科創(chuàng)板及注冊(cè)制試點(diǎn)，將成為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的 " 試驗(yàn)田 "，有著先行先試的功能，同時(shí)也是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的重要舉措。11 月 5 日，多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及業(yè)內(nèi)人士在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，這一政策將帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，有利于市場(chǎng)的開放和估值體系的完善。
資本市場(chǎng)改革 " 試驗(yàn)田 " 意義重大
天風(fēng)證券 ( 7.670, 0.31, 4.21% ) 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝認(rèn)為，" 科創(chuàng)板 " 將成為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的 " 試驗(yàn)田 " 。中國(guó)改革開放 40 年最成功的經(jīng)驗(yàn)就是 " 增量改革 "，由 " 增量改革 " 再到 " 存量改革 "。
劉煜輝認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)的存量規(guī)模已然很大，如果直接在原有板塊上進(jìn)行監(jiān)管制度和運(yùn)行機(jī)制的重大改革，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。因此，決策層從 " 增量改革 " 的思路出發(fā)，建立新的市場(chǎng)板塊作為改革試驗(yàn)田，試點(diǎn)注冊(cè)制并建立有效的隔離機(jī)制。
除了試點(diǎn)注冊(cè)制以外科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別，在新市場(chǎng)中還可探索發(fā)行、上市、交易、中介責(zé)任、監(jiān)管等環(huán)節(jié)的配套制度改革創(chuàng)新，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮更大作用，取得經(jīng)驗(yàn)以后，再向全市場(chǎng)推廣，從而切實(shí)解決資本市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的老大難問(wèn)題。
事實(shí)上，在上海設(shè)立針對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的這一板塊的呼聲一直很高，但是為什么在這個(gè)時(shí)候正式提出來(lái)？
" 通過(guò)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的方式，比主板施行對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的影響更為穩(wěn)妥，同時(shí)也為 PE 退出提供了市場(chǎng)容量。" 中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，上海建成國(guó)際科創(chuàng)中心的任務(wù)依然艱巨，如今把注冊(cè)制改革與科創(chuàng)中心建設(shè)結(jié)合起來(lái)，對(duì)上海而言無(wú)疑是加分的。
他認(rèn)為，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，符合進(jìn)一步改革開放的承諾。而且目前市場(chǎng)的估值中樞處于歷史低位，注冊(cè)制推出對(duì)市場(chǎng)的沖擊相對(duì)較小。
基石資本董事長(zhǎng)張維認(rèn)為，中國(guó)提升自身科技能力迫在眉睫，這其中一個(gè)重要環(huán)節(jié)就是通過(guò)資本市場(chǎng)手段打通科技與市場(chǎng)的通道，通過(guò)資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新型科技企業(yè)上市做大做強(qiáng)，對(duì)于提升我們國(guó)家的科技實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力，意義重大。
會(huì)有針對(duì)創(chuàng)新型科技企業(yè)的發(fā)行條款
到底什么是科創(chuàng)板？它與創(chuàng)業(yè)板、新三板有何不同？
東方證券 ( 9.520, -0.15, -1.55% ) 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，新三板現(xiàn)在的企業(yè)總體體量偏小，創(chuàng)業(yè)板大部分是運(yùn)營(yíng)已久、已有穩(wěn)定收益的企業(yè)，而科創(chuàng)板主要是為創(chuàng)新型科技企業(yè)服務(wù)，特別是為初創(chuàng)或者規(guī)模很大、但是沒有達(dá)到盈利等硬性指標(biāo)的企業(yè)，提供一個(gè)上市渠道。
在申萬(wàn)宏源 ( 4.530, -0.04, -0.88% ) 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)看來(lái)，不能把注冊(cè)制試點(diǎn)簡(jiǎn)單理解為完全放開企業(yè)的上市審核。注冊(cè)制也是通過(guò)行政監(jiān)管部門實(shí)現(xiàn)的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別，這和過(guò)去的發(fā)行制度還是一個(gè)繼承關(guān)系。預(yù)計(jì)未來(lái)的科創(chuàng)板發(fā)行條件會(huì)有放寬，會(huì)有針對(duì)創(chuàng)新型科技企業(yè)的特征條款，當(dāng)然也不一定就是低標(biāo)準(zhǔn)低要求的。
