如果沒(méi)有接連兩天的重磅消息，香港資本市場(chǎng)在剛過(guò)去的這個(gè)夏天幾乎是被冰凍的。
9月11日下午6點(diǎn)，港交所宣布擬以370億美元提議收購(gòu)倫交所，雖然倫交所很快就拒絕了收購(gòu)邀約。9月12日一早，曾經(jīng)一度取消上市的百威也計(jì)劃重新在港上市了。
而對(duì)于林逸（化名）來(lái)說(shuō)，曾經(jīng)年薪300多萬(wàn)的他，逃離兩個(gè)月之后，也是這個(gè)星期剛決定重新回到香港尋找機(jī)會(huì)。
之前在德意志銀行投行部門工作的林逸是在今年7月8日被公司裁掉。當(dāng)天，在德意志銀行香港九龍的辦公室，他所在的投行團(tuán)隊(duì)全都被裁了，共涉及100多人。當(dāng)時(shí)和他一樣被裁的還有德銀香港的資本市場(chǎng)部門。這是一個(gè)主要協(xié)助IPO項(xiàng)目銷售的團(tuán)隊(duì)。
而在一年前，2018年7月，德銀香港這個(gè)團(tuán)隊(duì)還曾參與了小米上市的盛宴，與其他投行一起包銷了小米近500億港元的募資額。在小米上市的歡慶和觥籌交錯(cuò)之后，林逸所在的香港投行團(tuán)隊(duì)的年終獎(jiǎng)也都不錯(cuò)，很多人的全年收入超過(guò)了300萬(wàn)港元。
在小米上市盛宴的帶動(dòng)下，去年7月和8月，包括基金經(jīng)理以及投行等人幾乎每天都在中環(huán)參加多場(chǎng)上市公司的路演會(huì)，共有42家企業(yè)在港敲鐘。其中，僅小米一個(gè)IPO，就讓其投行承銷團(tuán)隊(duì)分享了3.5億的傭金。
在林逸被裁員后的那個(gè)周末，7月13日，香港今年募資額最大的IPO百威取消上市。這一重錘敲醒了整個(gè)香港資本市場(chǎng)。
這樣也使得過(guò)去這兩個(gè)月，香港資本市場(chǎng)悄然發(fā)生些變化，整個(gè)8月僅有一家公司敲鐘上市，9月至今除了一家上市外，僅有一家出了上市時(shí)間表。
一些受到?jīng)_擊的中小型投行開始考慮裁員，一些大投行也通過(guò)增加末位淘汰名額變相縮減成本。這就意味著，和林逸一樣在香港年薪幾百萬(wàn)需要找工作的人即將增多。
八家公司同時(shí)敲鐘到“無(wú)人”敲鐘
在百威將數(shù)百億的預(yù)認(rèn)購(gòu)款一筆筆退回去后，整個(gè)香港IPO市場(chǎng)像被施了魔咒一樣，上市敲鐘人逐漸消失了。
剛過(guò)去的8月，整個(gè)港交所大廳都是靜悄悄的，僅有1家企業(yè)掛牌上市，以至于港交所只好將敲鐘大廳頻繁出租給外部機(jī)構(gòu)做活動(dòng)或內(nèi)部做培訓(xùn)場(chǎng)地。
而在去年夏天，港交所找來(lái)了第一家同股不同權(quán)的明星公司小米敲鐘。在小米上市的2018年7月，當(dāng)時(shí)共有34家公司來(lái)敲鐘，比今年同期多了近一倍。更為夸張的是，去年7月12日當(dāng)天，共有8家企業(yè)在港交所敲鐘，以至于鬧出港交所的鐘都不夠用了的笑話。
站在香港交易所安靜的大廳，一位在香港做IPO十多年的保薦人說(shuō)，今年香港資本市場(chǎng)變得如此安靜是非常之少見的。
這種變化對(duì)于澳洲會(huì)計(jì)師公會(huì)大中華區(qū)分會(huì)會(huì)長(zhǎng)盧華基來(lái)說(shuō)有點(diǎn)“吃不消”。他所在的審計(jì)公司收入的三分之一都來(lái)自于IPO項(xiàng)目。
自從“百威事件”后，不少IPO客戶都像進(jìn)入休假狀態(tài)，不再盯著追進(jìn)度了。不管是已經(jīng)提交上市申請(qǐng)的公司還是準(zhǔn)備提交上市的公司，都在直接或者間接的告知盧華基，將其上市時(shí)間表往后移，甚至有些客戶直接告知將上市時(shí)間表延至第四季度。
