來(lái)自：股度股權(quán)律師團(tuán)隊(duì)
單位：北京市盈科（深圳）律師事務(wù)所
全文 4268 字創(chuàng)業(yè)板上市條件和要求，閱讀需要 11 分鐘
2020年4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。
6月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》等相關(guān)的部門規(guī)章。
至此，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革正式拉開(kāi)帷幕。此次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是以科創(chuàng)板注冊(cè)制為藍(lán)本的，雖看似本源相一，但實(shí)則有著許多獨(dú)特之處，本文就創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制上市規(guī)則的特點(diǎn)與科創(chuàng)板的主要差異進(jìn)行論述，拋磚引玉，僅大家供參考學(xué)習(xí)。
No.1發(fā)行上市條件
發(fā)行人欲申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票的要求，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合創(chuàng)業(yè)板的定位，即需要符合創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的核心理念。
在滿足上述的形式要求以外，《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》明確規(guī)定了上市的實(shí)質(zhì)條件：
發(fā)行人必須是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的股份有限公司（有限責(zé)任公司按賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算），且公司會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制和披露符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)披露規(guī)定；內(nèi)部控制制度健全，能夠有效執(zhí)行；資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，與控股股東與實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)不存在對(duì)發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不存在嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易；最近2 年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大不利變化，最近2 年實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更；主要資產(chǎn)、核心技術(shù)及商標(biāo)不存在重大權(quán)屬糾紛；近3年公司及控股股東實(shí)際控制人不存在刑事犯罪及其他重大違法行為，近3年內(nèi)董監(jiān)高不存在被證監(jiān)會(huì)行政處罰或被立案?jìng)刹?、立案調(diào)查尚未有明確結(jié)論等情形。符合以上條件的企業(yè)（或公司），方可申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)。
此次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制并非像以往一樣只針對(duì)盈利企業(yè)，同時(shí)也給未盈利企業(yè)預(yù)留了一定的改革過(guò)渡期，明確未盈利企業(yè)可以在改革實(shí)施一年以后可以申請(qǐng)上市，此規(guī)定極大的激活了市場(chǎng)的活力，增大了存量，讓更多的企業(yè)能夠進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行融資發(fā)展。
在發(fā)行上市條件方面，相較科創(chuàng)板而言，創(chuàng)業(yè)板存在一些自己獨(dú)有的特點(diǎn)。一般企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn)為“市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：
（一）最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于 5000 萬(wàn)元；
（二）預(yù)計(jì)市值不低于 10 億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于 1 億元；
（三）預(yù)計(jì)市值不低于 50 億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于 3 億元?！本蛦螁我詢衾麧?rùn)作為標(biāo)準(zhǔn)的話，創(chuàng)業(yè)板減少了科創(chuàng)板規(guī)定的“預(yù)計(jì)市值不低于10億元”的要求。在將市值和收入作為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，創(chuàng)業(yè)板對(duì)市值要求更高，要求不低于50億元。在未上市紅籌企業(yè)、表決權(quán)差異企業(yè)、已上市紅籌企業(yè)方面創(chuàng)業(yè)板上市條件和要求，除了與科創(chuàng)板在市值和財(cái)務(wù)指標(biāo)同等要求“預(yù)計(jì)市值不低于100億元”、“預(yù)計(jì)市值不低于50億元且最近一年收入不低于5億元”、“符合《若干意見(jiàn)》相關(guān)規(guī)定”之外，均增加了“最近一年凈利潤(rùn)為正”的盈利性要求。此些種種，均表現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板在上市要求方面的特色要求，準(zhǔn)備上市的公司需要特別注意不同于科創(chuàng)板的特殊條件。
