科創(chuàng)板對(duì)資本市場(chǎng)影響幾何？
科創(chuàng)板整個(gè)時(shí)間進(jìn)程都是很快的，預(yù)計(jì)今年的5、6月份會(huì)出臺(tái)第一批企業(yè)。
對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)上的影響方面，文件出臺(tái)后都較為明確，在整個(gè)資本市場(chǎng)上的定位都是比較高的。從用詞來(lái)看，“增強(qiáng)資本市場(chǎng)上對(duì)我國(guó)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的一個(gè)驅(qū)動(dòng)，服務(wù)?！边@里面包含完善的資本市場(chǎng)上的一些基礎(chǔ)制度，然后支持上海的國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心的一個(gè)建設(shè)。
所以從整個(gè)放在我們資本市場(chǎng)上的一個(gè)角度來(lái)說(shuō)的話，整個(gè)定義都是比較高的，對(duì)標(biāo)的肯定是國(guó)際化市場(chǎng)，所以在之前市場(chǎng)上有猜測(cè)，拿來(lái)跟新三板比，或者跟創(chuàng)業(yè)板比，整個(gè)相對(duì)比的意義并不大。
我們更多地是希望大家去關(guān)注，科創(chuàng)板對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)上有什么樣的影響。
大家較為關(guān)注的一個(gè)是科創(chuàng)板企業(yè)的質(zhì)地問(wèn)題。上交所給了五條標(biāo)準(zhǔn)，從五條標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，基本上是以市值為核心，其實(shí)與之前的新興戰(zhàn)略板，具有一定的相似度。但是也可以看到五條標(biāo)準(zhǔn)各有側(cè)重點(diǎn)。
對(duì)于這五條標(biāo)準(zhǔn)的，之前很早也給大家做過(guò)一個(gè)測(cè)算。當(dāng)時(shí)放在整個(gè)資本市場(chǎng)上的角度就是，這五條標(biāo)準(zhǔn)對(duì)創(chuàng)業(yè)板包括未來(lái)要去IPO的一些企業(yè)，大概到底是屬于一個(gè)什么樣的情況。
我們?nèi)×藦?017年1月1日到2019年1月8號(hào)，這一區(qū)間段的創(chuàng)業(yè)板中已經(jīng)發(fā)行的次新股的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，跟其上市前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，拿科創(chuàng)板的上市標(biāo)準(zhǔn)去進(jìn)行了一個(gè)篩選。
因?yàn)榈谖屙?xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，它是帶市值的，然后，有些未盈利的有些特殊性的一個(gè)選項(xiàng)，所以我們主要是跟財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)中前四項(xiàng)當(dāng)中有明確財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的一些指標(biāo)去進(jìn)行一個(gè)核算。
核算的結(jié)果大概是，同時(shí)符合科創(chuàng)板前面四項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為3家，同時(shí)符合其中的三項(xiàng)的有36家，同時(shí)符合兩項(xiàng)的是有35家，只滿足其中的一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的為70家，合計(jì)是144家(已剔除重復(fù)項(xiàng))。在2017年1月1日至2019年的1月8日期間，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板近兩年中上市了171家公司，也就是說(shuō)，按這套標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，96%的創(chuàng)業(yè)板的股票是符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的。
