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當(dāng)下資本市場最受關(guān)注的是什么?相信很多人會(huì)毫不遲疑地說:“科創(chuàng)板”。從去年11 月黃浦江畔的宣告,到5 月20 日已有110 家企業(yè)申請材料被受理,5月22 日起在全天候測試環(huán)境中開展新一輪科創(chuàng)板業(yè)務(wù)專項(xiàng)測試,科創(chuàng)板的推進(jìn)可謂緊鑼密鼓。隨著科創(chuàng)板的腳步越來越近,蓋在這個(gè)資本市場大家庭新成員頭上的面紗也正一層層被揭開。
科創(chuàng)板因何而生?
為科技創(chuàng)新帶來更多資本“生力軍”,也是資本市場的改革“試驗(yàn)田”
面對科創(chuàng)板這個(gè)新生事物,人們首先會(huì)問,為什么要設(shè)立這個(gè)板?
這個(gè)問題的答案,事實(shí)上就是科創(chuàng)板的定位。定位是科創(chuàng)板建設(shè)的前提和基礎(chǔ),也是科創(chuàng)板建設(shè)的目標(biāo)與方向。
用3個(gè)詞可以概括科創(chuàng)板的定位——“三個(gè)面向”“主要服務(wù)”“重點(diǎn)支持”。具體而言,就是“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求”,“主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)”,“重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”。這寥寥數(shù)語揭示了科創(chuàng)板的國家戰(zhàn)略屬性、科技創(chuàng)新屬性和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)傩浴?/p>
這樣的定位并不是主觀設(shè)想的結(jié)果,而是應(yīng)客觀現(xiàn)實(shí)需要而生。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是資本市場的天然使命,但在不同發(fā)展階段,這一使命的具體內(nèi)涵也在不斷變化。進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的要求更加迫切,相應(yīng)地,資本市場的發(fā)力點(diǎn)也應(yīng)更聚焦于此。
對于科技創(chuàng)新,科創(chuàng)板將帶來更多的資本“生力軍”。
與A股現(xiàn)有板塊相比,科創(chuàng)板是多層次市場的重要補(bǔ)充,同現(xiàn)有板塊之間存在較大的互補(bǔ)性和差異性。科創(chuàng)板更聚焦于科技創(chuàng)新特征明顯、主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營、具有穩(wěn)定的商業(yè)模式、市場認(rèn)可度高、社會(huì)形象良好的企業(yè)。
百度研究院院長、深度學(xué)習(xí)技術(shù)及應(yīng)用國家工程實(shí)驗(yàn)室主任王海峰表示,重大科技攻關(guān)、搶占行業(yè)前沿高地等科技創(chuàng)新具有投入人力多、資金需求大、持續(xù)時(shí)間長、有一定風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn),離不開長期的資金投入,資本市場的支持和認(rèn)可是科技創(chuàng)新的重要保障?!翱苿?chuàng)企業(yè)很多都遇到過資金困難時(shí)融資渠道比較少的難題,而科創(chuàng)板的推出有利于改善科技創(chuàng)新企業(yè)的資本環(huán)境,有利于中小型科技企業(yè)的融資,補(bǔ)齊了資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板”。
與境外市場服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)的板塊相比,科創(chuàng)板導(dǎo)向更明確、特色更鮮明。境外證券市場服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的板塊,定位描述大都基于企業(yè)規(guī)?;蛭磥沓砷L預(yù)期,較少關(guān)注科技創(chuàng)新企業(yè)的核心技術(shù)。相比之下,科創(chuàng)板的導(dǎo)向性和產(chǎn)業(yè)性更明確。
武漢科技大學(xué)教授董登新說,科創(chuàng)板開啟了一個(gè)創(chuàng)新型企業(yè)“唱主角”的子市場,將極大地激勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展,助推科技創(chuàng)新,成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級的重要抓手。
對于資本市場,科創(chuàng)板將成為有探索性的改革“試驗(yàn)田”。
今年1月,科創(chuàng)板的整體制度設(shè)計(jì)公布時(shí),很多人都驚訝于改革的力度和深度。的確,設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制,是資本市場的一項(xiàng)增量改革。圍繞發(fā)行、定價(jià)、交易、信息披露、退市等資本市場運(yùn)行的關(guān)鍵點(diǎn),科創(chuàng)板的創(chuàng)新都引人關(guān)注,有些地方突破的力度還非常大。正如證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人所說科創(chuàng)板,科創(chuàng)板不是一個(gè)簡單的“板”的增加,它的核心在于制度創(chuàng)新、在于改革,要發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”的作用,形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)。
