摘要:國(guó)際資本流動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指特定的環(huán)境下和特定的時(shí)期內(nèi),客觀存在的導(dǎo)致資本損失的可能性。概括起來(lái)分為兩大部分:一是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn),主要包括主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn);二是經(jīng)濟(jì)和管理風(fēng)險(xiǎn)(或稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)),主要包括自然風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)和包括通貨膨脹在內(nèi)的其他風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞:會(huì)計(jì)準(zhǔn)則;現(xiàn)金流量表;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)際資本流動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指特定的環(huán)境下和特定的時(shí)期內(nèi),客觀存在的導(dǎo)致資本損失的可能性。概括起來(lái)分為兩大部分:一是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn),主要包括主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn);二是經(jīng)濟(jì)和管理風(fēng)險(xiǎn)(或稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)),主要包括自然風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)和包括通貨膨脹在內(nèi)的其他風(fēng)險(xiǎn)。
一、利率風(fēng)險(xiǎn)及防范
利率風(fēng)險(xiǎn)是指不同類(lèi)型的不確定因素引起的利率變化,直接或間接造成投資價(jià)值或收益損失的風(fēng)險(xiǎn)。
(一)國(guó)庫(kù)券利率風(fēng)險(xiǎn)及防范。國(guó)庫(kù)券(又稱無(wú)違約債券)由國(guó)家發(fā)行,不存在破產(chǎn)而不能履約的問(wèn)題。但國(guó)庫(kù)券也存在利率風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)價(jià)值(現(xiàn)值)變動(dòng)與市場(chǎng)利率變動(dòng)成反比,而且,期限較長(zhǎng)的國(guó)庫(kù)券所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)也較大。因此,隨著市場(chǎng)利率波動(dòng)而產(chǎn)生的債券價(jià)格波動(dòng),實(shí)際上反映了利率風(fēng)險(xiǎn)的存在。從表面上看,好像投資于短期債券可以避免或減少這種利率風(fēng)險(xiǎn),但是必須看到,投資短期債券還會(huì)承擔(dān)另一種利率風(fēng)險(xiǎn)即“息票息率風(fēng)險(xiǎn)”。因?yàn)橥顿Y者在購(gòu)進(jìn)短期債券的同時(shí),也必然購(gòu)進(jìn)與這些債券相聯(lián)系的各種息票。而市場(chǎng)利率的變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格及其息票均有影響,所以利率風(fēng)險(xiǎn)依然存在。因此,投資者應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行選擇。一定時(shí)間內(nèi)無(wú)特殊用途的資金,可以投資于適當(dāng)期限的債券;而近期內(nèi)需要?jiǎng)佑玫馁Y金,則可以投資于短期債券。
(二)公司債券利率風(fēng)險(xiǎn)及防范。公司債券同樣存在著息票利率風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)利率風(fēng)險(xiǎn)。公司債券往往較國(guó)庫(kù)券的利率高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指,以便與其存在的較大風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)。公司債券的價(jià)格隨著市場(chǎng)利率的變動(dòng)作反方向變動(dòng)。在通常情況下,債券資信級(jí)別是影響債券價(jià)格的直接因素。因此,投資者在購(gòu)買(mǎi)公司債券時(shí),首先,要對(duì)債券的資信評(píng)級(jí)特別是新發(fā)行債券的資信評(píng)級(jí)了解清楚,否則遇到風(fēng)險(xiǎn),輕則是減少利得,重則是企業(yè)破產(chǎn)。另外,投資者還要在報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)兩者之間作出權(quán)衡。對(duì)于債券的期限,投資者應(yīng)盡可能使投資的債券的到期日期與現(xiàn)金的支付日期相吻合。證券不到期雖可以貼現(xiàn),但貼現(xiàn)率總要高于報(bào)酬率即利率,這會(huì)使貼現(xiàn)人(即投資者)蒙受損失。