包括盧華基自己在內(nèi)，很多在香港做IPO業(yè)務(wù)的人，這個(gè)夏天都不再需要在往年一樣，通宵加班了。
這就意味著，公司的今年收入會(huì)減少。盧華基估計(jì)其所在公司的IPO收入會(huì)“減少45%”。這是因?yàn)?strong>ipo市場(chǎng)，IPO企業(yè)在提交上市申請(qǐng)表后則需要付給包括審計(jì)公司在內(nèi)的中介60%左右的上市費(fèi)用。若是企業(yè)遲遲不交上市申請(qǐng)，盧華基等輔助上市的中介將會(huì)直接沒(méi)有收入。
他將當(dāng)前狀況稱之為香港IPO行業(yè)的艱難時(shí)刻。這將涉及到包括投行、律所以及會(huì)計(jì)師、獨(dú)立評(píng)估師等16個(gè)行業(yè)的在港從業(yè)人員。
讓盧華基不安的是，最近這些公司已經(jīng)不再提及第四季度的上市時(shí)間表，而是將上市時(shí)間表直接改為明年第二季度。他已經(jīng)開始讓部分做IPO業(yè)務(wù)的員工放假了。
盧華基覺(jué)得，現(xiàn)在暫未到要裁員的時(shí)刻，“還能扛，但是不知道能否扛過(guò)香港的冬天?！彼烙?jì)，若是市場(chǎng)行情持續(xù)至年底，裁員是難免的。
在他看來(lái)，在企業(yè)IPO過(guò)程中，收費(fèi)最高的是投行保薦團(tuán)隊(duì)，大投行的保薦項(xiàng)目收費(fèi)有時(shí)候高達(dá)3-4000萬(wàn)港元。香港IPO市場(chǎng)持續(xù)受冷的話，這些投行受到的沖擊最大。
排名前三的某大投行保薦人對(duì)騰訊《潛望》表示，其所在公司的IPO業(yè)務(wù)暫時(shí)還未受影響。騰訊新聞《潛望》也曾獲悉，一些在港的大投行于年中時(shí)增加了末尾淘汰的名額。
最關(guān)鍵的9月，能否力挽狂瀾？
最危險(xiǎn)的時(shí)候還未到來(lái)。
幾乎所有的IPO相關(guān)的從業(yè)者都在盯著當(dāng)前的市場(chǎng)。9月像極了多米諾骨牌里的第一張牌：最早可能倒下的那張。
9月的第一周，驚喜并不多。港交所數(shù)據(jù)顯示，第一周里共有5家公司提交上市申請(qǐng)，但是除了一家企業(yè)敲鐘外，并未有其他敲鐘企業(yè)的時(shí)間表。去年這個(gè)時(shí)候，已經(jīng)有4家企業(yè)上市，同時(shí)還有7家開始公開招股——給去年香港資本市場(chǎng)下半年上市數(shù)井噴開了個(gè)好頭。最后，2018年共有207家公司在港IPO且募資總額達(dá)2778億港元，香港IPO數(shù)以及募資額均在去年位居全球第一。
這種輝煌難以再現(xiàn)。幾乎所有人都在等待著，這個(gè)9月能夠發(fā)生些奇跡，以挽救當(dāng)下的IPO市場(chǎng)。
剛過(guò)去這周就給了香港資本市場(chǎng)一個(gè)定心丸。港交所在周三的傍晚公布了對(duì)倫交所收購(gòu)的建議，隨即曾經(jīng)一度取消上市的百威亞太重啟在港上市計(jì)劃。
不少投行人士都頗為興奮地表示，這一周對(duì)于香港資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)太重要了，像是一針強(qiáng)心劑。
樂(lè)觀者覺(jué)得可以耐心些，等等看。海通國(guó)際證券資本市場(chǎng)部董事總經(jīng)理何兆邦就是這樣的代表。他及其團(tuán)隊(duì)的十來(lái)個(gè)人主要負(fù)責(zé)IPO項(xiàng)目的承銷。截至8月底，他帶著團(tuán)隊(duì)共做了38個(gè)IPO銷售項(xiàng)目，幾乎相當(dāng)于去年全年的業(yè)績(jī)，甚至還在“遇冷的”7月完成了中集車輛IPO主承銷。
