找出對(duì)自己有用的東西，不要光講個(gè)熱鬧。
上市要領(lǐng)先
業(yè)務(wù)領(lǐng)先或者上市的時(shí)間領(lǐng)先的公司，容易被資本市場(chǎng)理解和認(rèn)知，新業(yè)務(wù)模式、新技術(shù)創(chuàng)新的公司更要注重這一點(diǎn)。行業(yè)領(lǐng)先的公司容易被投資人理解，但不是每家公司都能做到行業(yè)領(lǐng)先，所以上市的時(shí)間領(lǐng)先也很重要，先上市的公司容易被認(rèn)知。上市的好處大家都很清楚，公司管理和公司治理更加規(guī)范。上市能增加公司的信用度去美國(guó)上市需要國(guó)內(nèi)審批嗎，提升品牌影響力。最重要的，公司上市獲得發(fā)展需要的資金，可以有更大的空間整合資源。上市后，公司的戰(zhàn)略對(duì)，發(fā)展就會(huì)上一個(gè)新臺(tái)階。
在國(guó)內(nèi)上市的申請(qǐng)等候時(shí)間是不確定的，更需要提早安排。上市總要有一定的得失，有的公司上市準(zhǔn)備不夠提前，過程還時(shí)而猶豫，結(jié)果錯(cuò)失很多機(jī)會(huì)。有的公司上市的時(shí)候看前面同行上市估值高，融了不少錢，這次自己融的錢比已經(jīng)上市的同行公司融得少，感覺市值不好看或者沒面子，上市一拖再拖。通常IPO這個(gè)事情，拖延、猶豫很難得到特別好的效果。
除了資本市場(chǎng)的因素，公司業(yè)務(wù)發(fā)展的軌跡也是重要的考慮因素。一般來說，公司業(yè)務(wù)很難持續(xù)高速成長(zhǎng)，企業(yè)會(huì)在某一個(gè)階段快速上升，比如說50%、100%的增長(zhǎng)，有的階段可能30%增長(zhǎng)。這個(gè)增長(zhǎng)也非常好，但是相對(duì)于50%增長(zhǎng)已經(jīng)遜色了，由此帶來一些疑問。這個(gè)問題在A股市場(chǎng)相對(duì)好一些，A股市場(chǎng)更關(guān)注合規(guī)性，對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展可能關(guān)注度會(huì)弱一些。但是如果在美股市場(chǎng)，或者是香港市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)未來的戰(zhàn)略和發(fā)展非常關(guān)注。所以，公司上市盡可能趕早，更好地契合公司快速成長(zhǎng)的時(shí)機(jī)。
業(yè)務(wù)特色要突出
要想讓資本市場(chǎng)聽進(jìn)去、聽明白、并且記得住，公司就要有特色。
買商品時(shí)，我們關(guān)注商品的特點(diǎn)。股票也是一種商品。買股票也會(huì)關(guān)注公司的特點(diǎn)。公司的特點(diǎn)突出，投資人就會(huì)相信你未來的發(fā)展和成長(zhǎng)。股票的特點(diǎn)就是公司業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，有幾個(gè)方面：一個(gè)方面是公司的產(chǎn)品或服務(wù)的特點(diǎn)，一個(gè)方面是公司所處市場(chǎng)的潛在空間特點(diǎn)，還有一個(gè)非常重要的是團(tuán)隊(duì)的能力特點(diǎn)。團(tuán)隊(duì)特點(diǎn)體現(xiàn)在能帶領(lǐng)公司走得更高、走得更遠(yuǎn)，遇到經(jīng)濟(jì)、外部環(huán)境變化時(shí)能夠比同行企業(yè)發(fā)展得更好。有了這些才能說清楚公司能勝出的邏輯，才能吸引投資人。
