莫唑胺是目前FDA批準(zhǔn)的唯一用于惡性膠質(zhì)瘤（GBM）治療的口服化療藥物。智飛生物（300122）代理美國(guó)默沙東藥廠所涉及的產(chǎn)品—四價(jià)人乳頭瘤病毒疫苗（釀酒酵母）獲藥品注冊(cè)批件.....
A股的尿性是，當(dāng)熱點(diǎn)出來(lái)后，市場(chǎng)就會(huì)炒作一輪。當(dāng)熱度過(guò)后，股價(jià)隨即下跌?，F(xiàn)在可能有股民會(huì)問(wèn)，A股版“百濟(jì)神州”在哪？
目前，A股的創(chuàng)新藥龍頭是恒瑞醫(yī)藥，市值達(dá)4100億元，市盈率超80倍。為什么市場(chǎng)給恒瑞醫(yī)藥高估值？作為創(chuàng)新藥領(lǐng)域一員，它的亮點(diǎn)是研發(fā)投入較多。
恒瑞醫(yī)藥股價(jià)走勢(shì)
2017至2019年上半年，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入占營(yíng)收比重分別為12.7%、15.3%和17.1%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。
相反，步長(zhǎng)制藥則是一個(gè)反例。近三年，該公司的研發(fā)投入占營(yíng)收比重僅為3.53%、3.51%和1.76%。有意思的是，在2018年，步長(zhǎng)制藥的市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)至74.85億元。據(jù)數(shù)據(jù)測(cè)算，步長(zhǎng)制藥每天要搞超過(guò)169場(chǎng)活動(dòng)，32個(gè)省市每天要搞5場(chǎng)多活動(dòng)。
步長(zhǎng)制藥股價(jià)走勢(shì)
恒瑞專注研發(fā)，步長(zhǎng)制藥專注銷(xiāo)售。對(duì)此，市場(chǎng)的“態(tài)度”很明確：恒瑞醫(yī)藥股價(jià)不斷創(chuàng)新高，而步長(zhǎng)制藥的股價(jià)已破發(fā)。
事實(shí)上，研發(fā)投入不足、銷(xiāo)售費(fèi)用高企一直是A股藥企的短板。一組數(shù)據(jù)顯示，A股299家上市藥企去年銷(xiāo)售費(fèi)用合計(jì)達(dá)高2518億元，藥企平均銷(xiāo)售費(fèi)用率為35%。而研發(fā)支出卻很低，許多藥企的研發(fā)投入占營(yíng)收比重不足10%。
雖然投入巨額資金搞研發(fā)不一定能成功研制新產(chǎn)品，不過(guò)，若沒(méi)有持續(xù)的研發(fā)投入，又怎能進(jìn)一步突破呢？這是A股藥企要面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)。
結(jié)語(yǔ)
沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài)，也沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的恨。
在A股，想要被股民追捧，一定得拿出成績(jī)。無(wú)論是亮眼的業(yè)績(jī)還是突破性的產(chǎn)品，市場(chǎng)都會(huì)感興趣。
面對(duì)股價(jià)大漲的百濟(jì)神州，也許A股股民會(huì)說(shuō)，“一餐吃個(gè)大胖子，談何容易”！
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