要：企業(yè)重組和并購的實踐證明，我國企業(yè)并購，是實現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置的主要手段，也是提高市場經(jīng)濟效率的主要措施，是企業(yè)迅速擴張的有效途徑。但是，企業(yè)重組面臨著龐大的企業(yè)資源配置，需要建立系統(tǒng)的危機防范系統(tǒng)，避免重組過程造成的潛在危機， 特別是財務(wù)危機。本文主要對企業(yè)重組中存在的財務(wù)風(fēng)險進行簡要分析，并對其如何進行防范提出意見和建議。 關(guān)鍵詞：企業(yè)重組 財務(wù)風(fēng)險 規(guī)避 中圖分類號：F272 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1005-5800(2012)02(c)-109-02 企業(yè)的重組并購存在較大的風(fēng)險，在市場機制日益完善的現(xiàn) 代化經(jīng)濟中，企業(yè)的并購走入了新的發(fā)展階段，實現(xiàn)企業(yè)的重組并 購，要建立必要的重組危機預(yù)防機制，防止由重組不當(dāng)帶來的企業(yè) 風(fēng)險。 企業(yè)重組并購具體是指在市場機制的作用下，部分企業(yè)由于 經(jīng)營效益不善而被其他同類型的企業(yè)收購控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行 為?？傮w來說，企業(yè)的并購動機是多種多樣的，但是直接的目的都 是為了擴大公司資產(chǎn)，擴展市場份額。而在并購重組過程中，由于不 同的企業(yè)結(jié)構(gòu)形式要進行有機合成，會在一定程度上造成收益風(fēng) 險，并且風(fēng)險貫穿在并購的全過程，尤其是財務(wù)風(fēng)險，貫穿在企業(yè) 價值評估、融資方式以及支付行動等各個階段。
但是由于其財務(wù)風(fēng) 險的危害性較大，其形成原因具有不確定性，所以要規(guī)避企業(yè)重組 過程的財務(wù)風(fēng)險必須要首先了解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的原因。 在企業(yè)重組中，首先需要對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估，然后采取 必要的并購措施，進行企業(yè)重組。估值風(fēng)險主要是指在對目標(biāo)企 業(yè)進行財務(wù)風(fēng)險的估量，即定價風(fēng)險，具體是指并購企業(yè)對目標(biāo)企 業(yè)的評估與其實際價值存在一定的差異，從而引起重組企業(yè)的財 務(wù)虧損或者企業(yè)危機等現(xiàn)象。就當(dāng)前來說，企業(yè)重組的評估方式 有很多種，主要包括現(xiàn)金流量法、市盈率法、清算價值估計法和賬 面價值法等。相對應(yīng)用范圍較廣的是現(xiàn)金流量法和凈資產(chǎn)法，但是 這兩種方法都存在較大的主觀因素，在進行企業(yè)評估時，難免融入 較多的個人因素，對實際的價值估量研究造成一定的偏差，給企業(yè) 的重組帶來一定的支付風(fēng)險。 2.2 融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險 毋庸置疑，企業(yè)進行重組需要大量的資金作為后盾，但是面臨 龐大的企業(yè)整改和結(jié)構(gòu)調(diào)整，一般來說，很難有充分的自有資金進 行全過程的重組并購，所以通常企業(yè)需要通過必要的融資進行企 業(yè)整改。單一的融資方式也不能滿足重組企業(yè)結(jié)構(gòu)所需要的資金 量，面臨大量的資金需求，企業(yè)管理者不得不使用多種融資方式進 行企業(yè)并購和重組，然而就是在多樣化的融資方式下，企業(yè)將面臨 著一定的融資風(fēng)險，不管是對內(nèi)還是對外，內(nèi)部融資主要是對重組 企業(yè)的盈余資產(chǎn)進行整合，主要采用先進支付；而外部融資則是通 過股票、債券和杠桿收購等方式繼續(xù)進行資金整合。
