很懷念小時候，那時報紙、雜志、電視和廣播是我們的燈塔，圖書館是我們的星辰大海。那時我們的記憶力好于體力，沒有云存儲，只有腦回路。
這是申鶴公眾號第563天的第563篇原創(chuàng)文章
近些年，我們聽到越來越多的中國本土企業(yè)選擇到港股或者美股上市，2014年9月19日，阿里巴巴在紐交所掛牌上市；2018年7月9日，小米成功在港股成功IPO。在中國一票知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)里，幾乎三分之二都選擇了在納斯達克IPO，但是我們也經(jīng)常聽說，很多在美股上市的中國企業(yè)正在尋求私有化，或者回歸A股。
企業(yè)在A股、港股、美股上市到底有什么不同？
這篇文章，我們對三個股票市場做一個對比。
首先，我們先解釋一下中國的企業(yè)為什么要千里迢迢跑到美國上市？
一、為什么選擇到美股上市？
第1個原因：是境外上市速度更快手續(xù)更簡便。
雖然在A股上市企業(yè)的市值會更高，比如目前很多A股的企業(yè)動不動就是30倍40倍的市盈率，這個要比在香港或者美國上市獲得更高的市值，所以有些企業(yè)在美國上市之后，最終還是選擇私有化之后回歸A股。但是目前A股實行的是審批制，企業(yè)申請上市要經(jīng)過很長時間的審批，從企業(yè)的創(chuàng)立，到歷史發(fā)展，到財務(wù)水平，到經(jīng)營水平，到盈利能力，到關(guān)聯(lián)企業(yè)都要經(jīng)過層層的審批，可以說目前A股是世界上審批最嚴的股市之一，也正因為如此，很多企業(yè)根本達不到上市的條件，就算達到上市也需要經(jīng)過兩三年的等待才能夠成功上市。而兩三年的時間，市場已經(jīng)出現(xiàn)了很多變化，企業(yè)可能錯過了很多機會。相反境外上市一般實行的是注冊制，企業(yè)只需要達到上次的硬條件之后，基本上幾個月時間就可以成功掛牌上市。而且境外上市對于企業(yè)的財務(wù)審核沒有那么嚴。比如當年百度在美國上市的時候企業(yè)為什么要上市，經(jīng)營利潤是虧損的，如果放在A股根本沒法上市，但百度卻成功在美國上市了。第2個原因、出于控制權(quán)的目的。A股上市條件之一就是必須是股權(quán)清晰，而且股權(quán)跟控制權(quán)要保持一致。這對于那些創(chuàng)始人只占少數(shù)股份的企業(yè)來說是極為不利的。目前很多企業(yè)特別是對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，在創(chuàng)立的時候一般都是通過多輪融資，股權(quán)被不斷的稀釋，很多企業(yè)創(chuàng)始人持有的股權(quán)都不及一個投資人持有的股權(quán)，如果選擇上市，那有可能喪失對企業(yè)的控制權(quán)。而相反在美國上市就可以實行ab股，同股不同權(quán)。A股是高等級股權(quán)，可以享有較高的投票權(quán)，一般一個A股就可以享受10個投票權(quán)。B股是低等級股權(quán)，每一股的投票權(quán)只相當于A股的1/10左右。也正因為ab股的這種優(yōu)勢，可以確保創(chuàng)始人團隊可以以較少的股權(quán)掌握更高的投票權(quán)，從而達到控制企業(yè)的目的，所以很多企業(yè)更傾向于跑到美國去上市。第3個原因，境外上市方便拓展海外業(yè)務(wù)。不論是香港還是美國，其在國際上的影響力都要比大陸更大，所以很多企業(yè)選擇在香港或者美國上市，可以提高國際的知名度，這樣對于企業(yè)拓展國外業(yè)務(wù)會更加有利。第4個原因，方便在海外進行融資。
目前國內(nèi)的融資是相對比較難也比較貴，而有些企業(yè)在國外融資的成本就相對比較低，比如目前美國的貸款利息只有3.5%左右，這個利息相當于國內(nèi)4%~8%之間的利息要低很多，很多企業(yè)通過海外上市之后，可以通過股票質(zhì)押或者其他方式進行融資，從而達到以更低的成本融資的目的。
那么，內(nèi)地企業(yè)為什么選擇在港股上市呢？
二、為什么選擇到港股上市？
第一，港交所實行的是注冊制，只要業(yè)務(wù)被投資人認可，即可根據(jù)營收大小決定是上主板或是創(chuàng)業(yè)板，公司在港股上市幾乎沒有障礙，甚至虧損都能上。與內(nèi)地A股上市相比，在利潤要求、解禁限制、股東結(jié)構(gòu)、上市會計準則方面，香港上市更加快捷寬松。而與美股上市相比，在香港設(shè)立辦公室，進行法律、財務(wù)對接更加方便有效，沒有太多文化隔閡。
第二，港股分紅率最高。A股市場雖然有要求分紅，但是分紅率一直都非常低，可以基本忽略上市公司的分紅。但是香港市場。分紅率整體是比較高的，特別是一些優(yōu)秀的好的公司，比如說匯豐銀行，每年分紅率都能達到5%左右。美國股市，相比A股市場的分紅率更高，但是相比港股市場分紅率就更低。
三、三個證券市場的不同
最后，我們再簡單梳理一下三個不同的證券市場的不同。
1、上市難度不同：A股要求最高，港股介于美股和A股之間，美股上市最容易簡單；
2、上市發(fā)行制度不同：A股上市采用審核制，港股和美股采用注冊制；
3、市場參與者不同：A股主要是國內(nèi)投資者參與，以散戶為主；港股和美股是全球投資者，投資者以機構(gòu)為主；
4、股票使用的幣種不同：A股是人民幣購買，港股是港幣購買，美股是美元購買；
5、股票的交易制度不同：A股漲跌幅度最大為10%，創(chuàng)業(yè)板改革后漲跌幅為20%；港股和美股沒有限制；交易時間A股采用T+1的形式，港股和美股采用T+0的形式；結(jié)算制度A股實行T+1，港股實行T+2，美股實行T+3；
6、對上市公司的盈利要求不同：A股市場一般情況下要求連續(xù)三年盈利，對公司的凈利潤要求至少要3000萬元人民幣以上，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板接受未盈利企業(yè)；美股和港股對盈利都沒有太多的要求；
7、對上市公司的分紅要求不同：A股市場雖然要求有分紅，但是分紅率比較低；港股分紅率最高，美股分紅率介于A股和港股市場之間；
8、新股上市之后的價格走勢不同：A股新股發(fā)行少有失敗案例，新股上市后漲幅很大；港股和美股新股上市是有可能跌破發(fā)行價的，而且新股上市當天上漲幅度一般不會特別高。
9、市盈率不同。整體而言，A股市場的市盈率水平比較高，因為A股市場是一個相對比較封閉的市場，加上A股是散戶為主的市場，喜歡炒作，就把市盈率推高。香港股市的市盈率，在這三個市場當中是最低的企業(yè)為什么要上市，也是比較保守和穩(wěn)健的。美國股市，上市公司的市盈率是兩極分化，很好的公司、有未來的公司、大公司，這些類型的公司市盈率是比較高的，也有一些小公司市盈率非常低。
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