中信建投 ( 9.350, -0.02, -0.21% ) 證券策略首席分析師張玉龍認(rèn)為，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的推進(jìn)將繼續(xù)完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資、證券公司的投行和并購(gòu)等業(yè)務(wù)形成利好。張玉龍表示，為了避免科創(chuàng)板中產(chǎn)生制度套利和逆向選擇，預(yù)期科創(chuàng)板還會(huì)有配套機(jī)制出臺(tái)，例如盈利前的減持限制等制度，以保護(hù)投資者利益。
李迅雷認(rèn)為，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)目前 A 股市場(chǎng)的整體沖擊有限，但對(duì)一些純粹只有 " 殼價(jià)值 " 的股票，可能會(huì)有一定影響。整體而言，這將有利于市場(chǎng)進(jìn)一步回歸理性、回歸價(jià)值投資。
有利于推動(dòng)市場(chǎng)開放與估值變化
那么，在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，將會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？
楊成長(zhǎng)表示，科創(chuàng)板將有三大推動(dòng)作用：一是進(jìn)一步助推動(dòng)創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展，走科創(chuàng)引領(lǐng)發(fā)展模式。這與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式有很大的不同，過(guò)去主要運(yùn)用是土地、基礎(chǔ)設(shè)施等不動(dòng)產(chǎn)為主的生產(chǎn)要素，現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系則以技術(shù)、人才、品牌、商標(biāo)等為動(dòng)產(chǎn)要素?？苿?chuàng)板的建立，有助于樹立新的資本市場(chǎng)服務(wù)模式。
二是上海本身就是國(guó)家的科創(chuàng)中心，上海自貿(mào)區(qū)具有很重要的發(fā)展資本市場(chǎng)先行先試的功能，科創(chuàng)板的推出實(shí)際上也是先行先試的具體落實(shí)。
三是完善我國(guó)資本市場(chǎng)體系。科創(chuàng)板和主板、創(chuàng)業(yè)板等共同服務(wù)不同類型、不同規(guī)模、不同屬性的企業(yè)，資本市場(chǎng)體系將更加豐富。
張玉龍認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板，將直接帶來(lái)多個(gè)方面影響：一是解決企業(yè)融資困難。二是完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。三是有利于中國(guó)資本市場(chǎng)從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡。四是估值體系的變化，科創(chuàng)板和注冊(cè)制推出之后，與主板市場(chǎng)直接形成對(duì)比。資本市場(chǎng)定價(jià)體系將按照市場(chǎng)機(jī)制重新定位，只有具備真正創(chuàng)新能力和持續(xù)盈利能力的企業(yè)，才會(huì)在資本市場(chǎng)上獲得投資者的青睞。
張維表示：" 對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，中小型創(chuàng)新企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)將來(lái)通過(guò)科創(chuàng)板及注冊(cè)制在境內(nèi)發(fā)行上市，既拓寬了投資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目投資的退出渠道，也有效引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)投資布局更具市場(chǎng)活力的創(chuàng)新型科技企業(yè)，具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用。"
李迅雷：
通過(guò)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的方式，比主板施行對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的影響更為穩(wěn)妥，同時(shí)也為 PE 退出提供了市場(chǎng)容量
邵宇：
科創(chuàng)板主要是為創(chuàng)新型科技企業(yè)服務(wù)，特別是為初創(chuàng)或者規(guī)模很大、但是沒有達(dá)到盈利等硬性指標(biāo)的企業(yè)，提供一個(gè)上市渠道
上海科創(chuàng)基金：
科創(chuàng)板的推出，將有效完善資本退出通道，打通 " 募投管退 " 的股權(quán)投資閉環(huán)，從而引導(dǎo)更多資本助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展
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