6.88倍PE 超行業(yè)平均值 江蘇銀行IPO 延緩至7月
張菲菲
6月28日，江蘇銀行股份有限公司(下稱“江蘇銀行”)發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票初步詢價(jià)結(jié)果及推遲發(fā)行公告》顯示，根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果，綜合考慮發(fā)行人基本面、可比公司估值水平、所處行業(yè)、市場(chǎng)情況、募集資金需求、投資者結(jié)構(gòu)等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價(jià)格為6.27元/股。
鑒于本次發(fā)行價(jià)格6.27元/股對(duì)應(yīng)的市盈率為6.88倍，發(fā)行價(jià)高于行業(yè)平均市盈率，就需要連續(xù)三周發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告后才能開始網(wǎng)上申購(gòu)，江蘇銀行首次公開募股發(fā)行從原定的6月29日推遲到7月20日，首次發(fā)行募集資金規(guī)模近72億元，有望成為年內(nèi)以來(lái)最大規(guī)模IPO。
募資近72億元年內(nèi)最大IPO
公告顯示，本次發(fā)行的保薦人為中銀國(guó)際證券，聯(lián)席主承銷商為中銀國(guó)際證券和華泰聯(lián)合證券。股票簡(jiǎn)稱為“江蘇銀行”，股票代碼“600919”。
本次發(fā)行規(guī)模為115445.00萬(wàn)股，全部為公開發(fā)行新股，本次發(fā)行前股東所持發(fā)行人股份在本次發(fā)行時(shí)不向投資者公開發(fā)售。本次發(fā)行股份數(shù)量占發(fā)行后公司總股本的比例為10.00%。若本次發(fā)行成功，預(yù)計(jì)發(fā)行人募集資金總額為723840.15萬(wàn)元，扣除預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用10924.66萬(wàn)元后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為712915.49萬(wàn)元。
對(duì)此，國(guó)泰君安研究報(bào)告認(rèn)為，本批7家企業(yè)的籌資總額約86億，其中江蘇銀行規(guī)模超過70億元，在最近四批中均出現(xiàn)了單個(gè)規(guī)模較大的新股發(fā)行，雖然目前有IPO審核趨嚴(yán)的趨勢(shì)，但是從發(fā)行端來(lái)看，依舊是大盤股繼續(xù)放行，暖風(fēng)不斷。
市盈率超行業(yè)平均水平延緩發(fā)行
公告顯示，本次發(fā)行價(jià)格6.27元/股對(duì)應(yīng)的市盈率為6.88倍。
由于本次發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的2015年攤薄后市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率，存在未來(lái)發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸，股價(jià)下跌給新股投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。
原定于2016年6月29日進(jìn)行的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)將推遲至2016年7月20日，并推遲刊登發(fā)行公告。原定于2016年6月28日舉行的網(wǎng)上路演推遲至2016年7月19日。
對(duì)于發(fā)行推遲的原因江蘇銀行ipo，接近江蘇銀行人士向第一財(cái)經(jīng)透露，根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》的規(guī)定，發(fā)行價(jià)高于行業(yè)平均市盈率，就需要連續(xù)三周發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告后才能開始網(wǎng)上申購(gòu)。為此，江蘇銀行網(wǎng)上申購(gòu)日從6月29日推遲到7月20日。
對(duì)此，國(guó)泰君安報(bào)告認(rèn)為，江蘇銀行根據(jù)募投資金和承銷保薦費(fèi)用計(jì)算的發(fā)行價(jià)格6.27元均超過了中證指數(shù)一個(gè)月靜態(tài)行業(yè)市盈率，考慮到江蘇銀行2015年發(fā)行前凈資產(chǎn)已經(jīng)是6.27元江蘇銀行ipo，預(yù)計(jì)不會(huì)低于凈資產(chǎn)發(fā)行，如果按照6.27元發(fā)行，江蘇銀行將出現(xiàn)推遲3周發(fā)行的情況，考慮到之前已有推遲發(fā)行先例，這不是障礙。
一位市場(chǎng)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，主要是上市銀行估值較低。16家已上市銀行平均市盈率在6.1倍，江蘇銀行6.8倍。不同類型銀行的市盈率不同，上市國(guó)有銀行一般在5倍多，股份制銀行一般在6倍多，城商行7~8倍的水平，銀行整體市盈率水平較低。從行業(yè)看，銀行業(yè)也比較特殊，總市值較大，權(quán)重太高，按照現(xiàn)在的市況，整體估值不易有較大的上行空間。
城商行資產(chǎn)規(guī)模第三盈利有提升空間
從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，江蘇銀行是江蘇省內(nèi)最大、全國(guó)第三的城商行。年報(bào)顯示，2015年江蘇銀行資產(chǎn)規(guī)模為12903.33億元，比上年增長(zhǎng)24%；實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)95.05億元，比上年增長(zhǎng)9.26%；不良率1.43%，較年初上升0.13個(gè)百分點(diǎn)；資本充足率11.54%，比年初下降0.63個(gè)百分點(diǎn)。
從股東結(jié)構(gòu)來(lái)看，江蘇銀行前三大股東為江蘇省國(guó)際信托有限責(zé)任公司、江蘇省鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)有限責(zé)任公司、華泰證券股份有限公司，持股比例分別為8.76%、8.57%、6.16%。
華融證券研究報(bào)告分析，江蘇銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，無(wú)實(shí)際控制人，市場(chǎng)化程度較高。公司收入結(jié)構(gòu)單一，對(duì)利息收入的依賴性較強(qiáng)，且息差水平低于可比同業(yè)，盈利能力還有提升空間。公司的貸款議價(jià)能力較強(qiáng)，對(duì)公業(yè)務(wù)占比穩(wěn)定且收益較好，但不良率上升較快，顯著高于可比同業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量的壓力較大。
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