這幾個(gè)特點(diǎn)要在公司的招股書里講得非常清楚，能說出來為什么我們公司能夠成長(zhǎng)得更好。一般企業(yè)在招股書里面寫了就忘了，寫的時(shí)候不是寫給自己的，是寫給別人看的，結(jié)果公司做的和說的不太一樣。招股書寫的內(nèi)容如果是你真正能夠做到的東西，說的和做的就一致。這個(gè)特別重要，按柳總的說法，不斷地說到做到，投資人就會(huì)相信你，你在市場(chǎng)上才會(huì)受到歡迎。
在美國(guó)上市，這些方面投資人非常關(guān)注，有國(guó)內(nèi)企業(yè)在美國(guó)上市由于說的和做的不一致，變成了被低估的或者是被打擊的中概股之一?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)上市這個(gè)方面不夠重視，因?yàn)槭菍徟疲O(jiān)管機(jī)構(gòu)更關(guān)注合規(guī)性，合規(guī)過了，排隊(duì)批準(zhǔn)了，就不愁賣股票。股票首次發(fā)行定價(jià)比較低去美國(guó)上市需要國(guó)內(nèi)審批嗎，上市一開盤就是幾個(gè)漲停板，這個(gè)時(shí)候大家容易忘了是企業(yè)做得好，還是市場(chǎng)給的溢價(jià)高。公司等待上市可能排了一年、兩年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間，高估值是公司獲得的審批溢價(jià)或者是排隊(duì)等待時(shí)間的溢價(jià)，并不是業(yè)務(wù)的溢價(jià)。以后排隊(duì)的壓力減緩，或者國(guó)內(nèi)上市更市場(chǎng)化，包括推出注冊(cè)制，對(duì)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)就會(huì)更有壓力。
選擇適合的資本市場(chǎng)與適合的交易方式
不同類型的公司適合不同類型的資本市場(chǎng)。上主板，公司必須有一定的體量，利潤(rùn)5億以上甚至更高；上中小板，公司凈利可能需要1億左右；上創(chuàng)業(yè)板，利潤(rùn)規(guī)模沒有那么大，但是增長(zhǎng)速度要求很快；公司如果還不夠上市的標(biāo)準(zhǔn)，新三板掛牌是一個(gè)選擇，對(duì)公司規(guī)范化管理和提升品牌知名度有幫助。新三板已經(jīng)掛牌近8000家公司，大概有3%到5%是非常不錯(cuò)的公司。當(dāng)然，新三板流動(dòng)性問題還需進(jìn)一步解決。
選擇資本市場(chǎng)一定要結(jié)合公司未來的發(fā)展前景。企業(yè)發(fā)展不是團(tuán)隊(duì)的志向問題，而是業(yè)務(wù)規(guī)律決定的。如果企業(yè)規(guī)模不是很大，而你選擇了一個(gè)青睞大企業(yè)的資本市場(chǎng)，你的企業(yè)在里面是小個(gè)頭，公司估值和交易活躍度都會(huì)受限。反過來，如果選擇適合企業(yè)的資本市場(chǎng)，你在里面屬于領(lǐng)先的地位，估值就很不同。我們投資了一家技術(shù)領(lǐng)先的軟件企業(yè)，原計(jì)劃去納斯達(dá)克上市，經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)更適合公司。公司迅速在2006年調(diào)整戰(zhàn)略，2008年在A股中小板成功上市，現(xiàn)在發(fā)展非常好，市值達(dá)到400億。當(dāng)時(shí)如果選擇上納斯達(dá)克，就很難獲得這樣的發(fā)展機(jī)會(huì)。