他認(rèn)為過(guò)去這兩個(gè)月香港IPO“遇冷”可能更多是行業(yè)周期“冷”，即類似于圣誕節(jié)的12月一樣，這段時(shí)間里負(fù)責(zé)投資IPO的基金經(jīng)理都在放假。
常規(guī)而言，準(zhǔn)備上市的公司習(xí)慣用12月30日以及6月30日為提交上市申請(qǐng)的財(cái)務(wù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。也就是說(shuō)，選擇12月30日作為財(cái)報(bào)節(jié)點(diǎn)的公司，按照港交所對(duì)于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)要求半年內(nèi)有效，即公司需要趕在6月30日之前上市，而選擇6月30日為財(cái)報(bào)節(jié)點(diǎn)的公司，則會(huì)乘基金經(jīng)理們休假的7月和8月完成財(cái)務(wù)審計(jì)，將基金經(jīng)理休假回來(lái)的9月列為其上市時(shí)間表。
基金經(jīng)理王韻珺的樂(lè)觀則更遠(yuǎn)些。她在中金三甲金融控股有限公司專門負(fù)責(zé)港股IPO認(rèn)購(gòu)。她說(shuō)暫未看到明顯的轉(zhuǎn)機(jī)，但是堅(jiān)信在接下來(lái)的4個(gè)月中，凡能夠有一兩只中型IPO表現(xiàn)足夠好，能讓基金經(jīng)理賺到錢，包括她在內(nèi)的樂(lè)觀的投資人還是會(huì)回來(lái)的。
只是，留個(gè)基金經(jīng)理和港交所的時(shí)間都不多了。僅在數(shù)量上追平2018年的話，也需要在今年剩余不足4個(gè)月的時(shí)間里，至少需要滿足104家企業(yè)在港交所敲鐘。
騰訊新聞《潛望》統(tǒng)計(jì)，目前為止，港交所已經(jīng)批準(zhǔn)但仍未上市的公司14家。也就是說(shuō)，港交所需要在年底之前再批準(zhǔn)至少90家企業(yè)，即每個(gè)工作日至少有1家企業(yè)過(guò)聆訊，且這些企業(yè)都能如期完成上市計(jì)劃，才有可能與去年持平。
一切并未如預(yù)期般加速前進(jìn)。
過(guò)去的9個(gè)星期，港交所僅批準(zhǔn)了4家公司。騰訊新聞《潛望》獲悉，港交所的上市委員會(huì)依舊固定每周四開一次例會(huì)，但是開會(huì)需要討論的內(nèi)容明顯減少。去年同期，因申請(qǐng)上市企業(yè)較多，當(dāng)時(shí)上市委員會(huì)除了每周四的例會(huì)，還增加了周二例會(huì)。
百威取消，百威再來(lái)
香港IPO市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷具體從何而起，暫未有人能夠給出具體的答案。
基金經(jīng)理王韻珺認(rèn)為今年以來(lái)，香港IPO市場(chǎng)一直都不夠熱鬧。在她的印象里，今年所有的IPO除了疫苗企業(yè)康希諾生物（6185.HK）外，都不需要提前打招呼常規(guī)認(rèn)購(gòu)就可以拿到份額?？迪ＶZ生物當(dāng)時(shí)認(rèn)購(gòu)超額90倍，這也是今年少有非常大幅度超額認(rèn)購(gòu)的IPO。
香港IPO今年估值也比去年要冷靜得多。據(jù)騰訊新聞《潛望》統(tǒng)計(jì)，今年募資額超過(guò)1億美金的29家企業(yè)中，有17家都是以價(jià)格區(qū)間的低位定價(jià)——這也是大多企業(yè)寧愿選擇觀望也要推遲上市計(jì)劃的最主要原因，不希望估值在低位。