新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示,科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”的作用,主要體現(xiàn)在針對資本市場存在的不足進(jìn)行大膽改革創(chuàng)新,實(shí)施注冊制改革、強(qiáng)化退市制度等,為改革積累經(jīng)驗(yàn)。另一方面,科創(chuàng)板作為增量改革也能夠避免對現(xiàn)有板塊造成重大影響。
當(dāng)然,萬事開頭難。市場人士認(rèn)為,與傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)相比,科創(chuàng)板企業(yè)的技術(shù)迭代快、發(fā)展不確定性大,科創(chuàng)板自身的制度創(chuàng)新也需要磨合期、試驗(yàn)期,在發(fā)展初期,不排除可能會(huì)出現(xiàn)這樣那樣的問題。既然是“試驗(yàn)田”,就需要給予一定的包容度和寬容度,允許闖、允許試,在不斷的探索中成長。
科創(chuàng)板有何新意?
試點(diǎn)注冊制改革,允許未盈利企業(yè)上市,設(shè)置差異化的上市標(biāo)準(zhǔn),交易制度更加市場化等等
科創(chuàng)板的使命,是為了更好地支持科技創(chuàng)新。事實(shí)上,科創(chuàng)板本身就是一個(gè)重大創(chuàng)新。
科技創(chuàng)新具有投入大、周期長、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn),離不開長期資本的引領(lǐng)和催化。資本市場對于促進(jìn)科技和資本的融合、加速創(chuàng)新資本的形成和有效循環(huán),具有至關(guān)重要的作用。這些年,我國資本市場在加大科技創(chuàng)新支持力度上,已經(jīng)有很多探索和努力,但二者的對接仍有一些“縫隙”,一些發(fā)展勢頭良好的創(chuàng)新企業(yè)因此遠(yuǎn)赴境外上市。要實(shí)現(xiàn)無縫對接,需要資本市場制度的系統(tǒng)創(chuàng)新。
科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)發(fā)行上市,也是市場實(shí)踐邁出的一大步。一些科技創(chuàng)新企業(yè)在關(guān)鍵核心技術(shù)上取得突破或階段性進(jìn)展,擁有良好發(fā)展前景,但受困于財(cái)務(wù)指標(biāo),上市需求難以得到滿足。這樣的“尷尬”,在科創(chuàng)板上將不復(fù)存在。需要說明的是,允許未盈利企業(yè)上市不是制度規(guī)則的創(chuàng)新,在此之前,去年的創(chuàng)新企業(yè)試點(diǎn)意見,已有規(guī)定。證券法也不禁止未盈利企業(yè)上市。
針對科技創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)和需求,在市場和財(cái)務(wù)條件方面,科創(chuàng)板引入“市值”指標(biāo),與收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合,設(shè)置了5套差異化的上市標(biāo)準(zhǔn),可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景,但財(cái)務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。
董登新認(rèn)為,科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新體現(xiàn)了非常強(qiáng)的包容性。5套上市標(biāo)準(zhǔn)的并列,能夠比較好地適應(yīng)各個(gè)行業(yè)、各種業(yè)態(tài)創(chuàng)新企業(yè)的情況。
東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇表示,科創(chuàng)板交易制度更加市場化,從原來的漲跌停板限制,變成前5個(gè)交易日沒有漲跌停板,后續(xù)漲跌幅限制也放寬了。科創(chuàng)板還設(shè)立了一定的投資者門檻,讓比較有經(jīng)驗(yàn)的投資者參與這個(gè)市場,其他中小投資人則可以通過基金的方式參與,這有利于市場穩(wěn)定運(yùn)行。
退市方面,對交易量、股價(jià)、股東人數(shù)等不符合條件的企業(yè)依法終止上市,不適用單一的關(guān)于連續(xù)虧損終止上市的標(biāo)準(zhǔn),對連續(xù)被出具否定或無法表示意見審計(jì)報(bào)告的上市公司實(shí)施終止上市,嚴(yán)格實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市制度,不適用暫停上市的規(guī)定,應(yīng)當(dāng)退市的直接終止上市……科創(chuàng)板的退市制度被稱為“史上最嚴(yán)”。潘向東說,通過建立完善的退市制度標(biāo)準(zhǔn),有助于完善我國資本市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制,推動(dòng)投資者形成價(jià)值投資理念。
此外,科創(chuàng)板允許存在特殊表決權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)上市。所謂“特殊表決權(quán)股權(quán)結(jié)構(gòu)”,是指科技企業(yè)可以發(fā)行具有特別表決權(quán)的類別股份,每一特別表決權(quán)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量大于每一普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量。通過這種方式,有利于科技創(chuàng)新企業(yè)保證創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)、技術(shù)人員等對公司的決策權(quán)和話語權(quán),避免股權(quán)過度稀釋,為科技創(chuàng)新企業(yè)帶來良好預(yù)期,促進(jìn)企業(yè)將更多精力投入到主業(yè)發(fā)展當(dāng)中。
注冊制帶來什么?
在嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)的前提下,更加注重以信息披露為中心,讓企業(yè)給市場一個(gè)“真實(shí)”的自我
注冊制與以前的核準(zhǔn)制區(qū)別在哪?注冊制下還要不要審,怎么審?談及注冊制時(shí),大家首先會(huì)想到這些問題。
5月27日,科創(chuàng)板上市委第一次審議會(huì)議公告發(fā)布于上交所網(wǎng)站,深圳微芯生物科技股份有限公司(以下簡稱“微芯生物”)、安集微電子科技(上海)股份有限公司(以下簡稱“安集微電子”)、蘇州天準(zhǔn)科技股份有限公司(以下簡稱“蘇州天準(zhǔn)”)3家企業(yè)成為首批上會(huì)的企業(yè)。
對于這3家企業(yè)的入選,市場表示有些出乎意料。因?yàn)閺呐抨?duì)次序看,這3家均不在首批受理隊(duì)列中,微芯生物的受理時(shí)間是3月27日、安集微電子3月29日獲受理、蘇州天準(zhǔn)4月2日獲受理。其次,這3家企業(yè)中僅有微芯生物做了三輪問詢,安集微電子和蘇州天準(zhǔn)僅有兩輪問詢。第三,這3家企業(yè)并不算受理大軍中最具“星相”的,尤其是安集微電子和蘇州天準(zhǔn),在公開媒體的曝光率很低。
出乎意料的同時(shí),又覺得情理之中?!斑@才是注冊制下的常態(tài)。”在資深投行人士王驥躍看來,這3家公司首批上會(huì),唯一原因是對問詢的充分回復(fù)。
以信息披露為中心的審核問詢,是從投資者需求出發(fā)。即發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該以投資者投資需求為導(dǎo)向編制招股說明書,為投資者作出價(jià)值判斷和投資決策提供充分且必要的信息,保證相關(guān)信息的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。
5月20日,微芯生物成為首家披露第三輪審核問詢函與回復(fù)的科創(chuàng)板受理企業(yè)。
這個(gè)“第一”來得不容易。3月27日,微芯生物成為第二批獲科創(chuàng)板受理企業(yè),在首輪問詢中,微芯生物共被問及41個(gè)問題,涵蓋公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、董監(jiān)高等基本情況以及公司核心技術(shù)、公司業(yè)務(wù)、公司治理與獨(dú)立性、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析、其他事項(xiàng)等。對于上交所第二輪問詢的回復(fù),雖然問題僅14個(gè),但微芯生物的回復(fù)逾10萬字。
在第三輪問詢中,上交所的問題明顯少了很多。不過,微芯生物被繼續(xù)追問實(shí)際控制人認(rèn)定相關(guān)問題、風(fēng)險(xiǎn)因素、其他信息披露問題等三大事宜。
蘇州天準(zhǔn)是一個(gè)非常典型的案例。一位行業(yè)分析師指出,與很多獲受理企業(yè)一樣,該公司招股書對核心技術(shù)的披露停留在描述性用語上。但在二輪問詢中,企業(yè)對其核心技術(shù)的描述進(jìn)行了充分論證。比如,清晰闡述了其競爭對手同類產(chǎn)品性能指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)獲取途徑的真實(shí)性和時(shí)效性,并提示了可能存在無法獲取到競爭對手真實(shí)數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)等。
從全程公開的問詢,到后發(fā)企業(yè)先至的“彎道超車”科創(chuàng)板,結(jié)合企業(yè)回復(fù)問詢的導(dǎo)向,注冊制下的審核模式有了大致的輪廓。股票本質(zhì)是一種商品。但與一般商品不同,股票是一種權(quán)利憑證,買賣股票不像買賣一般商品,可以通過直接查驗(yàn)、對比、觀察有無瑕疵,來判斷品質(zhì)的好壞。要判斷股票的投資價(jià)值,必須基于與股票相對應(yīng)的企業(yè)資產(chǎn)、經(jīng)營、財(cái)務(wù)等公開披露信息。
