上周五（6月9日），中國(guó)證監(jiān)會(huì)又核準(zhǔn)了8家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，籌資總額不超過(guò)25億元。這已是證監(jiān)會(huì)連續(xù)兩周調(diào)整新股發(fā)行數(shù)量和募集資金規(guī)模，顯示出呵護(hù)市場(chǎng)的意圖。即便如此，市場(chǎng)上關(guān)于暫停IPO的噪音依舊此起彼伏，不絕于耳。有專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，監(jiān)管層可適時(shí)適度調(diào)整IPO節(jié)奏，但不宜暫停。
市場(chǎng)上之所以屢屢出現(xiàn)暫停IPO的聲音，是因?yàn)榻?a href='/csxx/2934.html' title='股市' target='_blank'>股市連續(xù)調(diào)整，其邏輯是新股發(fā)行數(shù)量過(guò)多，造成二級(jí)市場(chǎng)“失血”。股市調(diào)整的“鍋”讓新股發(fā)行來(lái)背，到底合不合適？從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，并不是新股發(fā)行多了，股市就一定下跌。IPO籌資額上升與股市下跌并不存在因果關(guān)系。過(guò)去數(shù)次暫停IPO，并沒(méi)有完全改變市場(chǎng)頹勢(shì)。觀察本輪股市調(diào)整，股市走低應(yīng)該是金融去杠桿、估值重調(diào)等因素綜合影響的結(jié)果。
退一步說(shuō)，即使暫停IPO，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也不會(huì)因此增加。2015年7月份股市大幅調(diào)整，IPO被迫暫停，但市場(chǎng)沒(méi)有如期上漲，資金都跑到了貨幣基金和債市避險(xiǎn)。不難看出，IPO暫停并沒(méi)有增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，后期市場(chǎng)繼續(xù)探底便是證明。
IPO一旦暫停，很多問(wèn)題卻變得更加棘手。首先是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的影響。融資是資本市場(chǎng)最原始也是最基本的功能之一。新股發(fā)行暫停，資本市場(chǎng)通過(guò)股權(quán)融資為企業(yè)輸血的功能也就出現(xiàn)了“功能性障礙”，我國(guó)間接融資比例過(guò)高的局面也無(wú)法得到緩解，最終傷害的還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其次，代表新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)不能進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)的廣度和深度也就無(wú)法拓展，投資者只能在原有的池子里挑來(lái)挑去，無(wú)法分享新公司的成長(zhǎng)性。IPO不能繼續(xù)ipo重啟對(duì)股市的影響，創(chuàng)投資金缺乏退出通道，正在萌芽的創(chuàng)新企業(yè)也會(huì)因?yàn)榈貌坏絼?chuàng)投資金而“九死一生”。
再者，IPO一旦暫停，何時(shí)適合重啟又變得十分艱難。因?yàn)楹茈y判斷究竟需要多長(zhǎng)時(shí)間的“休養(yǎng)生息”股市才得以恢復(fù)元?dú)?，投資者才可以絲毫沒(méi)有壓力地接納新股發(fā)行。從時(shí)機(jī)上來(lái)看ipo重啟對(duì)股市的影響，似乎牛市更適合重啟，但問(wèn)題是新股過(guò)高的估值將不利于價(jià)值投資。
不難發(fā)現(xiàn)，依靠監(jiān)管力量驅(qū)使IPO因?yàn)楣墒械臐q漲跌跌而走走停停，并不能解決根本問(wèn)題，只是暫時(shí)把困難推到以后，留下一大批急需資金的企業(yè)和充滿(mǎn)行政干預(yù)預(yù)期的不成熟投資者。
正如分析師高善文所言，股票發(fā)行是市場(chǎng)的一個(gè)重要基礎(chǔ)性制度，頻繁地收放政策不利于市場(chǎng)形成穩(wěn)定預(yù)期，容易造成短期性交易的投機(jī)傾向，進(jìn)而造成價(jià)格扭曲和資源錯(cuò)配。
資本市場(chǎng)運(yùn)行靠的是一系列制度來(lái)維護(hù)，新股發(fā)行有規(guī)矩也有制度。什么樣的公司可以上市，什么時(shí)間在哪上市應(yīng)根據(jù)既定規(guī)矩來(lái)辦。這個(gè)過(guò)程中，監(jiān)管可根據(jù)市場(chǎng)承受情況適時(shí)適度調(diào)整節(jié)奏，以保障IPO的連續(xù)性。（溫寶臣）
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