和盧華基等悲觀者一樣，包括王韻珺和何兆邦等在內(nèi)，都一致認(rèn)為今年最大的IPO百威取消上市加速了香港IPO市場(chǎng)遇冷的節(jié)奏。
很多人都清晰地記得，7月13日一覺(jué)醒來(lái)，這個(gè)計(jì)劃募資765億港元的IPO在距離公開招股不到一天時(shí)間取消了。
這個(gè)結(jié)果是當(dāng)時(shí)百威管理團(tuán)隊(duì)與保薦人連續(xù)開會(huì)十幾個(gè)小時(shí)后ipo市場(chǎng)，于當(dāng)日凌晨2點(diǎn)多做出的艱難決定。關(guān)于取消上市的原因，他們對(duì)外統(tǒng)一口徑：市場(chǎng)環(huán)境不好。
在香港，一家企業(yè)若要準(zhǔn)備上市，從提交上市申請(qǐng)到敲鐘掛牌，大概4個(gè)月。百威實(shí)際可以在公開招股之前的3個(gè)多月里任何時(shí)間選擇暫停，就像當(dāng)前很多企業(yè)推遲上市這樣。但是，百威并沒(méi)有這么做。
騰訊新聞《潛望》獲悉，百威實(shí)際上遇到了和小米上市時(shí)一樣的問(wèn)題，機(jī)構(gòu)訂單不夠。只是，百威沒(méi)有小米幸運(yùn)，沒(méi)有雷軍一樣的人物。
騰訊新聞《潛望》此前獲悉，雷軍在機(jī)構(gòu)訂單截止日得知訂單不足時(shí)，他在幾個(gè)小時(shí)里，一個(gè)個(gè)電話打出去求訂單，最后居然成功找來(lái)了幾十億港元——這也是最后確保小米成功上市的關(guān)鍵。騰訊新聞《潛望》暫未能聯(lián)系雷軍置評(píng)。
百威管理層實(shí)際是高估了市場(chǎng)行情，甚至連基石投資者都不要。基石投資者是很多企業(yè)能夠順利上市的保障。當(dāng)時(shí)小米甚至找來(lái)了李嘉誠(chéng)做基石投資者，盡管其僅認(rèn)購(gòu)了3000萬(wàn)港幣。
分拆出來(lái)上市的百威亞太實(shí)際也是百威集團(tuán)增長(zhǎng)較快的板塊，盈利也較為穩(wěn)定，去年底的凈利潤(rùn)為14.08億美元，增長(zhǎng)率超過(guò)30%——這也是百威管理層較為自信的地方：隨著消費(fèi)提升，百威在內(nèi)地的價(jià)格也有上升的趨勢(shì)，公司基本面長(zhǎng)期前景偏好。再加上，當(dāng)時(shí)國(guó)際環(huán)境有趨穩(wěn)，香港股市也有所回調(diào)。
這些都讓百威管理層有了一種市場(chǎng)需求旺盛的幻想。盡管投資者對(duì)于百威的路演興趣旺盛，但是臨到下單時(shí)依舊不買單，定價(jià)區(qū)間為40-47港元，“太貴了”。
機(jī)構(gòu)下單的最后一天，百威管理層才正視了自己對(duì)于市場(chǎng)的“誤判”事實(shí)。騰訊新聞《一線》獲悉，當(dāng)時(shí)管理層和投行團(tuán)隊(duì)一直開會(huì)至凌晨，曾經(jīng)有下調(diào)定價(jià)至38港元的方案，以確保IPO繼續(xù)進(jìn)行，但是，百威管理在最后時(shí)刻拒絕了。
一些參與了百威IPO項(xiàng)目的投行人回憶稱，整個(gè)過(guò)程百威管理團(tuán)隊(duì)都有一種“迷之自信”，甚至最后時(shí)刻，他們都寧愿將已下單款退回去，也不愿意降低估值上市。
百威實(shí)際不是一個(gè)常規(guī)的市場(chǎng)故事：如此大的IPO臨上市前最后一腳直接剎車了。盧華基直接用“震驚”來(lái)形容。這實(shí)際也是企業(yè)在IPO期間對(duì)于估值預(yù)期與市場(chǎng)的錯(cuò)配。
