今年7月初，因市場出現(xiàn)異常波動，已經(jīng)啟動新股發(fā)行程序的28家公司暫緩發(fā)行，首發(fā)企業(yè)的初審會、發(fā)審會等會議也隨之暫緩安排。目前股票市場已進入自我修復(fù)、自我調(diào)節(jié)階段，恢復(fù)和保持合理適度的新股供給，有利于增加市場活力，增強市場功能，積極穩(wěn)定、修復(fù)和建設(shè)市場，促進市場的持續(xù)健康發(fā)展——
11月6日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示重啟ipo，證監(jiān)會將重點圍繞解決巨額資金打新、簡化發(fā)行審核條件、加大投資者合法權(quán)益保護等事項，提出進一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施，將就《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法（修訂草案）》《證券發(fā)行與承銷管理辦法（修訂草案）》等規(guī)則同步向社會公開征求意見，履行相關(guān)程序后公布實施。
相關(guān)規(guī)則修訂和技術(shù)系統(tǒng)改造工作完成之后，A股市場新股發(fā)行將進入新的常態(tài)化軌道。鄧舸還表示，證監(jiān)會決定先按現(xiàn)行制度恢復(fù)前期暫緩發(fā)行的28家公司中已經(jīng)進入繳款程序的10家公司新股發(fā)行，預(yù)計需要兩周左右的準備時間；剩余18家公司將在年底前分批發(fā)行。證監(jiān)會將恢復(fù)新股發(fā)行審核會議，合理安排審核進度。
調(diào)整新股發(fā)行流程
針對巨額打新資金對貨幣市場的影響及部分投資者賣老股打新股問題，本次改革完善新股發(fā)行制度的政策措施之一就是對新股發(fā)行流程進行調(diào)整，即在目前網(wǎng)上按市值申購、網(wǎng)下有市值門檻的基礎(chǔ)上，取消申購時全額預(yù)繳申購資金的規(guī)定，改為確定配售數(shù)量后再進行繳款。
從現(xiàn)行新股發(fā)行制度來看，它要求投資者申購新股時須全額預(yù)繳申購資金，在目前新股申購十分踴躍的情況下重啟ipo，容易造成巨額資金打新現(xiàn)象。以今年6月初為例，當時A股25家公司集中發(fā)行新股時，凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬億元，對國內(nèi)整個貨幣市場造成一定干擾。
“針對這一突出問題，本次擬對申購方式進行優(yōu)化，在堅持目前網(wǎng)上按市值申購的前提下，網(wǎng)上、網(wǎng)下符合申購條件的投資者在提交申購申報時，無需按其申購量預(yù)先繳款，待其確認獲得配售后，再按實際獲配數(shù)量繳納認購款?！弊C監(jiān)會相關(guān)部門負責人表示。
取消預(yù)繳款可大幅減少新股發(fā)行中投資者需要動用的資金數(shù)量。據(jù)了解，今年發(fā)行的192家公司，網(wǎng)上投資者中簽率平均為0.53%、網(wǎng)下投資者獲配比例平均為0.22%。5.69萬億元的凍結(jié)資金，如果取消預(yù)繳款，則投資者僅需繳納申購資金414億元。
該負責人表示，在取消預(yù)繳款后，詢價、定價、配售等其他環(huán)節(jié)基本保持不變，新股發(fā)行大致包括以下幾個步驟：一是向網(wǎng)下投資者詢價并定價或直接定價；二是網(wǎng)上投資者通過證券交易系統(tǒng)按市值申購，網(wǎng)下投資者通過網(wǎng)下發(fā)行電子平臺申購，網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者在申購時無需繳款；三是網(wǎng)上投資者通過搖號中簽的方式配售，網(wǎng)下投資者按比例配售；四是投資者按其實際獲配的數(shù)量繳納資金。
值得一提的是，本次將申購時預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進行繳款，可能會出現(xiàn)部分投資者因各種原因在獲配后未及時足額繳款的情形。為約束網(wǎng)上投資者的失信行為，證監(jiān)會擬建立網(wǎng)上投資者申購約束機制，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個月內(nèi)累計出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時，6個月內(nèi)不允許參與新股申購。
該負責人同時強調(diào)，新股申購應(yīng)為投資者自主決策、自擔風險、自負盈虧的真實行為，投資者不得委托證券公司進行新股申購。
小盤股直接定價發(fā)行
