我們知道財務報表分析具有局限性，如分析時要選擇恰當?shù)谋容^基礎，要注重財務報表信息的可靠性，還有關注上市公司財務報告的披露問題等。因此對財務報表進行分析時應慎重考慮其相關的局限性。
分析上市公司的財務報表，主要是分析資產負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表，這三張財務報表是上市公司運營管理和外部投資者最關注的報表。
三張財務報表中的核心報表是資產負債表，通過資產負債表可以基本反映上市公司的財務狀況和經營成果，以及現(xiàn)金的存續(xù)狀態(tài)。三張財務報表存在著很大的相關性，資產負債表中的貨幣資金與現(xiàn)金流量表相關，資產負債表中的未分配利潤與利潤表相關。在分析財務報表時要注意三張財務報表之間的勾稽關系。
1、資產負債表是反映上市公司運營效率的報表。
資產負債表反映上市公司某一時點日的財務狀況。
運營效率一般是指資產的效率或項目的效率。運營效率高的上市公司，在同樣的時間，可以生產或銷售更多的產品或服務，取得更多的收入和利潤，則上市公司資產的投資回報率會更高，投資回收期更短，上市公司的規(guī)模就會做得越來越大。
上市公司運營效率高，則說明上市公司的生產周期、存貨周期、銷售周期和收款周期等比別人要短。
與資產運營效率相關的指標主要有：
（1）總資產周轉率=銷售收入/平均資產總額
總資產報酬率這一指標越高越好，總資產周轉率越高，周轉天數(shù)越低，說明公司利用其資產進行經營的效率越好，間接影響公司獲利能力的提高；而總資產周轉率越低，周轉天數(shù)越高，說明公司利用其資產進行經營的效率越差，進而影響公司獲利能力的降低。
（2）流動資產周轉率=銷售收入/平均流動資產總額
流動資產周轉率也是衡量上市公司資產運營效率的指標，流動資產周轉率越高，也會影響總資產周轉率的提高。
（3）存貨周轉率=銷售成本/平均存貨余額
存貨周轉率指標同樣是越快越好。存貨周轉率越高，說明上市公司存貨占用資金較少，流動資產的流動性較強，存貨變現(xiàn)或轉化為應收賬款的速度越快，存貨的運營效率較高，短期償債能力相對較強，存貨管理水平相對較高；反之存貨周轉率越低，說明上市公司存貨占用資金較多，流動資產的流動性較差，存貨變現(xiàn)或轉化為應收賬款的速度越慢，存貨的運營效率較低，短期償債能力相對較弱，存貨管理水平相對較低等。
（4）應收賬款周轉率=銷售收入/平均應收賬款余額
應收賬款周轉率也稱為應收賬款回收期或收現(xiàn)期。應收賬款周轉率指標也是越高越好，應收賬款周轉率越高，說明上市公司從獲得收款的權利到收回貨款變現(xiàn)的時間越短，資產流動性強且運營資金需求量低，上市公司存在壞賬的風險越??；反之應收賬款周轉率越低，說明上市公司從獲得收款的權利到收回貨款變現(xiàn)的時間越長，資產流動性強且運營資金需求量大，上市公司存在壞賬的風險越大。
（5）營業(yè)周期=存貨周轉天數(shù)+應收賬款周轉天數(shù)
營業(yè)周期是指上市公司取得存貨到銷售產成品并收回現(xiàn)金的這段時間，營業(yè)周期越長上市公司需要的運營資金越多，營業(yè)周期越短上市公司需要的運營資金越少。營業(yè)周期的長短取決于上市公司對存貨和應收賬款的管理效果和管理水平。
即營業(yè)周期300天的上市公司，與營業(yè)周期100天的上市公司，是完全不同的運營效率和運營結果。
2、利潤表是反映上市公司運營效果的指標
利潤表是反映上市公司一定時期經營結果的指標，即上市公司賺錢了嗎？賺錢的結構是什么？利潤表就是告訴報表使用者利潤的來龍去脈。
而上市公司的運營結果是通過產品或服務反映出來的，即上市公司的產品或服務“好不好賣”“賺不賺錢”，如果產品或服務好賣，則說明上市公司的產品或服務滿足了消費者的需求，產品或服務的銷量高、客流量大，客情關系融洽；而如果產品或服務不好賣，則說明上市公司的產品或服務背離了消費者的需求，產品或服務的銷量低、客流量小，產品滯銷。