(三)公司股票利率風(fēng)險(xiǎn)及防范。公司股票包括優(yōu)先股票和普通股股票,其都存在風(fēng)險(xiǎn)。除享有累積分紅權(quán)利的優(yōu)先股股票的累積現(xiàn)金紅利支付的金額和時(shí)間是固定的外,其余大多數(shù)非累積優(yōu)先股股票的現(xiàn)金紅利,在發(fā)行公司遇到經(jīng)濟(jì)困難時(shí),則可以不付;至于普通股股票的現(xiàn)金股息,如果公司認(rèn)為盈利情況不確定,或者支付紅利將給公司帶來(lái)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)困難,也可以取消普通股股息的支付。因此,普通股股票的股息收益所存在的風(fēng)險(xiǎn)要大于債券的息票收益。利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)優(yōu)先股股票和普通股股票的影響,一般是通過(guò)現(xiàn)值機(jī)制從股票的價(jià)格上得到反映。投資者在進(jìn)行股票投資時(shí),一方面要看被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況,另一方面還要將所要投資的股票的票面利率與市場(chǎng)利率進(jìn)行比較分析,做到心中有數(shù)。
二、利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)及防范
(一)利潤(rùn)分配風(fēng)險(xiǎn)及防范。通常與外國(guó)合資辦企業(yè)之前,應(yīng)該簽訂明確的利潤(rùn)分配比例條款,但如果遇到該國(guó)政府的更替或政策變動(dòng),且制定的新政策強(qiáng)行規(guī)定外國(guó)投資方在合營(yíng)企業(yè)中只能占有較小的比例時(shí),這對(duì)于那些原來(lái)占有較大比例(如占50%以上)的外國(guó)投資方來(lái)說(shuō),無(wú)疑是突然的打擊,其結(jié)果是利潤(rùn)分配受到了直接的影響。另外,有些國(guó)家雖然不是采用這種武斷的方式來(lái)改變投資比例,但是也規(guī)定外資比例在一定年限內(nèi)必須逐漸降低。除這兩種方式以外,還有協(xié)議的外資逐步減少股權(quán)方式,那么,在經(jīng)營(yíng)初期,投資者應(yīng)盡可能采用多種加速資金周轉(zhuǎn)的方式來(lái)多獲利潤(rùn),這樣,即使以后逐步減少股權(quán)比例,也能達(dá)到投資的初衷。
(二)投資利得加稅風(fēng)險(xiǎn)及防范。對(duì)于外國(guó)投資者的利得另加收稅,無(wú)疑是直接減少他們的利潤(rùn)收入。其中比較典型的是征收扣繳稅,它是指東道國(guó)政府對(duì)支付給外國(guó)投資者的股利、商標(biāo)、專(zhuān)利、技術(shù)等特許使用費(fèi)或利息所征收的稅費(fèi)。例如,一家美國(guó)跨國(guó)公司在意大利的商標(biāo)權(quán)所得只能向美國(guó)母公司分派70%,其余的30%要以扣繳稅的形式向意大利政府繳納。因此,在作出投資決策時(shí),應(yīng)考慮將資本投入到那些沒(méi)有開(kāi)征這種特別稅種的國(guó)家。如果是突然加征這種特別稅種,除非這個(gè)國(guó)家的投資利得特別豐厚,否則,可以考慮逐步向外轉(zhuǎn)移資本直至撤資。另外,也可以采取國(guó)際避稅的方式。
(三)利潤(rùn)匯出風(fēng)險(xiǎn)及防范。比較典型的利潤(rùn)匯出風(fēng)險(xiǎn)就是外匯管理,可分為寬松型的外匯管理和嚴(yán)格型的外匯管制兩種。例如,發(fā)達(dá)國(guó)家一般要求向境外匯款時(shí),金額超過(guò)一定限額就要向銀行部門(mén)申報(bào),這是形式上的外匯管制,屬寬松型的外匯管理;而有些發(fā)展中國(guó)家規(guī)定投資每年匯往境外的金額不得超過(guò)投資利潤(rùn)的若干比例,而且還要經(jīng)東道國(guó)主管部門(mén)批準(zhǔn),這是嚴(yán)格型的外匯管制,也正是這種管制才是影響外方投資者利益的實(shí)際因素。對(duì)于寬松型的外匯管理,外方投資者可以來(lái)用支持特許費(fèi)和勞務(wù)費(fèi)、償還債務(wù)等方法轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。對(duì)于那些采用嚴(yán)格型外匯管制的國(guó)家,外方投資者的投資利潤(rùn)不能自由地匯出境外,投資者可將分得的利潤(rùn)購(gòu)買(mǎi)某些短期會(huì)升值的資產(chǎn)或當(dāng)?shù)氐膰?guó)庫(kù)券,也可將其存進(jìn)銀行或?qū)ζ渌举J款等,借以保值并獲收益。也可以通過(guò)轉(zhuǎn)移價(jià)格的方法,將所賺取的利潤(rùn)調(diào)回本國(guó)。外方投資者還可采用在東道國(guó)開(kāi)辟新的出口業(yè)務(wù)的方法,這樣既可幫助東道國(guó)解決外匯短缺問(wèn)題,又可為資金的轉(zhuǎn)移提供新的途徑。