當(dāng)然上述提到的96%的企業(yè)是符合標(biāo)準(zhǔn)的，實(shí)際上主要是從官方的最低的一個(gè)門檻去看。當(dāng)然，如果從實(shí)際操作當(dāng)中，創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)包括創(chuàng)業(yè)板第一批發(fā)行的一些個(gè)股，與當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)的話，最終上報(bào)的企業(yè)整個(gè)質(zhì)地是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于官方的標(biāo)準(zhǔn)的，基本上從各指標(biāo)來(lái)說(shuō)，最低的都會(huì)在兩到三倍，財(cái)務(wù)的指標(biāo)高于五到六倍的也有，所以整個(gè)創(chuàng)業(yè)板當(dāng)中，如果按執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)的話，能符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)較少。
這當(dāng)中，如果再去細(xì)分，就純按官方的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)測(cè)算，以前面提及的144家作為標(biāo)的，這里面多數(shù)企業(yè)是偏向符合這種標(biāo)準(zhǔn)的，更多的是，符合盈利的要求。但是如果說(shuō)，按整個(gè)科創(chuàng)板的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，按研發(fā)和市值測(cè)算，滿足的數(shù)量則相對(duì)較少。
也就是說(shuō)，按這個(gè)邏輯去看，科創(chuàng)板首批包括前面幾批，為了不跟創(chuàng)業(yè)板形成一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。科創(chuàng)板所注重的標(biāo)的，應(yīng)該更加注重的是市值和研發(fā)能力，所以對(duì)盈利的要求反而是較低的。這樣在整個(gè)實(shí)際操作過(guò)程當(dāng)中才能出現(xiàn)一個(gè)差異化，所以我們預(yù)期整個(gè)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的首批或者前面幾批的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)是會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于五大官方標(biāo)準(zhǔn)。
50萬(wàn)元、24個(gè)月的門檻會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生什么影響？
目前整個(gè)科創(chuàng)板法定的是50萬(wàn)的投資門檻，這個(gè)門檻肯定是低于新三板的500萬(wàn)的一個(gè)金融資產(chǎn)門檻。那么，這到底會(huì)對(duì)投資人產(chǎn)生什么影響呢？
其實(shí)所謂50萬(wàn)的門檻，比較有參考性的為融資融券，融資融券開戶的門檻也是50萬(wàn)，截止2018年年底，融資融券賬戶有472萬(wàn)個(gè)。那么個(gè)人投資者在里面就占了470萬(wàn)，而機(jī)構(gòu)的只有1.7萬(wàn)。
從這里可以看到，整個(gè)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的一個(gè)投資結(jié)構(gòu)體系，還是一個(gè)以散戶為主的結(jié)構(gòu)。那么科創(chuàng)板出來(lái)后，到底會(huì)不會(huì)分流場(chǎng)內(nèi)的一些市場(chǎng)資金呢？
實(shí)際上，從整個(gè)賬戶的比例來(lái)看，A股目前總的股票賬戶不到1.47個(gè)億，當(dāng)中融資融券的賬戶在這里面的占比更是很小的比例，當(dāng)然這里面?zhèn)€人的50萬(wàn)資金所占的資金池肯定是比較大的。
