在海外低利率刺激下，三季度中資企業(yè)美元債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出新高。
21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年三季度中資美元債發(fā)行規(guī)模為715.75億美元，環(huán)比大增36%，創(chuàng)出歷史新高。在此之前，中資美元債發(fā)行規(guī)模季度峰值為2019年二季度，當(dāng)季發(fā)行規(guī)模為702.25億美元。
記者采訪了解到，由于美元利率走低，三季度美元債發(fā)行成本已降至最低水平，部分投資級發(fā)行人抓住“黃金窗口”密集發(fā)行美元債。此前的3、4月間，由于疫情在全球范圍暴發(fā)，美元流動性緊縮導(dǎo)致一些發(fā)行主體推遲了發(fā)債計劃。
“現(xiàn)在美國利率水平創(chuàng)下歷史新低，中資企業(yè)發(fā)行美元債有助于降低融資成本。此外，近期人民幣處于升值的通道，對于發(fā)債主體而言，相當(dāng)于多了一層匯率的保障和收益?！遍_源證券首席固定收益分析師楊為敩表示。
中信建投首席固收分析師黃文濤稱，融資新規(guī)對于房地產(chǎn)板塊影響分化，但在收益率足夠的背景下，投資者認購熱情仍較為旺盛；城投境外發(fā)行持續(xù)低位，但四季度將迎來到期高峰，預(yù)計新發(fā)規(guī)模將有所提升；銀行和金融服務(wù)行業(yè)受益于美債無風(fēng)險利率下行，當(dāng)前票面利率較低，交易價值較弱。
發(fā)行規(guī)模將超去年
中資美元債，是指境內(nèi)企業(yè)及其控制的境外企業(yè)或分支機構(gòu)向境外舉借的、以美元計價的債券。近年來，在境內(nèi)債券融資政策變化較大的情況下，發(fā)行美元債融資受到了境內(nèi)融資主體的青睞。
以2015年9月發(fā)改委發(fā)布的2044號文（《關(guān)于推進企業(yè)發(fā)行外債備案登記制管理改革的通知》）為標志，企業(yè)境外發(fā)債從注冊審批制轉(zhuǎn)為備案制，中資美元債發(fā)行規(guī)模開始明顯提升：從2015年的508億美元大幅增加到2019年的2138.01億美元，今年前三季度發(fā)行規(guī)模為1805.61億美元。
具體看，一季度發(fā)行規(guī)模為566億美元，二季度發(fā)行規(guī)模為523.8億美元，三季度發(fā)行規(guī)模715億美元。對比來看，三季度環(huán)比二季度增加37%，且創(chuàng)出歷史新高。
“2月份開始中資美元債發(fā)行量下滑，4月份發(fā)行量下滑至最低點。此后隨著美元市場流動性改善，中資美元債發(fā)行量開始大幅增加。”滬上某大型券商投行部人士表示，“隨著下半年市場好轉(zhuǎn)，下半年發(fā)行量會較上半年上升，可以預(yù)見2020年全年中資美元債發(fā)行量會超過2019年?！?/p>
從發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)是三季度重要的發(fā)債主體。記者根據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，三季度二者發(fā)行中資美元債的規(guī)模分別為195億美元、293億美元，二者占比分別為27%、40%。此外，城投主體發(fā)行債券51億美元，占比為7%。
國泰君安國際董事總經(jīng)理陳怡吟表示，2020年5月以來，受中美利差擴大影響，中資美元債新發(fā)行規(guī)模明顯恢復(fù)。從供給端看，城投行業(yè)融資意愿上升中資企業(yè)境外上市方式，發(fā)行恢復(fù)較快；地產(chǎn)行業(yè)受境內(nèi)融資環(huán)境收緊影響，發(fā)行逐漸恢復(fù)；金融行業(yè)有擴表需求，發(fā)行明顯增加。此外，TMT、新能源行業(yè)等新發(fā)行人時有出現(xiàn)。
“需求端方面，境外投資者配置中資美元債的比例維持較高水平，亞洲固收基金的資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)增加，對需求端有所支撐。投資者更加關(guān)注債券流動性，預(yù)計市場后續(xù)出現(xiàn)大幅回撤或下跌的可能性有限?！标愨鞅硎尽?/p>
黃金“窗口期”
按評級類型來看中資企業(yè)境外上市方式，4月之后發(fā)行中資美元債的企業(yè)評級以投資級為主，其占比保持在六成以上。究其原因在于，投資級中資美元債在美元流動性沖擊下表現(xiàn)較為穩(wěn)健、需求也較好。更為重要的是，投資級中資美元債發(fā)行成本明顯低于境內(nèi)，發(fā)行人在美元市場發(fā)債意愿比較強烈。
“一些大型央企在3月美元流動性緊縮后推遲了美元債發(fā)行計劃，但三季度都在抓住黃金‘窗口期’發(fā)債。因為三季度一些央企美元債成本已降至最低水平。”前述滬上某大型券商投行部人士表示。
記者了解到，中資美元債是一種以美元為定價貨幣的債券，因此美元流動性對此類債券的票面利率具有重要影響，而美元流動性又由美聯(lián)儲貨幣政策決定。今年來美聯(lián)儲兩次降息將政策利率降至零，且擴大資產(chǎn)購買規(guī)模、持續(xù)不斷向市場注入流動性；而中國央行貨幣政策保持克制，中美兩國市場利率利差擴大。在此背景下，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)主體出海發(fā)行美元債的成本更低。
以國家電網(wǎng)為例，其8月份發(fā)行的一單10年期的美元債，發(fā)行規(guī)模為11.5億美元，票面利率為1.63%。而今年國家電網(wǎng)發(fā)行的0.25年期的超短融票面利率就達到1.8%。
再如，揚州市城建國有資產(chǎn)控股（集團）公司8月下旬發(fā)行了一單3年期的美元債，發(fā)行規(guī)模為3億美元，票面利率為3.02%。該主體國內(nèi)評級為AA+，同期三年期AA+城投債的收益率估值在3.7%左右。
陳怡吟表示，中資美元債的發(fā)行與美元流動性關(guān)系較大，當(dāng)前低利率的美元環(huán)境利好中資美元債發(fā)行?？紤]到美聯(lián)儲未來2-3年將保持低利率和寬松政策，而中國境內(nèi)經(jīng)濟顯示出恢復(fù)的韌性，中資美元債對機構(gòu)投資者的吸引力較強，信用資質(zhì)開始下沉、期限逐漸拉長、二級交易較為活躍和穩(wěn)定。
展望來看，前述滬上大型券商投行部人士表示，未來三年中資美元債到期規(guī)模較大，市場供給意愿或持續(xù)增加。其中，城投債供應(yīng)會增加，高杠桿房企發(fā)債受限，會大幅縮量。
值得注意的是，中資美元債發(fā)行大規(guī)模增加后，需關(guān)注跨境融資還本付息匯率風(fēng)險。目前發(fā)行的中資美元債將在幾年后才到期，如果那時人民幣匯率出現(xiàn)貶值，發(fā)行主體將要支付更多的匯差成本。
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