(四)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及防范。當(dāng)市場(chǎng)利率提高,企業(yè)的融資成本相應(yīng)增大,可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效益下降,盈利減少,從而使投資者遭受收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下,最好的方法是減少融資以防范風(fēng)險(xiǎn),如果是因?yàn)樯a(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的擴(kuò)大急需資金時(shí),可考慮其他方式的融資,如將企業(yè)的留存收益轉(zhuǎn)增為資本等。當(dāng)然,留存收益太多,可能需交納高額的留存收益稅,那么,企業(yè)只有在利率和留存收益稅之間進(jìn)行選擇了。
三、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范
國(guó)際資本在流動(dòng)中會(huì)碰到稅收種類(lèi)、稅負(fù)水平、稅收優(yōu)惠及某些突變因素對(duì)稅務(wù)產(chǎn)生影響,因此,在事前應(yīng)充分了解資本流動(dòng)中的稅務(wù)負(fù)擔(dān),盡可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)稅收政策可能產(chǎn)生的變化,并在此基礎(chǔ)上及時(shí)采取各種適當(dāng)?shù)拇胧诜稍S可的范圍內(nèi)使資本流動(dòng)中的稅負(fù)最小化。同時(shí),對(duì)于突變因素應(yīng)采取有效措施,化解風(fēng)險(xiǎn)。
(一)利用各國(guó)稅收制度的差異,化解高額稅負(fù)。仔細(xì)研究各國(guó)的稅收制度。根據(jù)該國(guó)稅收的特征,制訂出減少稅負(fù)的措施。如在所得稅方面各國(guó)的稅率一般都在50%左右,無(wú)大的差別,但是在公司留存收益及股利分派方面,各國(guó)的做法就不相同。如德國(guó)、日本對(duì)企業(yè)的留存收益按56%的稅率征稅,對(duì)分派給股東的股利和紅利則按36%的稅率課征預(yù)扣稅。當(dāng)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大而需要追加營(yíng)運(yùn)資金時(shí),不是將留存收益轉(zhuǎn)增為資本,而是向外部借款。這樣做的好處有:一是可避免繳納較高的留存收益稅,二是借款的利息在計(jì)算應(yīng)稅所得時(shí)可作為成本或費(fèi)用扣除,公司的所得稅稅負(fù)因此而有所減少。
(二)爭(zhēng)取本國(guó)政府的稅收饒讓抵免政策。在國(guó)際資本流動(dòng)中,有些資本流入到了那些旨在吸引外國(guó)資本和外國(guó)先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)以加快本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)家,這些資本在一定程度上和在一定時(shí)期內(nèi)享受了收入(或所得)免稅和減稅的優(yōu)惠。然而,這種影響國(guó)際資本流動(dòng)的財(cái)稅政策的實(shí)施,必須以有關(guān)國(guó)家之間加強(qiáng)國(guó)際稅務(wù)合作為前提,即由東道國(guó)政府出面要求投資者母國(guó)的稅務(wù)當(dāng)局,對(duì)于這部分優(yōu)惠減免的稅收視同已向東道國(guó)政府納稅而給予饒讓抵免。
(三)采用轉(zhuǎn)移價(jià)格策略,減少稅負(fù)。一般做法是:處在高稅率國(guó)家的子公司向處在低稅率國(guó)家的子公司出售商品、提供勞務(wù)和技術(shù)時(shí),采用調(diào)低轉(zhuǎn)移價(jià)格的策略,使低稅率國(guó)家的子公司進(jìn)貨成本下降,利潤(rùn)提高,稅負(fù)也相對(duì)減少;反之,處于低稅率國(guó)家的子公司向處在高稅率國(guó)家的子公司出售商品、提供勞務(wù)和技術(shù)時(shí),采用調(diào)高轉(zhuǎn)移價(jià)格的策略,同樣也起到利潤(rùn)增加,稅負(fù)減少的作用。
(四)對(duì)稅收政策突變的防范。一些中小國(guó)家為了吸引資金,往往給予外國(guó)投資者一定范圍和一定時(shí)期的稅收優(yōu)惠條件。但由于政府不穩(wěn)定,在政權(quán)更迭后,原來(lái)政府許諾的稅收優(yōu)惠條件可能會(huì)被取消和廢除。在這種情況下,外方投資者最明智的方法就是加大費(fèi)用支出減少利潤(rùn),其通常采用加速折舊或高價(jià)從別國(guó)的子公司進(jìn)口原材料、半成品和零配件的方法,以盡可能避免因稅收政策的改變而帶來(lái)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。