所以對(duì)于這種投資結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其實(shí)能影響的資金量是比較少的，所以說(shuō)對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)，不像創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)出來(lái)的時(shí)候，市場(chǎng)一有消息倒是出現(xiàn)了比較大的一個(gè)跌幅。但是我們對(duì)于科創(chuàng)板的一個(gè)判斷，對(duì)整體市場(chǎng)當(dāng)中影響不會(huì)有這么大的，大家不用擔(dān)心這一塊資金的分流程度。
預(yù)計(jì)科創(chuàng)板市場(chǎng)規(guī)模3000億元
另外一個(gè)對(duì)資金分流程度，大家比較關(guān)注的就是科創(chuàng)板大概的規(guī)模。
如果說(shuō)第一批預(yù)計(jì)是20到30家企業(yè)，如果按上市標(biāo)準(zhǔn)的情況來(lái)看的話，因?yàn)樽畹偷臉?biāo)準(zhǔn)就是第五項(xiàng)，這塊就是四五十億，前面的10億也好，20億也好，其實(shí)在首批企業(yè)，包括券商去推薦的話肯定不會(huì)卡的最低標(biāo)準(zhǔn)，那么往上看基本上平均算下來(lái)單個(gè)企業(yè)是100億的市值規(guī)模，首批企業(yè)如果是20到30家的話，這個(gè)市場(chǎng)大概是3000億的市值的規(guī)模。
如果說(shuō)是3000億市值的規(guī)模，而總市值按發(fā)行比例來(lái)計(jì)算，它的股本在4萬(wàn)億以下的，基本上是按不低于25%，4萬(wàn)億以上的不低于10%。這樣算下來(lái)不到1000億。幾百億的資金需求，擱在二級(jí)市場(chǎng)上所分流的資金是非常有限的，回到最初所說(shuō)的對(duì)資本市場(chǎng)上的影響，悲觀程度反而不會(huì)有那么高。
另外一個(gè)對(duì)于資本市場(chǎng)的影響，就是交易制度。據(jù)官方披露的資料顯示，科創(chuàng)板將放寬漲跌幅限制，上市前5天不限漲跌幅，第6天開始設(shè)限20%。
值得注意的是，在國(guó)內(nèi)的以個(gè)人投資為主的投資結(jié)構(gòu)下，整個(gè)資本市場(chǎng)當(dāng)中，大家還是會(huì)比較關(guān)注漲跌幅比較高的一些個(gè)股，最起碼在吸引資金方面會(huì)有一定的關(guān)注度，而且關(guān)注度會(huì)比較高。所以預(yù)計(jì)整個(gè)科創(chuàng)板當(dāng)中的首批的一些企業(yè)受到的關(guān)注度都會(huì)非常高。
企業(yè)要不要上科創(chuàng)板？
如果企業(yè)符合上市標(biāo)準(zhǔn)的話，甚至能高于這個(gè)上市標(biāo)準(zhǔn)的話，可以去做一個(gè)上市安排，如果符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，那你肯定是去申報(bào)。
企業(yè)在申報(bào)時(shí)，一個(gè)是注意審批的時(shí)間，審批的時(shí)間目前預(yù)計(jì)是六到九個(gè)月，從流程來(lái)看，肯定會(huì)有一個(gè)預(yù)溝通，然后是申報(bào)時(shí)同步交存工作底稿。再往下就是受理股份、問(wèn)詢，問(wèn)詢可能包含多次的問(wèn)詢，然后是上市委員會(huì)的一個(gè)審議，再提交給證監(jiān)會(huì)。
實(shí)際上，這是把整個(gè)審核下放給了上海證券交易所，給了上交所一定的審核權(quán)限，所以在最新公布的上一屆的發(fā)審委當(dāng)中，是沒有一個(gè)是來(lái)自上交所的，這也含有一定的一些因素。
對(duì)于企業(yè)而言，一個(gè)是時(shí)間周期，第二個(gè)其實(shí)就是上市費(fèi)用。費(fèi)用這一塊，如果按我們所說(shuō)的注冊(cè)制市場(chǎng)當(dāng)中，必然又跟信披是一個(gè)完全匹配的一個(gè)市場(chǎng)。那么，企業(yè)未來(lái)所需要信批的一些成本將會(huì)很高，而且，這跟企業(yè)在市場(chǎng)當(dāng)中所受到的待遇，跟需要花費(fèi)的成本是有一定的正比關(guān)系的。
因此企業(yè)在選擇時(shí)，首先需要看企業(yè)的性質(zhì)，性質(zhì)當(dāng)中，所從事的行業(yè)是符合國(guó)家戰(zhàn)略的，或者是具有關(guān)鍵的核心技術(shù)的，市場(chǎng)認(rèn)可度比較高的科技創(chuàng)新類的企業(yè)是符合科創(chuàng)板服務(wù)群體的。