但是無論是 通過內(nèi)部融資還是外部融資，企業(yè)決策都在一定程度上影響了原 本的資本結(jié)構(gòu)，并且在重組中長期資金與短期資金存在差異，自有 資產(chǎn)與債務(wù)資金也不相同如何規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)需要不同的財務(wù)政策進行不同的 措施調(diào)整。當(dāng)企業(yè)的整改措施難以達到資金調(diào)整的需求，不能夠 產(chǎn)生一定量的現(xiàn)金，就會嚴(yán)重影響到企業(yè)的財務(wù)管理，從而形成財 務(wù)風(fēng)險。 2.3 資金整合風(fēng)險 資金整合是企業(yè)進行重組必須要處理的，而且必須要處理得 科學(xué)得當(dāng)?shù)膯栴}。在并購企業(yè)取得目標(biāo)企業(yè)的控制管理權(quán)之后，需 要對并購企業(yè)進行全面的整合與調(diào)整，特別是財務(wù)上，必要情況下， 需要對結(jié)合主體企業(yè)的整改。在這個過程中，財務(wù)整合是核心，在 財務(wù)協(xié)同上具有維持的作用，并且從根本上決定著能否實現(xiàn)重組 的本質(zhì)目的。具體來說，資金整合主要包括并購企業(yè)需要妥善處理 好重組中的所以股價和融資問題，及時發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)，并采取必要 的措施進行處理，保障企業(yè)自身不會受到重組過程帶來的資金風(fēng) 險的危害。 2.4 企業(yè)債務(wù)風(fēng)險 雖然企業(yè)融資在一定上解決了企業(yè)重組中的債務(wù)問題，但是 由于融資自身存在的風(fēng)險也有可能加劇企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。由于重 組企業(yè)的未來現(xiàn)金流量具有不確定性，如果存在較多的債務(wù)將會 導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的惡化，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。
一般來說，在進行企業(yè) 企業(yè)重組中的財務(wù)風(fēng)險原因分析1.1 企業(yè)重組后財務(wù)整合不當(dāng) 在企業(yè)重組過程中，財務(wù)管理是企業(yè)重組整合是否科學(xué)合理 的決定性因素，如果在重組過程中呈現(xiàn)財務(wù)整合不力將導(dǎo)致潛在 的財務(wù)風(fēng)險，影響到企業(yè)今后的運作。一方面，如果在重組過程對 企業(yè)的財務(wù)整合不力，并購時過高的評估企業(yè)價值，將面臨由于過 高的負(fù)債造成的資本結(jié)構(gòu)變化。另一方面，在重組過程中大量的運 用資金也是財務(wù)風(fēng)險的潛在危機，由于每種資金的渠道來源都存 在潛在的風(fēng)險，而企業(yè)在運用這些資金的時候，沒有適當(dāng)?shù)倪M行風(fēng) 險規(guī)避，就會導(dǎo)致在重組中埋下財務(wù)風(fēng)險，最后導(dǎo)致重組的失敗。 1.2 市場信息不完整性 由于市場經(jīng)濟存在的復(fù)雜性和市場主體的多樣性，在企業(yè)進 行重組并購時，需要進行詳細(xì)的信息了解，加上市場并購價格制定 比較復(fù)雜，需要對其目標(biāo)企業(yè)進行深入的財務(wù)情況了解，否則，在并 購重組中很有很能造成較大的危機。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，由于各企 業(yè)主體存在隱私性，企業(yè)信息不能夠完全共享，并購公司與目標(biāo)公 司很難達到信息對稱，特別是針對那些非公開的信息。因此，在進行 企業(yè)重組時，需要充分了解目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息，防止人為操縱的信 息誤導(dǎo)，在進行財務(wù)信息的深入分析和研究之后，再對外形成財務(wù) 報表。
