2013年前三季度中國企業(yè)完成的718起并購案例中，上市企業(yè)就完成480起，占比也高達(dá)66.9%。并購金額方面，今年前三季度上市企業(yè)并購總額因多筆巨額交易而高達(dá)391.65億美元，大幅超越歷年整體水平，在中國企業(yè)并購整體規(guī)模中占比也因此達(dá)到81.1%的極高比重
11月5日起，嘉士伯開始實(shí)施部分要約收購重慶啤酒。嘉士伯將以現(xiàn)金支付的形式，以每股20元的價(jià)格，要約收購重慶啤酒30.29%的股份，總斥資大約29億元，約1.46億股。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，要約收購?fù)瓿珊?，重啤集團(tuán)可能會(huì)徹底退出重慶啤酒。而重慶啤酒并不是今年惟一進(jìn)行重組并購的A股上市公司。事實(shí)上，今年前三季度，主板上市企業(yè)共完成164起并購交易，披露交易金額的并購總額高達(dá)180.56億美元，平均單筆交易并購金額都在1億美元規(guī)模以上。業(yè)內(nèi)專家指出，目前，IPO重啟仍沒有準(zhǔn)確的時(shí)間表，并購重組成為不少上市公司拓展新機(jī)遇的重要途徑。
國際資本介入高溢價(jià)收購
11月1日，重慶啤酒發(fā)布《重慶啤酒股份有限公司要約收購報(bào)告書》，正式公告嘉士伯?dāng)M20元/股價(jià)格收購上市公司股份146588136股。根據(jù)公司同時(shí)披露的部分要約收購報(bào)告書，投資者可于11月5日至12月4日總計(jì)30天期限內(nèi)，按照20元/股的價(jià)格進(jìn)行申報(bào)，嘉士伯香港擬收購股份數(shù)量為14658.81萬股，占公司總股份的30.29%。
據(jù)悉，此次要約收購前，嘉士伯基金會(huì)通過其間接控制的子公司嘉士伯重慶和嘉士伯香港合計(jì)持有重慶啤酒29.71%的股份。收購?fù)瓿珊?，嘉士伯香港將最多持?2.54%的股份，嘉士伯基金會(huì)則最多將控制60%的股份。本次部分要約收購所需最高資金總額約為29.32億元。截至昨日收盤，重慶啤酒收?qǐng)?bào)17.79元，離20元的要約價(jià)格還有12%的空間。
國海證券(行情,問診)證券分析師劉金滬指出，“高溢價(jià)收購顯示中國食品飲料優(yōu)質(zhì)公司的投資價(jià)值正在被國際資本市場(chǎng)認(rèn)可。作為典型的消費(fèi)品行業(yè)，中國食品飲料行業(yè)是誕生長期偉大公司的肥沃土壤，長期持有優(yōu)質(zhì)公司特別是領(lǐng)跑的龍頭公司，是分享中國消費(fèi)升級(jí)的最佳載體。”
劉金滬舉例指出，2008年可口可樂以2倍溢價(jià)嘗試收購國內(nèi)濃縮果汁龍頭匯源果汁（后來被商務(wù)部否決）、達(dá)能和娃哈哈的控制權(quán)爭(zhēng)奪等案例都顯示，中國優(yōu)質(zhì)食品飲料公司的戰(zhàn)略投資價(jià)值正在被國際資本市場(chǎng)認(rèn)可。
“從整合角度來看，我們可以看出行業(yè)的‘高成本擴(kuò)張’趨勢(shì)。”長江證券(行情,問診)分析師周密指出，經(jīng)過測(cè)算，嘉士伯增持重啤的市銷率是3.78，這本身相較目前行業(yè)巨頭普遍1－2左右的市銷率。嘉士伯的態(tài)度彰顯行業(yè)巨頭寧愿犧牲短期盈利而將市場(chǎng)份額放在首位并購重組最新消息，這勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)全行業(yè)外延式擴(kuò)張下的高投入，或階段性影響全行業(yè)盈利水平。
480起并購高達(dá)390億美元
目前，IPO重啟仍沒有準(zhǔn)確的時(shí)間表，并購重組成為不少上市公司拓展新機(jī)遇的重要途徑。由于IPO暫停的原因，2013年A股市場(chǎng)掀起了一股并購、重組和借殼熱潮，并購重組分道制審核落地等一系列政策也將力挺此輪并購重組潮。此次嘉士伯收購重慶啤酒，也被業(yè)內(nèi)人士稱為嘉士伯的曲線上市。
統(tǒng)計(jì)顯示，2013年前三季度中國企業(yè)完成的718起并購案例中，上市企業(yè)就完成480起，占比也高達(dá)66.9%。并購金額方面，今年前三季度上市企業(yè)并購總額因多筆巨額交易而高達(dá)391.65億美元，大幅超越歷年整體水平，在中國企業(yè)并購整體規(guī)模中占比也因此達(dá)到81.1%的極高比重。