港交所行政總裁李小加在事后對(duì)此表示遺憾，但是也多次強(qiáng)調(diào)百威取消上市僅為個(gè)例，并不會(huì)對(duì)見過(guò)大世面的香港IPO市場(chǎng)有影響。
盧華基則不認(rèn)同，他直接將百威事件定為今年香港IPO市場(chǎng)的分水嶺：IPO市場(chǎng)從此徹底轉(zhuǎn)壞了。
現(xiàn)今，百威又回來(lái)重新上市了。但是，百威的歸來(lái)能否力挽狂瀾般挽救“寂靜太久”的香港IPO市場(chǎng)。暫時(shí)沒(méi)有人知道。
阿里上市，一根推遲的救命稻草
這個(gè)夏天的香港IPO市場(chǎng)，一度壞消息一個(gè)接著一個(gè)。在百威取消上市一個(gè)月后，8月中旬，騰訊新聞《潛望》曾從不同信源獲悉，阿里巴巴將推遲港股上市的計(jì)劃。
這徹底將香港IPO市場(chǎng)推向寒冷的深淵。一些計(jì)劃募資額超過(guò)5億美元的IPO公司，和阿里巴巴一樣，在上市委員會(huì)問(wèn)詢過(guò)程中刻意放慢了回復(fù)的進(jìn)度。
作為二次上市的公司，阿里巴巴在通過(guò)港交所聆訊前無(wú)需披露其招股書。阿里巴巴于6月中旬向港交所提交了上市申請(qǐng)，原計(jì)劃9月底掛牌。推遲之后，其極有可能10月以后了。
自從5月底傳出在港提交上市申請(qǐng)以來(lái)，阿里巴巴已然成為中環(huán)投資者今年的“救命稻草”。
多位不愿具名的香港機(jī)構(gòu)投資者對(duì)騰訊新聞《潛望》表示，由于國(guó)際政經(jīng)環(huán)境的變化以及一些不可控因素的出現(xiàn)，之前一段時(shí)間港股資本市場(chǎng)行情并不樂(lè)觀，不少機(jī)構(gòu)投資者的賬面出現(xiàn)了浮虧。
他們都希望阿里能夠如期在9月上市而將市場(chǎng)帶動(dòng)起來(lái)。只是，事與愿違。
阿里巴巴對(duì)于上市信息嚴(yán)格把控。除了保薦人中金和瑞信等幾個(gè)核心人士外，甚少人知曉其上市進(jìn)展，至今暫未獲悉阿里巴巴是否通過(guò)港交所聆訊，其上市計(jì)劃在了預(yù)計(jì)的未來(lái)也暫未有更新。
一些參與港股打新的投資機(jī)構(gòu)對(duì)騰訊新聞《潛望》表示，現(xiàn)在市場(chǎng)不景氣，相對(duì)會(huì)謹(jǐn)慎，即使是阿里IPO，也得看其最后的估值，能否在美股現(xiàn)在估值的基礎(chǔ)上進(jìn)行打折，再?zèng)Q定是否申請(qǐng)額度。
在他們看來(lái)，作為二次上市的股票，實(shí)際上對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)， 阿里在香港資本市場(chǎng)的利潤(rùn)空間已經(jīng)不大了。
相較于次，這些投資人倒是更覺(jué)得阿里巴巴的上市或許能夠給香港IPO市場(chǎng)帶動(dòng)一些情緒，使得市場(chǎng)交易更為活躍。
但是，更多的人覺(jué)得，一個(gè)阿里的上市難以拯救整個(gè)下行的香港IPO市場(chǎng)。
IPO也要下沉三四線城市
坐以待斃向來(lái)不是金融人士的最終選擇。
盧華基透露，百威事件后，其手里擬募資超過(guò)5億美金的企業(yè)都隨即叫停了。這些企業(yè)最大的擔(dān)心則是估值的問(wèn)題，寧愿選擇觀望也不敢貿(mào)然推進(jìn)。
樂(lè)觀者預(yù)計(jì)年底之前香港IPO會(huì)轉(zhuǎn)暖，但是像盧華基這樣的悲觀者則不這么認(rèn)為。他預(yù)計(jì)，香港IPO市場(chǎng)“遇冷”或?qū)⒊掷m(xù)至明年第二季度。在此期間，他和團(tuán)隊(duì)已經(jīng)開始行動(dòng)，以儲(chǔ)備明年的項(xiàng)目。