而創(chuàng)業(yè)板面向的是無(wú)法在主板上市，同時(shí)又是屬于創(chuàng)業(yè)型且比較偏中小型的企業(yè)，或者是一些高科技產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，這一類的企業(yè)比較適合上創(chuàng)業(yè)板。
新三板這一塊主要面對(duì)的是創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型的中小微的一個(gè)發(fā)展服務(wù)。所以從整個(gè)市場(chǎng)的定位來(lái)說(shuō)的話，三個(gè)板塊側(cè)重點(diǎn)各不相同，所以企業(yè)符合哪個(gè)板塊的定位，然后再去尋求你所能上的一些板塊。
值得注意的是，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)的話，還有一個(gè)特殊的選項(xiàng)，即雙重股權(quán)架構(gòu)。
雙重股權(quán)架構(gòu)其實(shí)也是對(duì)應(yīng)著此前就提及的跟國(guó)際市場(chǎng)的一個(gè)對(duì)標(biāo)的。因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)很多知名企業(yè)，因?yàn)殡p重股權(quán)架構(gòu)問(wèn)題而尋求了去海外上市，包括去美國(guó)去香港，最近這幾年海外上市的企業(yè)數(shù)量也比較多。所以整個(gè)雙重股權(quán)架構(gòu)這一塊，實(shí)際上，也是對(duì)接了國(guó)際化市場(chǎng)。未來(lái)海外上的一些公司如果想回歸到國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)舞臺(tái)，科創(chuàng)板將提供了一定的制度便利。
投資者如何挖掘機(jī)會(huì)？
對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，大家可以跟隨整個(gè)資本市場(chǎng)的(走勢(shì))。
首先，時(shí)間點(diǎn)方面，整個(gè)征求意見稿的方案肯定會(huì)在兩會(huì)公示期間明確。時(shí)間落在整個(gè)三月底、四月初的時(shí)候基本上可能有一個(gè)定稿。實(shí)際上，首批企業(yè)推行的速度，發(fā)行的速度會(huì)比較快，這首批企業(yè)當(dāng)中，放在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的這種環(huán)境當(dāng)中，我們認(rèn)為這一批企業(yè)，在資本市場(chǎng)上受到的關(guān)注度都會(huì)很高。
這也必然會(huì)帶來(lái)一定的投資機(jī)會(huì)。首先，在前期沒有明確的首批上市標(biāo)的出來(lái)之前，市場(chǎng)上關(guān)注的比較多的是券商。因?yàn)橐粋€(gè)新的板塊出來(lái)，不管是對(duì)它的交易還是對(duì)未來(lái)一些投行的估值都會(huì)有一定的提升。
另外一個(gè)是創(chuàng)投類企業(yè)。這里需要注意的是，前面提到的整個(gè)首批的企業(yè)質(zhì)地會(huì)非常高，肯定利好的是比較高端的創(chuàng)投企業(yè)。
在科創(chuàng)板消息出來(lái)之后，市場(chǎng)上爆炒的一些概念的個(gè)股需要大家去做一個(gè)細(xì)化。這里面肯定有一些質(zhì)地比較高的企業(yè)，才會(huì)有真正的投資屬性。這也是在A股中所說(shuō)的，前期的一個(gè)預(yù)熱階段當(dāng)中，要從市場(chǎng)挖掘的話，這兩大類企業(yè)受到的關(guān)注度會(huì)比較高。
首批企業(yè)出來(lái)之后，我們判斷整個(gè)資本市場(chǎng)上的估值體系都會(huì)有一定的變化，首批出來(lái)的一些企業(yè)的話，因?yàn)獒槍?duì)的是一些高科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)，從文件的描述來(lái)看，包括人工智能、互聯(lián)網(wǎng)等，也是一些比較高端的科技類的企業(yè)。
那么高端的科技類企業(yè)跟所有同行業(yè)企業(yè)，可能會(huì)帶來(lái)一些主題性的投資機(jī)會(huì)。
