前言：
有經(jīng)驗的財務(wù)會對數(shù)字非常敏感。賬上的異常變化，能夠迅速警覺。但是如何避免光憑經(jīng)驗和直覺，而是通過科學(xué)方法，專業(yè)、系統(tǒng)化的發(fā)現(xiàn)財務(wù)舞弊呢？現(xiàn)金流研究院推出了財務(wù)舞弊識別方法系列文章，從理論到案例、從數(shù)據(jù)模型到分析工具，全方位幫助各位財務(wù)、風控人員提升財務(wù)舞弊識別力！
關(guān)于識別公司財務(wù)舞弊，我們可以向一些成功的沽空機構(gòu)學(xué)習(xí)，比如渾水Muddy Waters。這家公司很有意思，其創(chuàng)始人卡森·布洛克之前在中國工作，公司名就是來源于中國諺語「渾水摸魚」，意圖在一片渾水里找到大魚進行捕獲。他做空的第一家公司是「東方紙業(yè)」，并以此一舉成名。
當時卡森·布洛克供職于一家上海的美資律所，他調(diào)查東方紙業(yè)的初衷是為其父親所在的一家美國證券研究機構(gòu)考察是否有做多東方紙業(yè)的可能，因為東方紙業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)異常亮眼。但現(xiàn)場的調(diào)查讓他產(chǎn)生疑惑，與同業(yè)造紙廠的現(xiàn)代化程度相比，整個廠區(qū)給人的印象猶如一個小作坊。
在東方紙業(yè)的報表上，2008年收入6486萬美元，2009年則有1.021億美元。通過對比美國財務(wù)報表和中國核心子公司報表、以及核心子公司繳稅記錄發(fā)現(xiàn)，提交給 SEC 文件中稱中國核心子公司產(chǎn)生了6520萬美元的凈收入，而該核心子公司 2008年經(jīng)審計的中國財務(wù)報表上收入只有240萬美元。并且，東方紙業(yè)在2008年只向中國繳納了4.54萬美元的稅款，遠遠低于該公司披露支付的290萬美元。也就是說，東方紙業(yè)將2008年的收入夸大了27倍。
如上圖所示，通過發(fā)現(xiàn)前十大客戶/供應(yīng)商大幅變動，并且前十大客戶/供應(yīng)商出現(xiàn)很小的企業(yè)。此外，還發(fā)現(xiàn)東方紙業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率顯著高于同業(yè)；在設(shè)備老舊的狀態(tài)下，毛利率卻處于行業(yè)領(lǐng)先水平，有悖常理。種種現(xiàn)象揭露了該公司通過虛增收入、少計成本、虛增資產(chǎn)的方式進行財務(wù)造假。
做盡調(diào)時向渾水學(xué)習(xí)，并不是要通過做空公司獲利，而是學(xué)習(xí)渾水的調(diào)查與分析方法。我們總結(jié)了識別財務(wù)造假的三大途徑：
1. 結(jié)合非財務(wù)信息分析財務(wù)信息的合理性
1) 分析收入快速增長和毛利率遠高于同業(yè)的合理性；
2) 分析關(guān)聯(lián)交易突然急劇下降的合理性。
2. 分析關(guān)鍵的財務(wù)數(shù)據(jù)和資料
1) 客戶和供應(yīng)商的分析；
2) 新增資產(chǎn)的分析；
3) 資金進出情況分析；
4) 其他非財務(wù)信息分析，包括發(fā)行人人員信息、生產(chǎn)經(jīng)營信息等等。
3. 從第三方獲取關(guān)鍵證據(jù)證實
從政府部門、行業(yè)協(xié)會、券商、律所、會所、銀行、產(chǎn)業(yè)上下游、海關(guān)等第三方機構(gòu)獲取相關(guān)證據(jù)進行證實。
在盡調(diào)時用心，了解企業(yè)財務(wù)舞弊的“常規(guī)操作”財務(wù)風險的特征，找到線索財務(wù)風險的特征，以破案的思維，自下往上，就能夠一層一層剝開數(shù)據(jù)背后聯(lián)系的真相。
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