而賺錢是上市公司生產與發(fā)展的關鍵，是上市公司的立身之本，做到產品或服務好賣又賺錢等相關內容都可以通過利潤表反映出來。
與運營效果相關的指標有：
（1）銷售毛利率=毛利額/銷售收入
上市公司的銷售毛利為主營業(yè)務收入與主營業(yè)務成本之間的差額。毛利額說明上市公司主營業(yè)務的盈利情況，如果上市公司的毛利率較高財務報表分析，則銷售凈利率的盈利水平一般不會很差，當然還要看上市公司對管理費用、銷售費用和財務費用等期間費用的控制情況，以及其他業(yè)務、投資收益和資產管理等；如果上市公司的毛利率較低，則銷售凈利率的盈利水平一般不會很好，且上市公司對管理費用、銷售費用和財務費用等期間費用，以及其他業(yè)務、投資收益和資產管理經營和管理不當，那么上市公司可能會出現(xiàn)虧損的情況。
（2）銷售凈利率=凈利潤/銷售收入
銷售凈利率是衡量上市公司在一定期間銷售收入的獲取能力和收益水平。該指標越高說明上市公司的產品或服務是好賣又賺錢，即可以給上市公司帶來市場，又可以給上市公司帶來利潤；反之銷售凈利率指標較低，甚至為負值時，說明上市公司的產品或服務或是好賣不賺錢，賣的越多虧損的金額越大，或是不好賣不賺錢，上市公司的經營結果就會很差。
（3）資產凈利率=凈資產/資產平均余額
資產凈利潤率指標越高越好。資產凈利率越高，說明上市公司每一元資產的獲利水平越高，上市公司利用資產的獲利能力越強;而資產凈利潤率越低，說明上市公司每一元資產的獲利水平越低財務報表分析，上市公司利用資產的獲利能力越差。
資產凈利率的高低主要取決于銷售凈利率和資產周轉率的變化。
（4）凈資產收益率=凈利潤/凈資產
凈資產收益率反映股權權益的的收益水平，該指標越高說明股東資本獲得凈收益的能力越強，股東資本使用效率越好；如果凈資產收益率越低說明股東資本獲得凈收益的能力越，股東資本使用效率越差。
上市公司負債指標的高低會對凈資產收益率產生一定的影響，即增加負債會影響凈資產收益率的提高，而減少負債會影響凈資產收益率的下降。
3、現(xiàn)金流量表反映的是上市公司的財力狀況。
現(xiàn)金流量表反映上市公司一定期間經濟活動的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況，分為經營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量。
其經營活動產生的現(xiàn)金凈流量反映的是主營業(yè)務現(xiàn)金流量的健康狀態(tài)，如果經營活動產生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，說明上市公司運營資金基本充足；而如果經營活動產生的現(xiàn)金凈流量為負，則說明上市公司的運營資金相對緊張，且現(xiàn)金管理有一定問題。
融資活動產生的現(xiàn)金凈流量反映的是上市公司對外的融資能力，以及對經營活動現(xiàn)金流不足的補充或內、外部投資資金需要對外的借款。
投資活動產生的現(xiàn)金凈流量是上市公司過去對外投資的收回，以及當期或持續(xù)對外投資的投入資金。
把握上市公司的財力，不僅要看現(xiàn)金流量這張反映上市公司現(xiàn)金流狀況的報表，也要結合資產負債表上的資產負債結構，即財務杠桿，是否充分利用了上市公司的資本結構，獲得較高資本回報的能力。
高效運用資金的能力，即可為上市公司帶來較好的財務狀況和經營結果，也是上市公司財力健康的表現(xiàn)。
總之，分析上市公司財務報表，既要分析上市公司所在行業(yè)的市場和競爭狀況等外部環(huán)境的變化，在充分考慮財務報表自身局限性的前提下，還要對上市公司的運營效率、運營效果和財力狀況進行系統(tǒng)分析，同時分析上市公司的運營和管理情況。
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2020年5月16日星期六
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