No.2注冊(cè)審核程序
現(xiàn)將創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)審核申請(qǐng)流程歸納如下：發(fā)行人根據(jù)交易所要求提交申請(qǐng)文件，交易所五個(gè)工作日內(nèi)，作出是否受理的決定。20個(gè)工作日內(nèi)，發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)通過(guò)保薦人向發(fā)行人進(jìn)行首輪問(wèn)詢，問(wèn)詢期間可以采取約見(jiàn)問(wèn)詢、調(diào)閱資料、現(xiàn)場(chǎng)檢查、行業(yè)問(wèn)題咨詢等方式了解發(fā)行人是否符合發(fā)行上市的資格，但最長(zhǎng)期限不得超過(guò)三個(gè)月。首輪問(wèn)詢后，如認(rèn)為需要繼續(xù)問(wèn)詢的，可進(jìn)行審查問(wèn)詢，時(shí)限為十個(gè)工作日。問(wèn)詢后，發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)出具審核報(bào)告，形成初步建議，由上市委員會(huì)（每次審議會(huì)議由五名委員參加，法律、會(huì)計(jì)專家至少各一名）召開(kāi)審議會(huì)議，對(duì)發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)出具的審核報(bào)告及發(fā)行上市申請(qǐng)文件進(jìn)行審議（可要求對(duì)發(fā)行人及其保薦人進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢），并形成審核意見(jiàn)。最后提交中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行注冊(cè)，證監(jiān)會(huì)于20個(gè)工作日答復(fù)是否予以注冊(cè)。
對(duì)于未注冊(cè)成功的公司，也并非“一棍子打死”，深交所明文規(guī)定“對(duì)發(fā)行上市申請(qǐng)不予受理或者終止審核的，發(fā)行人可以在收到深交所相關(guān)文件后五個(gè)工作日內(nèi)，向深交所申請(qǐng)復(fù)審一次”。深交所審核認(rèn)為發(fā)行人不符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求作出終止發(fā)行上市審核的決定或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出不予注冊(cè)決定的，自決定作出之日起六個(gè)月后，可以再次申請(qǐng)。
創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的發(fā)行注冊(cè)審核程序與科創(chuàng)板是一致的。
No.3交易規(guī)則
根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定》的規(guī)定，可發(fā)現(xiàn)此次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革規(guī)定了許多獨(dú)具特色交易規(guī)則，故將其總結(jié)：
1、新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。
2、優(yōu)化盤中臨時(shí)停盤機(jī)制，設(shè)置漲跌30%、60%兩檔停牌指標(biāo)，單次盤中臨時(shí)停牌的持續(xù)時(shí)間為10分鐘；對(duì)于停牌時(shí)間跨越14:57的，于當(dāng)日14:57復(fù)牌，并對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行復(fù)牌集合競(jìng)價(jià)，再進(jìn)行收盤集合競(jìng)價(jià)。
3、放寬了股票競(jìng)價(jià)交易漲跌幅限制比例至20%，更改了10%的規(guī)定。
4、實(shí)施盤后定價(jià)交易制度。在創(chuàng)業(yè)板股票競(jìng)價(jià)交易收盤后按照時(shí)間優(yōu)先的原則，以當(dāng)日收盤價(jià)對(duì)盤后定價(jià)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合，滿足投資者按照收盤價(jià)成交的交易需求。
5、優(yōu)化兩融交易機(jī)制。改變“單邊市”問(wèn)題，提高市場(chǎng)定價(jià)效率，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下發(fā)行上市股票首個(gè)交易日起可作為兩融標(biāo)的。
6、增加新股股票特殊標(biāo)識(shí)。對(duì)未盈利、存在表決權(quán)差異、協(xié)議控制架構(gòu)或者類似特殊安排的企業(yè)新增特殊標(biāo)識(shí)，以及為提示投資者防范新股價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)上市初期新股進(jìn)行標(biāo)識(shí)。