注冊制簡單來講,就是在滿足基本條件的前提下,通過真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平的信息披露,使投資者在更好的信息環(huán)境中作出投資決策,使企業(yè)更加便捷地獲得融資。實(shí)現(xiàn)的路徑是堅(jiān)持以信息披露為中心的理念,將部分發(fā)行條件轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求,通過提出問題,回答問題,不斷豐富完善信息披露內(nèi)容,震懾欺詐發(fā)行,便利投資者在信息充分情況下作出投資決策。
中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示,與核準(zhǔn)制相比,注冊制突出市場導(dǎo)向、強(qiáng)化市場約束,切實(shí)發(fā)揮市場機(jī)制的主導(dǎo)作用。
華興資本集團(tuán)董事長包凡說,注冊制下的審核,在堅(jiān)持發(fā)行人的基礎(chǔ)誠信責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)把關(guān)責(zé)任的前提下,把對企業(yè)質(zhì)量的判斷責(zé)任很大程度上交還給市場,交還給中介機(jī)構(gòu)和投資者。審核也會(huì)關(guān)注發(fā)行人的質(zhì)量,但更多是從信息披露角度讓發(fā)行人把公司真實(shí)情況說清楚、講明白,發(fā)揮市場主體在企業(yè)質(zhì)量判斷上的作用,讓市場做出判斷和選擇。
一輪輪的問答互動(dòng),促使企業(yè)向市場展示出自己的“真實(shí)”形象。從目前已披露的信息看,首輪問詢問題多而全,目的是最大限度地把企業(yè)整體狀態(tài)呈現(xiàn)在市場和投資者面前;二輪問詢以及此后可能會(huì)有的進(jìn)一步問詢,則是要求企業(yè)對重點(diǎn)問題作進(jìn)一步的說明。首輪和遞進(jìn)式的多輪問詢,構(gòu)成了注冊制下以信息披露為核心的發(fā)行上市的一種新的重要方式。
如何避免不理性?
定價(jià)更多依靠市場機(jī)制,用制度防范非理性,監(jiān)管上需嚴(yán)防股價(jià)操縱與股票炒作
保持市場的理性狀態(tài),直接關(guān)系到科創(chuàng)板的平穩(wěn)推出和運(yùn)行。自設(shè)立科創(chuàng)板消息發(fā)布以來,科創(chuàng)板“影子”股在A股市場受到熱捧,相關(guān)行業(yè)或類型的股票估值較高。科創(chuàng)板股票發(fā)行以“市場主導(dǎo)、強(qiáng)化約束”為原則,建立市場化詢價(jià)方式。這一制度能否實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板新股發(fā)行的合理定價(jià)?A股歷史上的“三高”現(xiàn)象(高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金)會(huì)不會(huì)重現(xiàn)?
李迅雷表示,科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)發(fā)揮市場機(jī)制的作用,發(fā)行價(jià)格主要通過市場化方式?jīng)Q定,同時(shí)強(qiáng)化市場有效約束,對于科創(chuàng)板企業(yè)的定價(jià)不能簡單地采取市盈率指標(biāo)來衡量。在市場化定價(jià)原則下,新股價(jià)格將通過向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)定價(jià)方式產(chǎn)生,在突破性的制衡制度框架下,市場博弈的有效形成將有利于抑制新股上市后股價(jià)遭受“爆炒”的現(xiàn)象。
發(fā)行定價(jià)能否合理?