企業(yè)重組財務(wù)風(fēng)險類型分析2.1 估值不準(zhǔn)風(fēng)險 作者簡介：賈文清 (1966-)，女，內(nèi)蒙古巴彥淖爾市人，內(nèi)蒙古河套大學(xué)， 經(jīng)濟管理系財會教研室主任，副教授，經(jīng)濟學(xué)學(xué)士學(xué)位， 主要從事會計教學(xué)及理論研究。 109 Management 經(jīng)管空間 重組前進行的企業(yè)并購方式有多種多樣，包括先進、股權(quán)和杠桿支 付等多種形式，而在先進支付中往往存在較大的債務(wù)風(fēng)險，在并購 企業(yè)融資能力差的條件下，降低企業(yè)的流動能力，會影響企業(yè)的短 期償還能力，但是如果外部融資條件發(fā)生一定的變化，將會導(dǎo)致償 還的危機。所以說，債務(wù)風(fēng)險主要是由于重組企業(yè)過程需要的資金 量過高，而企業(yè)本身并沒有承受的能力，最終導(dǎo)致資不抵債。 其次，建立必要的儲備資金進行風(fēng)險規(guī)避。從市場經(jīng)濟學(xué)的 角度來看，要規(guī)避一定的財務(wù)風(fēng)險，必須建立起一定的風(fēng)險儲備資 金，而在企業(yè)重組中，建立部分風(fēng)險基金有利于保障企業(yè)運作的穩(wěn) 健性，并能夠承擔(dān)一定的資金風(fēng)險，承擔(dān)重組過程的各種不確定性。 另外，建立必要的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制也是企業(yè)風(fēng)險規(guī)避措施的總要舉 措，建立健全的企業(yè)積累分配機制，并且及時地增加企業(yè)的自由資 產(chǎn)，通過壯大企業(yè)的經(jīng)濟實力，有效提高企業(yè)預(yù)防財務(wù)風(fēng)險能力。
最后，進行多元化的風(fēng)險分散途徑。企業(yè)采取風(fēng)險分散是有效 解決企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要舉措，是利用多遠(yuǎn)的經(jīng)營方式和投資方 式，吸引投資商和多樣化的客戶進行風(fēng)險分散，可以有效地減少企 業(yè)的風(fēng)險損失。 3.4 債務(wù)風(fēng)險的防范措施 企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險與融資風(fēng)險在一定程度上具有相似性，所以 在處理企業(yè)重組過程的債務(wù)風(fēng)險時，實際上是可以結(jié)合企業(yè)的融 資措施，科學(xué)決策企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)。由于企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險具有不確 定性，要有效地規(guī)避企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險，必須建立起流動性的資產(chǎn) 組合。 企業(yè)重組財務(wù)風(fēng)險規(guī)避措施針對以上提出的不同類型的風(fēng)險采取不同措施，才能具體解 決企業(yè)重組過程中出現(xiàn)的各種財務(wù)風(fēng)險。具體問題具體分析，是在 科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下進行的有利于維持正常的市場秩序的企業(yè)重 組態(tài)度。 3.1 估值不準(zhǔn)的風(fēng)險防范措施 對于在企業(yè)重組中形成的估值不準(zhǔn)的風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)正確看待目 標(biāo)企業(yè)的價值，積極改善信息不對稱的現(xiàn)象。首先必須要樹立正 確的意識和價值觀，在并購企業(yè)之前正確分析目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀，防 止并購雙方的信息不符，對于各項企業(yè)信息進行養(yǎng)個的審查和評 價，防止目標(biāo)企業(yè)的可以隱瞞財務(wù)狀況，造成信息失真的現(xiàn)象。同 時，要持以謹(jǐn)慎細(xì)致的重組態(tài)度，對目標(biāo)企業(yè)的各項財務(wù)信息和狀 況進行全面的了解和評估，而不是過分關(guān)注財務(wù)報表的外在信息， 在企業(yè)重組中，很多企業(yè)都過分關(guān)注原企業(yè)的財務(wù)報表，對其信息 來源過度依賴，造成虛假信息引發(fā)的財務(wù)危機。