因?yàn)樽?cè)制之后肯定就不會(huì)是23倍市盈率的發(fā)行價(jià)。我們估計(jì)是科創(chuàng)板的整個(gè)發(fā)行率肯定會(huì)高于23倍。創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在的估值大概在30倍左右。而科創(chuàng)板首批企業(yè)在行業(yè)內(nèi)有一定的知名度，那市場(chǎng)會(huì)給一定的議價(jià)的一個(gè)估值，那么整個(gè)估值來(lái)說(shuō)，四十倍發(fā)出來(lái)科創(chuàng)板，可能會(huì)算比較正常的一個(gè)發(fā)行率。
那么在整個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中，再加上首批企業(yè)上來(lái)后有資金去追捧的話，整個(gè)板塊的估值都會(huì)往上有一個(gè)比較大的上漲。在這個(gè)大的上漲當(dāng)中，如果同行業(yè)當(dāng)中優(yōu)質(zhì)的企業(yè)漲得太高，那資本市場(chǎng)會(huì)不會(huì)退而求其次，比如說(shuō)往下排名，稍微靠第二，第三名的這一類的企業(yè)去做一個(gè)布局，這里面肯定會(huì)帶來(lái)對(duì)應(yīng)的一些板塊的投資機(jī)會(huì)。
這里面所說(shuō)的主題性的投資機(jī)會(huì)，是因?yàn)槭袌?chǎng)的一些反應(yīng)可能會(huì)帶來(lái)的。
從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，大家一直討論的是，國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)的估值一直是比海外的資本市場(chǎng)估值高的。事實(shí)上，這里面的一個(gè)估值的差距在于大家還是把中國(guó)看作新興市場(chǎng)，而且GDP的增速都是不一樣的，所以說(shuō)在一塊給高估值是有一定的道理的。但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，這里面根據(jù)企業(yè)的屬性，在短期內(nèi)是很難看到的，短期內(nèi)不會(huì)說(shuō)有出現(xiàn)一個(gè)比較大的一個(gè)放緩的狀態(tài)。
那么這批企業(yè)受到的關(guān)注度比較高之后，就像我們創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行出來(lái)之后會(huì)有一波比較高的上漲，之后估值會(huì)有一個(gè)逐漸往下移的一個(gè)過(guò)程。當(dāng)然這個(gè)估值下移的過(guò)程，實(shí)際上是估值消化。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，首先，要看這些企業(yè)的質(zhì)地，而質(zhì)地就是它的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能不能去消化它的估值，是需要大家去做一個(gè)參考的。所以為什么對(duì)信息披露、對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的要求也是比較高的，因?yàn)樵谠O(shè)置的門檻時(shí)，是希望投資人有一定的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。
所以，對(duì)于科創(chuàng)板而言，如果大家對(duì)基本面，或者是對(duì)研究一個(gè)企業(yè)的把握度，對(duì)一個(gè)企業(yè)的全方位了解，沒有這么全面的話，未來(lái)整個(gè)科創(chuàng)板的投資受到的影響會(huì)比較大。所參與的機(jī)構(gòu)、投資人專業(yè)度等肯定是有區(qū)分的，大家所涉及的面是不一樣的，所以對(duì)于普通投資人來(lái)說(shuō)的話，所面臨的壓力是比較大的，需要大家去做一個(gè)充分的了解。
精彩提問(wèn)
50萬(wàn)元、24個(gè)月證券交易門檻，會(huì)打擊市場(chǎng)交易熱情？
彭海：對(duì)于投資者的適當(dāng)性問(wèn)題，首先，科創(chuàng)板對(duì)投資者的要求比較高，無(wú)論是分析企業(yè)的能力，亦或是風(fēng)險(xiǎn)承受能力，都需要加強(qiáng)，所以50萬(wàn)的門檻是需要的；然后，50萬(wàn)門檻，如果放在資本市場(chǎng)上，可以對(duì)比融資融券的投資門檻，包括新三板也有一個(gè)門檻，500萬(wàn)，實(shí)際上影響因素并不會(huì)很大。