為降低中小企業(yè)融資成本，提高發(fā)行效率，本次擬規(guī)定公開發(fā)行2000萬股以下的小盤股發(fā)行一律取消詢價環(huán)節(jié)，由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商定價，直接向網(wǎng)上投資者定價發(fā)行。“但如果有老股發(fā)售安排的，因?qū)瞎捎墟i定期要求，作為例外，仍需要履行詢價程序?！痹撠撠熑苏f。
據(jù)了解，新股發(fā)行主要有詢價和直接定價兩種方式，各有優(yōu)劣。詢價機制有利于尋找均衡價格，挖掘市場需求，降低承銷風險，但發(fā)行成本高，發(fā)行周期長，大盤股發(fā)行運用較多；直接定價發(fā)行對承銷商的定價能力有較高要求，但發(fā)行成本低，發(fā)行周期短，效率高，適合小盤股發(fā)行。
從2014年以來，A股已發(fā)行上市的317家企業(yè)來看，31%的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在2000萬股以下，平均籌資額為2.7億元，這類企業(yè)有降低發(fā)行成本的現(xiàn)實需求。相比詢價機制而言，直接定價發(fā)行對這類企業(yè)來說更合適。
從發(fā)行條件來看，本次改革在對主板（含中小板）和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法進行修訂時，將一部分基于審慎監(jiān)管要求增加規(guī)定的發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。具體說來，不再將“獨立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻，相應(yīng)調(diào)整并加強對有關(guān)信息的披露要求。
“本次改革將‘獨立性要求’和‘募集資金使用’調(diào)整為信息披露要求，不是降低監(jiān)管標準，而是通過信息披露強化約束，監(jiān)管部門將加強事中事后監(jiān)管，維護投資者合法權(quán)益?！痹撠撠熑吮硎?，一方面，將通過督促發(fā)行人在招股說明書中如實披露同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易、募集資金使用等情況，以及這些情況是否符合規(guī)范要求，向投資者充分揭示投資風險；另一方面，監(jiān)管部門和證券交易所將督促發(fā)行人避免同業(yè)競爭，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，按照招股說明書承諾使用募集資金，改變募集資金投向的，履行股東大會批準程序，確保上市公司符合公司治理和規(guī)范運行要求。
強化中小投資者合法權(quán)益
維護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益是監(jiān)管層一直以來的工作重點。本次改革在強化中小投資者合法權(quán)益的保護方面也有不少亮點，其中之一便是在擬出臺的《關(guān)于首發(fā)及再融資、重大資產(chǎn)重組攤薄即期回報有關(guān)事項的指導意見》中，明確提出要建立攤薄即期回報補償機制。
“我們要求首發(fā)企業(yè)制定切實可行的填補回報措施，并在招股說明書中作出承諾。在上市公司日常監(jiān)管工作中，我們將督促公司董事、高管，忠實、勤勉地履行職責，維護公司和全體股東的合法權(quán)益，切實履行填補回報措施的承諾?！痹撠撠熑吮硎?。
此外，在強化中介機構(gòu)的責任約束、維護中小投資者權(quán)益方面，本次改革還建立保薦機構(gòu)先行賠付制度，即要求保薦機構(gòu)在公開募集及上市文件中公開承諾：因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失。
同時，為推動中介機構(gòu)進一步盡職履責，監(jiān)管層還將完善信息披露抽查制度。在目前對發(fā)行人披露的財務(wù)信息進行抽查的基礎(chǔ)上，對發(fā)行人披露的其他重要信息以及中介機構(gòu)的盡職調(diào)查過程進行抽查，對違規(guī)行為從嚴查處，進一步提高信息披露質(zhì)量，維護市場三公原則。
該負責人強調(diào)，本次改革中，證監(jiān)會將進一步落實以信息披露為中心的審核理念?！鞍l(fā)行人是信息披露的第一責任人，保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)承擔核查把關(guān)責任，由投資者自主判斷發(fā)行人投資價值，監(jiān)管部門不對其‘背書’，也不對持續(xù)盈利能力做判斷?！?/p>
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