清科研究中心分析師張琦指出，“上市企業(yè)并購的推動(dòng)力如此強(qiáng)勁也是基于外延并購可以支撐高增長高估值，企業(yè)需要通過外延式并購來實(shí)現(xiàn)當(dāng)期利潤的爆發(fā)，以支撐高估值，高估值之下，上市企業(yè)通過并購來實(shí)現(xiàn)高速增長變得更加容易?！?/p>
從這些重組并購的企業(yè)的行業(yè)特征來看，不同板塊各有側(cè)重，主板企業(yè)并購多集中在能源、礦產(chǎn)等資源類行業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)，中小板企業(yè)多集中在制造業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并購則多以TMT、生物技術(shù)/醫(yī)療健康類高新技術(shù)行業(yè)為主。
“2013年前三季度，依舊是能源及礦產(chǎn)、房地產(chǎn)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康和機(jī)械制造業(yè)并購最為活躍。”張琦指出，“其中房地產(chǎn)(行情,問診)行業(yè)的并購依舊火熱。在經(jīng)過連續(xù)兩年限購，再無資產(chǎn)可以進(jìn)行抵押之時(shí)，諸多中小房企資金斷流，舉步維艱，而大型房企資金優(yōu)勢(shì)凸顯并購重組最新消息，特別是在6月流動(dòng)性緊張的時(shí)期，8月房地產(chǎn)上市企業(yè)再融資大門的打開進(jìn)一步突破上市房企資金短缺瓶頸，大型房企可以加快從陷入經(jīng)營困境的中小房企手中拿地的步伐。隨著決定性不動(dòng)產(chǎn)信息聯(lián)網(wǎng)、房產(chǎn)稅等政策出臺(tái)預(yù)期的明確，房地產(chǎn)重大結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)到來，行業(yè)進(jìn)入深度整合階段。”
投資者應(yīng)慎對(duì)重組炒作
重組并購可以促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，直接提升業(yè)績上升空間。然而，對(duì)于A股投資者而言，上市公司的重組并購可能更多意味著股價(jià)的飆升。然而，盡管今年以來A股涌現(xiàn)了重組并購潮，但重組并購告吹的上市公司也不在少數(shù)。
統(tǒng)計(jì)顯示，僅在并購重組審核分道制10月8日開啟至今的近一個(gè)月以來，就已經(jīng)陸續(xù)有17家上市公司發(fā)布公告稱終止此前進(jìn)行的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，相比9月份的5家以及去年10月份的2家重組失敗數(shù)量，分道制首月并購重組告吹的上市公司家數(shù)無疑刷新了峰值。
重組并購的告吹當(dāng)然意味著公司股價(jià)復(fù)牌后的暴跌。10月28日，天壕節(jié)能(行情,問診)宣布終止重大資產(chǎn)重組，復(fù)牌后兩個(gè)交易日跌幅超過10%；10月29日，華聯(lián)控股(行情,問診)、天橋起重(行情,問診)雙雙發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組公告，復(fù)牌當(dāng)日跌停。華聯(lián)控股、三五互聯(lián)(行情,問診)、冠豪高新(行情,問診)等昔日牛股也因重組失敗消息而遭遇連續(xù)一字跌?；虮┑淖邉?shì)。
一位長期參與重組并購股炒作的資深投資者向記者指出，“一般大盤處于整體弱勢(shì)的情況下，即便重組成功，股價(jià)更多地會(huì)出現(xiàn)復(fù)牌后的‘見光死’，因?yàn)橹鲗?dǎo)機(jī)構(gòu)需要在第一時(shí)間退出獲利?！?/p>
上海券商策略分析師也表示，臨近年末，A股更多地會(huì)展開“糾錯(cuò)行情”，投資主線將更多地聚焦真實(shí)業(yè)績，重組并購在方案公布后離真正提升企業(yè)業(yè)績?nèi)杂幸欢螘r(shí)間，因此偏謹(jǐn)慎的投資者當(dāng)前不宜加入重組并購股的炒作。
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