過(guò)去的這個(gè)周末，他和其他投行組團(tuán)一起去重慶做上市路演。盧華基將其定義為香港IPO市場(chǎng)的下沉?xí)r刻，即從原來(lái)的北上廣深拓展至三四線城市，以尋找存活機(jī)會(huì)。
對(duì)于在港做IPO的從業(yè)者來(lái)說(shuō)，在此之前，他們甚少踏入這個(gè)較遠(yuǎn)的西南城市。據(jù)騰訊新聞《潛望》不完全統(tǒng)計(jì)，在港股上市的重慶企業(yè)不到20家。相對(duì)于1000多家內(nèi)地在港上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，這確實(shí)是一個(gè)很小的數(shù)字。用盧華基的話來(lái)說(shuō)，這或許就是新的市場(chǎng)。
在和我們見完面后，他即將趕飛機(jī)去距離河南鄭州還有2個(gè)多小時(shí)車程的城市，為當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)做上市路演。他及其團(tuán)隊(duì)的人在接下來(lái)的大半年里已經(jīng)規(guī)劃了大量類似的活動(dòng)。
自2008年金融危機(jī)以來(lái)，從業(yè)近三十年的盧華基已經(jīng)有10多年沒(méi)有北上做類似的路演活動(dòng)了。他說(shuō)，這十年里港股市場(chǎng)一路上揚(yáng)，并未料想如今，需要去三四線的城市拓展業(yè)務(wù)。
好在這些下沉的城市給了他不少驚喜。在最近的下沉市場(chǎng)路演期間，他和團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)了一家做冰淇淋的企業(yè)，年?duì)I收已經(jīng)50億元，極具上市的可能性。
這是因?yàn)?，隨著早些年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，實(shí)際上不少偏遠(yuǎn)城市的企業(yè)確實(shí)已經(jīng)到了適合上市的時(shí)候，但是很多企業(yè)對(duì)于上市融資所知不多——這就是他們需要的。
盡管對(duì)于今年下半年依舊持有悲觀情緒，但是盧華基期許通過(guò)下沉市場(chǎng)挖掘的IPO能夠使得改善其公司明年上半年的收入。
但是，不少基金經(jīng)理則認(rèn)為，這種市場(chǎng)下沉“遠(yuǎn)水救不了近火”。即使能夠挖掘出符合上市的公司，最快也得明年第二季度左右才能實(shí)現(xiàn)掛牌，而當(dāng)務(wù)之急則是讓市場(chǎng)的估值回歸預(yù)期。
過(guò)去這一年中，以小米為首的一批新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市后出現(xiàn)市值與一級(jí)市場(chǎng)“倒掛”的現(xiàn)象。這也使得不少中環(huán)基金經(jīng)理們對(duì)于這類公司的態(tài)度越發(fā)謹(jǐn)慎。類似小米這樣能夠讓中環(huán)投行中介們賺得盆滿缽溢，但是投資者卻被套入“腰斬”的案子或許越來(lái)越少：他們不會(huì)輕易碰了。
即使對(duì)于即將來(lái)港上市的阿里，一些基金經(jīng)理坦言，投資利潤(rùn)空間沒(méi)有想象，只會(huì)象征性認(rèn)購(gòu)很小部分。
對(duì)于大多數(shù)人都期待的9月，終于迎來(lái)了重啟上市計(jì)劃的百威，盡管暫不能判定市場(chǎng)是否已經(jīng)回暖，但是，這畢竟給中環(huán)的銀行家們更多的希望。
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