針對這一點(diǎn),科創(chuàng)板在制度上精心設(shè)計(jì)了6道“安全閥”。第一道,全面采用市場化詢價(jià)定價(jià)方式,將詢價(jià)對象限定在證券公司等7類專業(yè)機(jī)構(gòu)。同時(shí),提升報(bào)價(jià)約束和定價(jià)專業(yè)性,壓實(shí)“買者自負(fù)”責(zé)任。第二道,沿用現(xiàn)行剔除最高報(bào)價(jià)規(guī)定,設(shè)置同一網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)區(qū)間,防止網(wǎng)下投資者為博取入圍隨意報(bào)價(jià)、報(bào)高價(jià)的“搭便車”行為。第三道,重視網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)平均水平、中位水平參考性定價(jià),設(shè)置梯度風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制,審慎合理確定發(fā)行價(jià)格。第四道,要求路演推介時(shí)主承銷商的證券分析師應(yīng)當(dāng)向網(wǎng)下投資者出具投資價(jià)值研究報(bào)告,發(fā)揮投資價(jià)值研究報(bào)告對發(fā)行定價(jià)的引導(dǎo)作用。第五道,鼓勵(lì)發(fā)行人高管員工參與戰(zhàn)略配售,引入保薦機(jī)構(gòu)子公司“跟投”機(jī)制,平衡一級市場買賣雙方力量。第六道,設(shè)立科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會(huì),充分發(fā)揮指導(dǎo)建議作用等。
董登新認(rèn)為,要相信投資者,相信市場,過高定價(jià)意味著風(fēng)險(xiǎn),只要把市場的決定性作用發(fā)揮出來,市場力量最終會(huì)將不合理的定價(jià)拉回。應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮市場機(jī)制作用,讓市場自我修復(fù),自我調(diào)節(jié)。
“炒新”熱潮會(huì)不會(huì)出現(xiàn)?
縱觀境內(nèi)外市場,無論是成熟市場還是新生市場,但凡有新板塊問世,往往帶來“炒新”潮。市場人士認(rèn)為,科創(chuàng)板的交易機(jī)制設(shè)計(jì)在抑制“炒新”上能夠發(fā)揮一定效果。科創(chuàng)板一級市場的定價(jià)更加市場化和合理,二級市場借助一級市場明顯過低定價(jià)來進(jìn)行炒作的模式已無基礎(chǔ)。寬松的價(jià)格博弈空間,可以大幅提高潛在價(jià)格操縱者的操縱成本,抑制A股“打板”炒作行為的出現(xiàn)。
邵宇表示,如果發(fā)股票時(shí)規(guī)定了市盈率上限,二級市場就會(huì)有炒新股的沖動(dòng)。對于科創(chuàng)板來說,則會(huì)是一個(gè)均衡博弈的過程。經(jīng)歷市場的一定起伏后,相信定價(jià)會(huì)回到一個(gè)比較合理的區(qū)間,主要還是來自于對公司基本面的價(jià)值判斷。
二級市場會(huì)不會(huì)過度炒作?
科創(chuàng)板對防止炒作已有一定安排。比如,上市首日放開融券、上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制、其他時(shí)間競價(jià)交易漲跌幅放大至20%等,一定程度上緩解了買賣力量失衡和抗操縱能力不足帶來的“單邊市”現(xiàn)象。
然而,也有市場人士認(rèn)為,科創(chuàng)板開板初期存在出現(xiàn)爆炒的可能性,而爆炒后的結(jié)果就是快速下跌,導(dǎo)致市場波動(dòng)較大。對此,需要從監(jiān)管上嚴(yán)防股價(jià)操縱、股票炒作等異常交易行為,明確科創(chuàng)板異常交易監(jiān)管規(guī)則,規(guī)范市場交易行為,對異常交易行為形成有效震懾。
各方責(zé)任如何壓實(shí)?
