中國(guó)兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)的潮起云涌和企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的認(rèn)識(shí)逐步加深,使原先"勉強(qiáng)掙個(gè)車(chē)馬費(fèi)"的財(cái)務(wù)顧問(wèn)行當(dāng),漸漸變得炙手可熱起來(lái),一年賺上個(gè)幾千萬(wàn)已不是天方夜譚,它們終于迎來(lái)了自己的花樣年華
市場(chǎng)的變化來(lái)得既突然又自然。仿佛感覺(jué)到了某種微妙的氣息,財(cái)務(wù)顧問(wèn)們的腰桿比以往任何時(shí)候挺得都要直,喊價(jià)的膽量也在與日俱增。
財(cái)務(wù)顧問(wèn),一項(xiàng)原先被稱(chēng)為"勉強(qiáng)掙個(gè)車(chē)馬費(fèi)"的投行業(yè)務(wù)今非昔比,一年賺到幾千萬(wàn)已經(jīng)不是天方夜譚。而在許多人士看來(lái),這還只是初春剛剛到來(lái),今后的幾年中,財(cái)務(wù)顧問(wèn)的花樣年華還將越發(fā)燦爛。
收獲季節(jié)來(lái)臨
5月16日,新疆屯河發(fā)布公告,擬以53040萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓持有的北京匯源51%的股權(quán)。在此次交易中,扮演了財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色的是西南證券。據(jù)消息靈通人士透露,西南證券得到的財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用為60萬(wàn)元。
這在幾年前是個(gè)驚人的數(shù)字。1997年,中遠(yuǎn)集團(tuán)收購(gòu)眾城實(shí)業(yè),雖然轟動(dòng)效應(yīng)一時(shí)無(wú)二,但業(yè)界流傳,時(shí)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)的上海亞商咨詢(xún)收到的真金白銀不過(guò)區(qū)區(qū)10萬(wàn)元。"還不夠車(chē)馬費(fèi)",一位人士這么說(shuō)。
易凱資本公司的CEO王冉也有過(guò)同樣的經(jīng)歷。1995年,他初入中國(guó)投行界,創(chuàng)立了一家名為"東方華爾"的財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司,"第一筆真正的投資銀行業(yè)務(wù)到了1996年11月份才簽下來(lái),傭金只有20余萬(wàn)人民幣。3年下來(lái),投行業(yè)務(wù)的整體收入不足100萬(wàn)。"以至于在最艱苦的時(shí)候,王冉不得不與公司員工靠編輯圖書(shū)賺錢(qián)。最終,"東方華爾"只能無(wú)疾而終。直到2000年,王冉東山再起,創(chuàng)辦了如今的易凱資本。
現(xiàn)在,財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司的艱難歲月似乎已經(jīng)過(guò)去,一些領(lǐng)跑者開(kāi)始從這一領(lǐng)域里取得不菲的收獲。國(guó)泰君安的收購(gòu)兼并總部2002年的財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入達(dá)到了2000多萬(wàn)元,而和君創(chuàng)業(yè)、東方高圣等一批民營(yíng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的收入也接近這個(gè)水準(zhǔn)。雖然絕對(duì)數(shù)值與一些國(guó)際投行還不能相提并論,但縱向比較卻是增長(zhǎng)速度驚人。王冉說(shuō),易凱資本公司2000年以來(lái)的收入每年增長(zhǎng)速度都在100%以上。
春天并非無(wú)端來(lái)臨。業(yè)內(nèi)人士在分析財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)走上景氣之路的原因時(shí)認(rèn)為,主要因素有二:
首先是中國(guó)兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)的潮起云涌。近幾年,隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)一步完善和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的大調(diào)整,兼并收購(gòu)大潮勢(shì)不可擋。據(jù)美國(guó)波士頓公司估計(jì),中國(guó)的并購(gòu)業(yè)務(wù)在過(guò)去的5年內(nèi)以每年70%的速度增長(zhǎng),有了這樣一個(gè)火爆的大環(huán)境,財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間自是不言而喻。
其次是企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的認(rèn)識(shí)逐步加深。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化讓企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的專(zhuān)業(yè)作用越來(lái)越重視,原先認(rèn)為"知識(shí)和服務(wù)不值錢(qián)"的觀念正在改變。"特別是中國(guó)加入世貿(mào)組織以后,企業(yè)觀念有了很大轉(zhuǎn)變,他們終于開(kāi)始認(rèn)識(shí)到,我們的服務(wù)是具有相當(dāng)價(jià)值的,企業(yè)花錢(qián)找財(cái)務(wù)顧問(wèn)不冤枉。"國(guó)泰君安收購(gòu)兼并總部的一位人士這么說(shuō)。