選擇適合自己的交易方式與交易時(shí)機(jī)也很重要。公司的業(yè)務(wù)有不同的發(fā)展階段，每一階段需要相應(yīng)的資金支持，如果方式不靈活，會(huì)耽誤業(yè)務(wù)的發(fā)展。尤其政策不斷調(diào)整變化，要盡早理解政策。上市的方式有直接IPO，也有借殼的方式，或者將公司的業(yè)務(wù)整合到一家上市公司中。一家香港上市的IT公司，計(jì)劃拆分軟件服務(wù)業(yè)務(wù)在A股上市。在A股排隊(duì)的過程中，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改變，一些大客戶的采購(gòu)增長(zhǎng)不是特別好，甚至是平的，如果申請(qǐng)IPO可能會(huì)有比較大的疑問。這個(gè)時(shí)候公司很快考慮調(diào)整，改為借殼上市。2010年、2011年公司籌劃借殼，花了9個(gè)月時(shí)間成功上市。如果靜態(tài)去算，借殼需要付出一個(gè)比較大的成本，但算大帳就不一樣，當(dāng)時(shí)公司加上殼總市值50億，現(xiàn)在公司市值近300億，付出這個(gè)代價(jià)是值得的。更重要的是，上市后能夠做一系列并購(gòu)，對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展起到了很好的作用。在經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候，內(nèi)部增長(zhǎng)不足以支撐公司發(fā)展的需求，還必須有外延式發(fā)展。收購(gòu)兼并是上市后很多公司采取的發(fā)展策略，也是CFO要考慮的重要內(nèi)容。借殼過程中，對(duì)殼的審批、殼的背后有沒有不規(guī)范的東西，這些都要掌握得很好。
做選擇時(shí)要從公司發(fā)展的角度想問題，往前看，不要在小節(jié)上糾結(jié)，有的時(shí)候患得患失耽誤事情。一家企業(yè)，曾經(jīng)有一個(gè)和上市公司1：1合并的機(jī)會(huì)。兩家的利潤(rùn)都在5000萬(wàn)左右，這家公司非常需要錢，上市公司有很多現(xiàn)金，行業(yè)相近，管理團(tuán)隊(duì)互相認(rèn)識(shí)，兩家合并起來非?；パa(bǔ)。但是公司談來談去，沒有談成，失去了寶貴的發(fā)展機(jī)會(huì)。
上市準(zhǔn)備做到位
上市是一個(gè)非常復(fù)雜的事情，有規(guī)范的事情，比如法律、財(cái)務(wù)方面的規(guī)范；有業(yè)務(wù)的事情，比如戰(zhàn)略、公司結(jié)構(gòu)的調(diào)整；還有管理團(tuán)隊(duì)的利益，比如激勵(lì)方案。在這個(gè)時(shí)候，控股股東的訴求、一般股東的訴求、管理團(tuán)隊(duì)的訴求、投資者的訴求，各方是不一樣的。怎樣平衡，怎樣協(xié)調(diào)，怎樣溝通，都要有提前的考慮和安排，不要到時(shí)候再考慮。有的公司考慮不周，甚至導(dǎo)致某些股東、某些管理團(tuán)隊(duì)成員的不愉快。一起吃苦容易，一起享受不容易。
給CFO的寄語(yǔ)
公司籌備上市重點(diǎn)關(guān)注以上四個(gè)方面，還有許多重要環(huán)節(jié)，主要靠CFO去學(xué)以致用。沒有經(jīng)歷過IPO的CFO，多向有經(jīng)驗(yàn)的CFO私下請(qǐng)教，多分析一些案例。
資本市場(chǎng)看上去比較神奇，大家日常多關(guān)注就會(huì)慢慢熟悉?，F(xiàn)在資訊很發(fā)達(dá)，但是我們要注意從中找出對(duì)自己有用的東西，不要光講個(gè)熱鬧，一天后就忘了原委。
做好CFO，首先財(cái)務(wù)金融要熟，專業(yè)能力必須過硬，新的政策要熟悉，知識(shí)面要廣；其次要善于結(jié)合實(shí)際，能深入業(yè)務(wù)，勇于擔(dān)當(dāng)和協(xié)調(diào)。CFO不是做業(yè)務(wù)的，更多是平衡業(yè)務(wù)單元的利益，這個(gè)時(shí)候要敢于擔(dān)當(dāng)；最后，多實(shí)踐，勤總結(jié)。
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