從平安夜到除夕夜，劉強(qiáng)東及其團(tuán)隊(duì)用了38天時(shí)間，講一個(gè)融資的故事，一個(gè)IPO融資的故事。
平安夜當(dāng)天，劉強(qiáng)東學(xué)成歸來(lái)，激揚(yáng)演說(shuō)指點(diǎn)江山，五大戰(zhàn)略勾勒京東未來(lái)版圖。無(wú)論大數(shù)據(jù)、金融、還是國(guó)際化，每個(gè)關(guān)鍵詞都緊跟時(shí)代潮流，字字撩動(dòng)投資人的心弦。一旁看熱鬧的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國(guó)慶忍不住吐槽，電商高調(diào)融資前兆，京東2014年Q1若不上市，就要崩盤(pán)。
果不其然。除夕夜，萬(wàn)家燈火慶除夕時(shí)，京東向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了一份IPO申請(qǐng)，計(jì)劃融資15億美元。從還沒(méi)有上市安排，到急行上市，今日資本徐新欣賞的那位口直心快的劉強(qiáng)東食言了。
這種小伎倆實(shí)際上無(wú)傷大雅，公眾已經(jīng)見(jiàn)多不怪了。投資人們所擔(dān)心的是，劉強(qiáng)東在他們面前食言。
按照徐新的思路，京東要跟隨阿里巴巴上市的，一方面享受阿里上市帶來(lái)的紅利，估值溢價(jià)，一方面，有針對(duì)性地進(jìn)行差異化包裝。這里面有一個(gè)重要的差異，便是自建倉(cāng)儲(chǔ)物流。徐新慶幸地認(rèn)為，正是阿里巴巴沒(méi)有自建物流，才給了京東機(jī)會(huì)。
不過(guò)，由于自建倉(cāng)儲(chǔ)基地和物流配送的重資產(chǎn)投入，讓京東線(xiàn)下過(guò)重。高原資本涂鴻川說(shuō)，京東最大的問(wèn)題是在于線(xiàn)下搞的太大了。
京東招股書(shū)上顯示，目前有82個(gè)倉(cāng)庫(kù)設(shè)施，超過(guò)130萬(wàn)平方米，在460個(gè)城市有1453個(gè)配送站，209個(gè)收獲站，18005個(gè)送貨員，8283個(gè)庫(kù)管員，4842個(gè)客服人員。京東在投入線(xiàn)下的同時(shí)，也被資金綁架。東方港灣投資管理有限公司研究院余曉光撰文質(zhì)疑，京東IPO是算作電商公司還是快遞公司?
但，這并沒(méi)有錯(cuò)。無(wú)論是戰(zhàn)略考量還是戰(zhàn)術(shù)需求，京東必須要走差異化路線(xiàn)，才能說(shuō)一個(gè)不一樣的故事。
徐新原本以為阿里巴巴最快將在去年下半年上市，可是阿里上市至今對(duì)外還沒(méi)有明確的時(shí)間表。京東投資人特別是C輪之前的投資人開(kāi)始著急，需要重新調(diào)整思路，繼續(xù)融資。路只有兩條，要么PE融資，要么上市融資。
繼續(xù)找PE融資京東ipo，已經(jīng)不太現(xiàn)實(shí)。多位投資人表達(dá)了對(duì)京東的擔(dān)憂(yōu)。涂鴻川說(shuō)，京東的打法不行了，3C領(lǐng)域不行，別的領(lǐng)域，渠道和供應(yīng)商都是它的挑戰(zhàn)。啟明創(chuàng)投甘劍平也認(rèn)為，不看好京東，3C類(lèi)的垂直電商死路一條。
尋求戰(zhàn)略投資方，如BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)中的任何一方，也不太可能。前段時(shí)間，曾傳騰訊并購(gòu)或者戰(zhàn)略投資京東，但無(wú)疾而終?，F(xiàn)在看來(lái)，更多的是京東尋求融資溢價(jià)。而百度投資電商有前車(chē)之鑒，幾度折戟，至于阿里巴巴更不可能去投資一個(gè)對(duì)其沒(méi)有任何補(bǔ)充的業(yè)務(wù)。
兩條路徑堵死后，選擇上市融資是京東實(shí)現(xiàn)自我救贖的唯一出路。關(guān)鍵是，京東的底牌還有嗎?
京東招股書(shū)顯示，京東商城2011年、2012年凈營(yíng)收分別為211.3億、413.8億元，凈虧損分別為12.84億元、17.29億元。2013年前三季度，京東商城收獲了一份驚喜，就是成立至今的第一次盈利，6000萬(wàn)人民幣。不過(guò)，這筆錢(qián)并非運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，而是來(lái)自政府退稅和利息收入。
也就是說(shuō)，京東并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，還是在虧損中，即便是2013年前三季度的492.16億元營(yíng)收京東ipo，85%來(lái)自消費(fèi)電子。這塊毛利率低、復(fù)購(gòu)率低，用戶(hù)體驗(yàn)又極高，且在易迅、蘇寧、國(guó)美等的三面夾擊下，京東不惜流血來(lái)保住市場(chǎng)占有率。但是，若指望3C業(yè)務(wù)能夠幫助京東長(zhǎng)治久安或搏一個(gè)成長(zhǎng)性地未來(lái)，那只能呵呵了。李國(guó)慶說(shuō)自己預(yù)測(cè)京東唯有上市融資的依據(jù)便是，京東要在1萬(wàn)億的數(shù)碼品類(lèi)建立競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻，否則贏(yíng)利與否主動(dòng)權(quán)在易迅、國(guó)美、蘇寧是否價(jià)格戰(zhàn)手里。
很微妙的是，京東此輪融資后的估值和目前的唯品會(huì)相當(dāng)，大約在60-70億美元左右，這與其C輪同樣融資15億美元、100億估值時(shí)相去甚遠(yuǎn)。主打消費(fèi)電子的京東，不知股價(jià)是否能如唯品會(huì)一樣表現(xiàn)神奇。唯品會(huì)的CFO楊東皓倒是自信地說(shuō)過(guò)，電商得女性者得天下。
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