厘清權(quán)責(zé)邊界,壓實(shí)市場主體責(zé)任,提高違法違規(guī)成本
境內(nèi)資本市場從無到有的短短29年里,市場高速發(fā)展的成就舉世矚目,高速發(fā)展后積累下的弊端成為改革再出發(fā)的目標(biāo)。責(zé)任意識(shí),在設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的改革進(jìn)展中頻頻閃現(xiàn)。體制機(jī)制的改革方式可以有很多探索,而培育一個(gè)良性成長的市場生態(tài),厘清市場各方的權(quán)責(zé)邊界,每個(gè)參與主體肩負(fù)起應(yīng)有的責(zé)任,形成資本市場的信譽(yù)文化,任重道遠(yuǎn)。
在注冊制下,發(fā)行人和市場機(jī)構(gòu)被賦予了更多的權(quán)利,也承擔(dān)更大的責(zé)任。發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人,承擔(dān)基礎(chǔ)誠信責(zé)任,發(fā)行人必須確保披露內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性,對于信息披露內(nèi)容存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的,應(yīng)當(dāng)承擔(dān)法律責(zé)任。中介機(jī)構(gòu)肩負(fù)的是專業(yè)把關(guān)責(zé)任,確保中介機(jī)構(gòu)依法履職、恪盡職守是事關(guān)注冊制成敗的關(guān)鍵所在。特別是,科創(chuàng)板注冊制更加強(qiáng)化了對發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人和董監(jiān)高的責(zé)任追究。因?yàn)橥顿Y者往往基于對其的高度信賴作出投資決策。
3月22日科創(chuàng)板企業(yè)正式受理,5月21日證監(jiān)會(huì)、上交所開出科創(chuàng)板首張“罰單”,這張“罰單”便是開給了中介機(jī)構(gòu)。對中金公司保薦代表人萬久清、莫鵬采取出具警示函的行政監(jiān)管措施和通報(bào)批評的紀(jì)律處分,對中金公司采取書面警示的監(jiān)管措施。其原因是兩名保薦代表人擅自多處修改了招股說明書中有關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)與技術(shù)、管理層分析等信息披露數(shù)據(jù)和內(nèi)容,未按要求告知審核人員,并同步多處修改了上交所問詢問題中引述的招股說明書相關(guān)內(nèi)容。
雖然不存在造假的主觀故意,但這反映出相關(guān)責(zé)任人對業(yè)務(wù)規(guī)則和程序規(guī)范的忽視,對此證監(jiān)會(huì)、上交所進(jìn)行了嚴(yán)厲處罰問責(zé)。“我認(rèn)為這是監(jiān)管機(jī)構(gòu)傳遞了一種導(dǎo)向,昭示著資本從業(yè)人員必須直面一個(gè)新時(shí)代的到來?!币活^部券商投行負(fù)責(zé)人說道。這名經(jīng)歷過數(shù)次IPO改革的投行“老人”坦言,現(xiàn)在科創(chuàng)板的審核理念和工作模式,對他來講也是很大的挑戰(zhàn)。第一,科創(chuàng)板要求,招股書要讓買這家公司的人看得懂。而中介機(jī)構(gòu)從業(yè)人員多是金融、會(huì)計(jì)或法律專業(yè)畢業(yè),對于處于科技前沿的很多專業(yè)性問題不夠了解。第二,科創(chuàng)板設(shè)計(jì)了很多新的制度來進(jìn)行中介責(zé)任的約束,比如大幅提高機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售比例等,“讓市場各參與主體形成良性博弈,內(nèi)生的就會(huì)產(chǎn)生很多利益制衡,驅(qū)使定價(jià)更理性?!?/p>
這兩點(diǎn),在記者采訪的很多中介機(jī)構(gòu)多有提及,這是放置于審核問詢現(xiàn)階段的最主要挑戰(zhàn)。但更值得關(guān)注的是,將對整個(gè)市場價(jià)值觀和法治觀產(chǎn)生巨大沖擊的“提高違法違規(guī)成本”的命題,而且邁向這個(gè)時(shí)點(diǎn)的腳步已然驟急。
華安基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜說,落實(shí)市場主體的誠信責(zé)任,不僅要大幅度提高行政罰款和刑事罰金數(shù)額及提高刑期,更要改革完善民事賠償責(zé)任制度,推動(dòng)集體訴訟制度的落地,加大違法失信行為的聯(lián)合懲戒力度,讓失信人損失慘重、讓投資者有效地獲得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償或賠償。
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