收費(fèi)模式多樣
隨著市場(chǎng)走向成熟,財(cái)務(wù)顧問(wèn)的市場(chǎng)化收費(fèi)模式也正在逐漸形成。
實(shí)力和品牌成為定價(jià)的重要依據(jù)。同樣的一筆業(yè)務(wù),不同的機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)差異明顯,一些國(guó)際著名投行機(jī)構(gòu)和合資券商報(bào)出的價(jià)格往往要比國(guó)內(nèi)知名機(jī)構(gòu)高出數(shù)倍,而國(guó)內(nèi)知名機(jī)構(gòu)與一般機(jī)構(gòu)之間的價(jià)格又要相差50%--100%。如果把高盛、美林、摩根斯坦利、瑞銀華寶、德意志銀行等國(guó)際大投行稱(chēng)為第一梯隊(duì)的話(huà),依次下來(lái)的陣營(yíng)結(jié)構(gòu)是:以中金公司、中銀國(guó)際等為代表的合資證券公司。以國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)等為代表的國(guó)內(nèi)大券商；以亞商咨詢(xún)、北大縱橫、和君創(chuàng)業(yè)、東方高圣等為代表的知名民營(yíng)機(jī)構(gòu)；最后是數(shù)以千計(jì)的各種小型咨詢(xún)公司。
而根據(jù)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的細(xì)分領(lǐng)域不同,又形成了各自不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。德恒證券的吳士君指出,財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)目前主要在以下四個(gè)領(lǐng)域開(kāi)展,而價(jià)格各有差異。
一是企業(yè)并購(gòu)與重組顧問(wèn),包括企業(yè)買(mǎi)殼、借殼上市的全程服務(wù),企業(yè)并購(gòu)重組方案設(shè)計(jì)、策劃,上市公司重大資產(chǎn)重組和關(guān)聯(lián)交易的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn),與并購(gòu)配套的融資、接管、管理層改組、業(yè)務(wù)重組等。這種顧問(wèn)服務(wù)過(guò)程較長(zhǎng)、復(fù)雜性高,故收費(fèi)數(shù)額較大,一般在50萬(wàn)--100萬(wàn)元左右,這是目前財(cái)務(wù)顧問(wèn)角逐的主戰(zhàn)場(chǎng)。
二是資產(chǎn)管理與投資顧問(wèn),包括接受客戶(hù)委托進(jìn)行項(xiàng)目管理和資產(chǎn)管理,建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金或產(chǎn)業(yè)投資基金的策劃,協(xié)助客戶(hù)進(jìn)行項(xiàng)目投資的評(píng)估、策劃及實(shí)施。這種服務(wù)收費(fèi)大致在20--50萬(wàn)元之間,有時(shí)財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司認(rèn)為項(xiàng)目的前景看好,甚至也會(huì)以變通的形式斥資參與其中。
三是企業(yè)融資與資本運(yùn)營(yíng)顧問(wèn),包括高科技項(xiàng)目的融資策劃,企業(yè)直接上市財(cái)務(wù)顧問(wèn)(內(nèi)地、香港及國(guó)外),企業(yè)發(fā)行股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等策劃,企業(yè)引入合作伙伴或戰(zhàn)略投資者策劃等。這種顧問(wèn)服務(wù)目前已經(jīng)形成了相對(duì)透明的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn),大約在50萬(wàn)元左右,具體情況則取決于財(cái)務(wù)顧問(wèn)在客戶(hù)談判中所提供的建議為客戶(hù)爭(zhēng)取到多少權(quán)益。
四是地方政府財(cái)務(wù)顧問(wèn),包括提供通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)區(qū)域融資的對(duì)策,區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)業(yè)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn),地方經(jīng)濟(jì)專(zhuān)題研究等。這種服務(wù)大多是通過(guò)課題研究的形式,由政府以課題費(fèi)的名義支付,收費(fèi)數(shù)額一般為3--5萬(wàn)元,一般不超過(guò)10萬(wàn)元。但財(cái)務(wù)顧問(wèn)真正的用意是以此搭橋鋪路,為將來(lái)參與地方政府下屬大型企業(yè)的其它投行業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。
和君創(chuàng)業(yè)對(duì)投行業(yè)務(wù)頗有研究的鄔健敏介紹了財(cái)務(wù)顧問(wèn)的收費(fèi)方式,目前一般有兩種:一種是根據(jù)交易金額的一定比例收取,較多地應(yīng)用于私募融資等業(yè)務(wù)中；另一種是與客戶(hù)約定一個(gè)固定金額,較多地應(yīng)用于并購(gòu)與重組業(yè)務(wù)中。