追溯2014-15年的牛市，當(dāng)時(shí)融資融券活躍度很高，且在其中的貢獻(xiàn)度比較大。所以，50萬(wàn)門檻，對(duì)資本市場(chǎng)上的影響因素不會(huì)太大，反而會(huì)帶來(lái)一定的機(jī)會(huì)。
另外，對(duì)于24個(gè)月證券交易的門檻，這對(duì)于投資科技創(chuàng)新類企業(yè)，是比較符合的。其實(shí)，對(duì)比創(chuàng)業(yè)板，雖然券商開戶非常容易，但實(shí)際上也有一個(gè)門檻，必須具備半年以上的交易時(shí)間。由于這一類企業(yè)的自身風(fēng)險(xiǎn)、估值因素，所以要求投資者熟悉資本市場(chǎng)，是非常有必要的。
中小投資者，參與科創(chuàng)板的捷徑？
彭海：因?yàn)?strong>科創(chuàng)板存在50萬(wàn)的門檻，對(duì)于個(gè)人投資，如果對(duì)科創(chuàng)板的某一家企業(yè)非常感興趣，那建議通過(guò)認(rèn)購(gòu)公募基金的方式，參與其中。所以，預(yù)計(jì)未來(lái)肯定會(huì)公募產(chǎn)品專門針對(duì)科創(chuàng)板設(shè)計(jì)產(chǎn)品。
那么，對(duì)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)的影響，參考現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板、主板公募基金，都會(huì)有一個(gè)匹配度，所以，只需滿足科創(chuàng)板的門檻，其實(shí)影響因素不會(huì)很多，只需在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，對(duì)所涉及的標(biāo)的，做進(jìn)一步的解釋說(shuō)明即可。
對(duì)比新三板，科創(chuàng)板的注冊(cè)制有何不同？
彭海：科創(chuàng)板與新三板的注冊(cè)制比較，首先，二者定位的角度不同，科創(chuàng)板的定位是，服務(wù)國(guó)家核心技術(shù)的創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，而新三板主要是服務(wù)中小微企業(yè)；
其次，企業(yè)的這些性質(zhì)當(dāng)中，實(shí)際上。新三板的10000+家企業(yè)中，大部分企業(yè)還處于發(fā)展中，成長(zhǎng)性有很大不確定性，所以投資者的避險(xiǎn)程度與科創(chuàng)板是不一樣的，所以注定兩個(gè)市場(chǎng)的交易環(huán)節(jié)、投資者關(guān)注程度不同；
然后，反饋在市場(chǎng)的交易行為，因?yàn)楝F(xiàn)在科創(chuàng)板還未推行，如果回顧2015年牛市中，新三板也是有一波行情，雖然500萬(wàn)門檻，仍然有一定的參與度，現(xiàn)在新三板出現(xiàn)持續(xù)性的調(diào)整，投資者對(duì)科創(chuàng)板、新三板的政策預(yù)期完全不同。
科創(chuàng)板，對(duì)券商、保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的責(zé)任？
彭海：因?yàn)樽?cè)制，肯定與信息披露的關(guān)聯(lián)度，肯定是有一定的強(qiáng)化。對(duì)于信披，首先，強(qiáng)化行業(yè)的信息披露；第二，突出經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的披露；第三，對(duì)于股權(quán)質(zhì)押高風(fēng)險(xiǎn)的披露，第四個(gè)、包括重大交易與關(guān)聯(lián)交易的披露，都包含其中。不僅是會(huì)計(jì)師事務(wù)所，包括對(duì)券商、保薦機(jī)構(gòu)的要求，都非常嚴(yán)格，所以每家機(jī)構(gòu)的責(zé)任都很大。
不僅僅是會(huì)計(jì)師事務(wù)所，其實(shí)，券商這一塊，你必須需要參與戰(zhàn)略配售，第二個(gè)就應(yīng)出具價(jià)值投資的研究報(bào)告，第三個(gè)除了收取經(jīng)紀(jì)傭金之外，然后還有強(qiáng)制的股票托管，都有明確的描述。