所以，在進行財務(wù) 價值評估時，需要對表外資源進行深入的分析調(diào)查，因為在很多公 開信息之外，企業(yè)的經(jīng)營狀況實際上還存在一部分潛在的影響力， 例如，集團內(nèi)部相互抵押擔(dān)保融資、應(yīng)收賬款的抵借、債務(wù)轉(zhuǎn)移和 售后回租。最后，在進行企業(yè)價值評估，需要采取恰當(dāng)?shù)脑u估手段 和方式，針對不同的評價方法采取不同的信息渠道，盡量排除因為 主管因素而造成的財務(wù)風(fēng)險的行程。不管是相對價值法、還是賬面 價值法，都需要結(jié)合企業(yè)的實際情況和企業(yè)重組的具體實際進行方 式選擇，盡量使企業(yè)的價值與實際價值相符，提高企業(yè)重組的效率。 3.2 融資風(fēng)險的防范措施 企業(yè)的融資風(fēng)險主要是由于融資渠道的多樣化存在潛在的 危機，需要正確看待市場信息，正確分析各種資金渠道的風(fēng)險。而 合理安排融資方式是有效規(guī)避融資風(fēng)險的主要措施，具體說來， 是要保障企業(yè)重組過程的資金結(jié)構(gòu)的合理性，在進行企業(yè)重組過 程中，合理地分析以往的財務(wù)狀況，將自有資產(chǎn)、債務(wù)資產(chǎn)以及權(quán)益 資產(chǎn)進行科學(xué)比例的規(guī)劃，通過多樣化的融資方式進行內(nèi)外兼顧， 保障企業(yè)內(nèi)部管理的有序化和外部發(fā)展的持久化。所以，在企業(yè) 重組過程中，需要對企業(yè)的資金狀況進行必要的規(guī)劃和預(yù)算，在保 障企業(yè)各項經(jīng)營活動正常進行的基礎(chǔ)上，確保一定的流動資金對 潛在的財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)防。
3.3 資金整合的風(fēng)險應(yīng)對措施 具體來說，資金整合風(fēng)險的應(yīng)對措施需要進行多層次多維度 的分析。 首先，需要正確處理目標(biāo)公司的各項資產(chǎn)。在進行企業(yè)重組 時，需要大量的流動資金，然而由于資金不足導(dǎo)致的財務(wù)問題可以 通過一定的企業(yè)資產(chǎn)整合來解決。通過企業(yè)資產(chǎn)整合達到企業(yè)資 源優(yōu)化配置的要求，提高企業(yè)的資產(chǎn)效率和運作效率。而由于資產(chǎn) 整合而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險可以通過對固定資產(chǎn)進行重新分配得以解 決。通過剝離與核心業(yè)務(wù)無關(guān)的資產(chǎn)和吸收與核心業(yè)務(wù)有關(guān)的資 產(chǎn)兩方面措施進行風(fēng)險規(guī)避。 參考文獻 游婉瑜.試論企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其規(guī)避[J].中國論文下載中心,2011. 荊乃彬,肖春芬.略論財務(wù)風(fēng)險形成的原因及其規(guī)避策略[J].中國商界(上半月),2009. 祿.國企重組的風(fēng)險及其規(guī)避對策[J].成都行政學(xué)院學(xué)報,2000. (上接107 會計法則對其進行科學(xué)折舊，損壞和報廢的固定資產(chǎn)要及時處理如何規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，做到管理有序。另外，還要進行符合自身實際的庫存管理，充分提 高企業(yè)的資金使用率。三是加強現(xiàn)金管理，盡力追討應(yīng)收賬款。對 于投資項目要科學(xué)論證，使得投資風(fēng)險較大，增加成功率；對于應(yīng) 收賬款要加大追討力度，將壞賬呆賬發(fā)生的幾率降到最低。
3.4 加強培訓(xùn)財務(wù)管理人員 中小型企業(yè)發(fā)展到一定階段后，其生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)都將 充分面向市場，財務(wù)管理工作對企業(yè)資金的籌集和使用有著深遠(yuǎn) 影響。因此，必須加強財務(wù)管理的培訓(xùn)，建設(shè)一支高素質(zhì)的財務(wù)管 理人員。這就要求，一是要強化中小型企業(yè)經(jīng)營者的法律意識，讓 其重視財務(wù)管理工作。二是要努力提高財務(wù)管理人員的業(yè)務(wù)能力 和工作水平，抓好教育培訓(xùn)工作，并做好其職業(yè)道德教育。三是加 強財務(wù)管理的基礎(chǔ)工作，實現(xiàn)財務(wù)管理人員的科學(xué)化管理。完善財 務(wù)管理人員的崗位責(zé)任制，做到分工科學(xué)，職責(zé)明確。 參考文獻 址： 110 2012
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