不是誰(shuí)都能賺
"好日子還在后頭。"這是業(yè)內(nèi)人士接受采訪時(shí)的普遍觀點(diǎn)。他們認(rèn)為,中國(guó)正經(jīng)歷著一場(chǎng)空前的變革,計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌以及中國(guó)加入WTO,引導(dǎo)著各種資源在全社會(huì)范圍內(nèi)重新配置,從而為財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)提供了巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。
國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)讓財(cái)務(wù)顧問(wèn)們信心百倍。美國(guó)湯姆遜財(cái)務(wù)公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)是2002年第二季度亞洲并購(gòu)最為活躍的市場(chǎng),期間共進(jìn)行了155筆交易,價(jià)值高達(dá)119億美元；普華永道對(duì)亞太地區(qū)進(jìn)行的最新調(diào)查表明,隨著中國(guó)加入世貿(mào)組織、美歐的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)放緩,中國(guó)正成為最有吸引力的投資目標(biāo),預(yù)計(jì)中國(guó)內(nèi)地和香港地區(qū)將在未來(lái)6--12個(gè)月中主導(dǎo)購(gòu)并市場(chǎng)；美國(guó)波士頓公司預(yù)計(jì),未來(lái)10年中國(guó)將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)整合高峰期,并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到30萬(wàn)億元。
不過(guò),盡管市場(chǎng)的冬眠期已過(guò),也不是所有的財(cái)務(wù)顧問(wèn)都能從未來(lái)的蛋糕中分得豐厚的一塊。一些跡象表明,今后一個(gè)時(shí)期,可能就是財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)向一批實(shí)力雄厚、具有專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)集中的過(guò)程,他們將從市場(chǎng)中淘到最多的金子,而另一批不適應(yīng)發(fā)展形勢(shì)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)則可能遭到淘汰。
目前,國(guó)際大投行搶走了財(cái)務(wù)顧問(wèn)領(lǐng)域最大的份額。在一些涉及跨國(guó)并購(gòu)的大型項(xiàng)目上,國(guó)際投行的優(yōu)勢(shì)明顯。3月7日和11日,中國(guó)海洋石油股份有限公司和中國(guó)石化集團(tuán)公司先后決定,各斥資6.15億美元收購(gòu)英國(guó)天然氣集團(tuán)(BG)在哈薩克北里海油田項(xiàng)目各8.33%權(quán)益。在這兩個(gè)單筆金額創(chuàng)下國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)最高紀(jì)錄的項(xiàng)目中,聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)都是海外投行常年財(cái)務(wù)顧問(wèn)梯隊(duì),而這一類(lèi)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)往往最為豐厚,有時(shí)一筆業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入就可以達(dá)到數(shù)百萬(wàn)美元。
國(guó)內(nèi)券商的目標(biāo)主要?jiǎng)t定在國(guó)有企業(yè)和上市公司上。近年來(lái),許多券商成立了專(zhuān)門(mén)的并購(gòu)部門(mén)常年財(cái)務(wù)顧問(wèn)梯隊(duì),開(kāi)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù),不過(guò),無(wú)論從人員規(guī)模還是素質(zhì)上來(lái)看,距離成熟還有較大的差距。雖然一些先行者已經(jīng)可以賺得相當(dāng)?shù)睦麧?rùn),但大多數(shù)券商尚未能在這一領(lǐng)域真正形成氣候,如果不能急起直追,則有可能痛失良機(jī)。
而對(duì)于林林總總的民營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),已經(jīng)做成一定規(guī)模和品牌的同樣為數(shù)寥寥,他們的主要業(yè)務(wù)對(duì)象集中在中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。投行領(lǐng)域的馬太效應(yīng)往往非常明顯,少數(shù)強(qiáng)者占據(jù)大部分的市場(chǎng)份額是必然規(guī)律。對(duì)于那些局限于小打小鬧的參與者來(lái)說(shuō),賺不到錢(qián)、慘遭淘汰幾乎是注定的命運(yùn)。
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