7、增加連續(xù)競(jìng)價(jià)期間“價(jià)格籠子”。強(qiáng)化對(duì)拉抬打壓等異常交易行為的防控，防范股票出現(xiàn)嚴(yán)重異常波動(dòng)情形和持續(xù)過(guò)度炒作，規(guī)定連續(xù)競(jìng)價(jià)階段限價(jià)申報(bào)的買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%，賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的 98%。
8、設(shè)置單筆最高申報(bào)數(shù)量上限，保留最低申報(bào)數(shù)量100股的規(guī)定。為起到減少拉抬打壓和大額封漲跌停等異常交易行為、抑制股票短期炒作的目的，設(shè)置單筆申報(bào)數(shù)量上限，即限價(jià)申報(bào)單筆數(shù)量不超過(guò)10萬(wàn)股，市價(jià)申報(bào)單筆數(shù)量不超過(guò)5萬(wàn)股。同時(shí)，保留現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板每筆最低申報(bào)數(shù)量為100股的制度安排，不改變投資者交易習(xí)慣。
9、調(diào)整交易公開(kāi)信息披露指標(biāo)。當(dāng)日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值±7%調(diào)整為漲跌幅±15%、價(jià)格振幅由15%調(diào)整為30%、換手率指標(biāo)由20%調(diào)整為30%、連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到±20%調(diào)整為±30% 取消其他異動(dòng)指標(biāo)、增加嚴(yán)重異常波動(dòng)指標(biāo)。
與科創(chuàng)板的的主要差異在于以下幾點(diǎn)：
1、對(duì)投資者適當(dāng)性管理加強(qiáng)。雖然創(chuàng)業(yè)板將科創(chuàng)板要求個(gè)人投資者適當(dāng)性條件需要證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元的要求，下調(diào)至20萬(wàn)元。但實(shí)際上，投資者面對(duì)創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制后，上市條件相對(duì)寬松，上市企業(yè)的不確定性更高等情況，對(duì)于投資者的投資水平實(shí)則有更高的要求，所以創(chuàng)業(yè)板對(duì)投資者適當(dāng)性管理加強(qiáng)了，設(shè)置了對(duì)是否符合門檻條件的個(gè)人投資者要求進(jìn)行核查以及自律管理，對(duì)于不配合適當(dāng)性管理提供相關(guān)信息，或提供信息不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的投資者，應(yīng)當(dāng)告知其后果，并拒絕為其開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的要求。
2、保留了投資者交易習(xí)慣。保留每筆最低申報(bào)數(shù)量100股的規(guī)定，并未參照科創(chuàng)板對(duì)于200股作為最低申報(bào)數(shù)量的要求。
3、增加盤后固定價(jià)格交易方式。保留科創(chuàng)板競(jìng)價(jià)交易和大宗交易兩種交易方式情況下，增加一種新的的交易方式。投資者可利用交易系統(tǒng)進(jìn)行申報(bào)，系統(tǒng)按照時(shí)間優(yōu)先順序?qū)κ毡P定價(jià)申報(bào)進(jìn)行撮合，以當(dāng)日收盤價(jià)作為標(biāo)準(zhǔn)價(jià)額進(jìn)行交易，用以增加交易量。
4、優(yōu)化價(jià)格籠子和盤中臨時(shí)停牌制度。“深交所規(guī)定連續(xù)競(jìng)價(jià)階段限價(jià)申報(bào)的買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%，賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%”以及“設(shè)置漲跌30%、60%兩檔停牌指標(biāo)，單次盤中臨時(shí)停牌的持續(xù)時(shí)間為10分鐘”的規(guī)定，相較科創(chuàng)板“上交所可以對(duì)科創(chuàng)板股票的有效申報(bào)價(jià)格范圍和盤中臨時(shí) 停牌情形等另行作出規(guī)定，并根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整”更加具體，且更富有實(shí)操性。
關(guān)于創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則與科創(chuàng)板的主要差異簡(jiǎn)略講述以上觀點(diǎn)，但創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的內(nèi)容遠(yuǎn)不止如此，現(xiàn)改革已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)的必然方向，成為深化資本市場(chǎng)改革的重要安排。自6月12日以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲勢(shì)強(qiáng)勁，已遠(yuǎn)超今年其他主流指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板百舸爭(zhēng)流的局面已經(jīng)形成，誰(shuí)能位居潮頭，成為時(shí)代的寵兒，讓我們拭目以待。
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