科創(chuàng)板，未來(lái)會(huì)不會(huì)陷入分化？
彭海：對(duì)于科創(chuàng)板中長(zhǎng)期走勢(shì)，從理性市場(chǎng)的角度看，未來(lái)分化是必然的。因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)行為、行業(yè)中的龍頭、具有創(chuàng)新能力的企業(yè)，必然是發(fā)展向好。
對(duì)于短期市場(chǎng)活躍度，需要看第一批企業(yè)的質(zhì)地，而科創(chuàng)板第一批或者前幾批的企業(yè)，質(zhì)地大概率都比價(jià)高。那么，我們非常希望科創(chuàng)板的企業(yè)能誕生未來(lái)的獨(dú)角獸。而這才是真正從國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上，孕育而出的獨(dú)角獸。
科創(chuàng)板落地，對(duì)新三板利空？利好？
彭海：從系統(tǒng)的角度來(lái)看，首先，因?yàn)橹?strong>科創(chuàng)板的出臺(tái)，新三板的政策有一定的延后，未來(lái)科創(chuàng)板推出后，新三板的改革進(jìn)程可能會(huì)提上日程；
其次科創(chuàng)板，對(duì)于新三板的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，目前，多達(dá)10000+家企業(yè)掛牌，而其中的一大批企業(yè)，是具有科技創(chuàng)新類的企業(yè)，同樣需要國(guó)家做一個(gè)重點(diǎn)扶持。
所以，我們相信，未來(lái)改革政策對(duì)新三板會(huì)有一定落實(shí)，而時(shí)間表，肯定在科創(chuàng)板落實(shí)之后。
科創(chuàng)板，能走向“去政策干預(yù)”的自由化？
彭海：對(duì)于去政策干預(yù)的自由化局面，在目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)、科創(chuàng)板，正在形成去政策干預(yù)的過(guò)程中，通過(guò)制度的完善，中長(zhǎng)期的確在往這個(gè)方向改革，科創(chuàng)板出來(lái)后，投資者們對(duì)這一趨勢(shì)的認(rèn)可度有一定的加強(qiáng)。
科創(chuàng)板的退市制度，是史上最嚴(yán)嗎？
彭海：整個(gè)科創(chuàng)板的退市制度，是嚴(yán)格遵循“寬進(jìn)嚴(yán)出”。因?yàn)椋?cè)制本身就是追求“寬進(jìn)嚴(yán)出”。但，對(duì)于科創(chuàng)板前幾批上市企業(yè)，估計(jì)很難出現(xiàn)退市情況。
而對(duì)于中長(zhǎng)期，“寬進(jìn)嚴(yán)出”的注冊(cè)制需求，是肯定存在的。所以，未來(lái)包括的持續(xù)監(jiān)管辦法，嚴(yán)格提到的退市制度，科創(chuàng)板必定會(huì)出現(xiàn)退市案例，而且會(huì)比較多，這是需要投資者務(wù)必關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
因?yàn)閺恼麄€(gè)制度設(shè)計(jì)來(lái)看，合理嚴(yán)格的退市制度，是跟注冊(cè)制配套的首要政策，。為了優(yōu)勝劣汰，適者生存，通過(guò)市場(chǎng)化的運(yùn)行，必然看到的結(jié)果。在注冊(cè)制之下，追尋的就是“寬進(jìn)嚴(yán)出”。
值得一提的是，近期，由于上市公司前期的商譽(yù)問(wèn)題，計(jì)提現(xiàn)象在A股泛濫。對(duì)于這類企業(yè)，未來(lái)中長(zhǎng)期在科創(chuàng)板上市運(yùn)行，由于自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，不再符合掛牌標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，退市反而是一種最好的出路。
所以，科創(chuàng)板出來(lái)后，必然會(huì)影響整個(gè)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的格局，未來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的生態(tài)，也會(huì)逐漸向注冊(cè)制靠攏。
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