(五)研究各國(guó)的稅基范圍和稅率差別,決定資本流向。準(zhǔn)確地規(guī)定稅基范圍是確定計(jì)稅標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)算應(yīng)繳稅額的前提條件。各國(guó)在規(guī)定特定課稅對(duì)象的課稅范圍方面,差異很大。尤其在計(jì)算應(yīng)稅所得時(shí),各國(guó)對(duì)允許作為費(fèi)用而扣除的項(xiàng)目及其數(shù)額的規(guī)定相差懸殊,這直接關(guān)系到稅基的大小,從而也決定了外方投資者的稅負(fù)輕重。投資者在將資本投入該國(guó)前,應(yīng)仔細(xì)研究對(duì)方的有關(guān)稅法、會(huì)計(jì)法規(guī)及會(huì)計(jì)制度,并同其他國(guó)家進(jìn)行比較,做到心中有數(shù)。就稅率的差別而言,對(duì)同一課稅對(duì)象征稅,有的國(guó)家采用比例稅率,有的國(guó)家實(shí)行累進(jìn)稅率,還有的國(guó)家可能會(huì)以定額稅率(或稱“固定稅額”)來(lái)開(kāi)征,很少有兩個(gè)國(guó)家稅率結(jié)構(gòu)是完全相同的。外方投資者在進(jìn)行投資決策時(shí),對(duì)東道國(guó)稅制結(jié)構(gòu)和稅率高低要進(jìn)行研究比較,以決定投資行為和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的模式。
四、償債能力風(fēng)險(xiǎn)
我們可從現(xiàn)金流量表中選取有關(guān)指標(biāo)判斷企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。
(一)現(xiàn)金比率,用企業(yè)期末的現(xiàn)金金額與企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債之比,判斷企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。由于流動(dòng)負(fù)債期限短(不超過(guò)一年),很快就需要用現(xiàn)金來(lái)償還,如果企業(yè)手中沒(méi)有一定量的現(xiàn)金儲(chǔ)備,在債務(wù)到期時(shí)就容易出現(xiàn)問(wèn)題。
(二)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指,用企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量與企業(yè)流動(dòng)負(fù)債相比。為什么要使用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量呢?首先,在正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況下,當(dāng)期取得的現(xiàn)金收入,先要滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的支出,然后才能滿足償還債務(wù)的支出。第二,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是企業(yè)的主要活動(dòng),是獲取自有資金的主要來(lái)源,應(yīng)該說(shuō)也是最為安全而且是最規(guī)范的取得現(xiàn)金流量的辦法,用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債之比來(lái)衡量企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn),能夠從一個(gè)方面反映出企業(yè)的償債能力狀況。
(三)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金與全部負(fù)債之比,用以衡量企業(yè)用年度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)敻度控?fù)債的能力,這個(gè)指標(biāo)能夠綜合地反映企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)狀況。我們?cè)趯?duì)某系統(tǒng)30家企業(yè)的現(xiàn)金比率進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn),現(xiàn)金比率在40%—80%之間的企業(yè)都是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、資金運(yùn)轉(zhuǎn)良好的現(xiàn)金比率在100%以上的企業(yè),有的是經(jīng)營(yíng)情況特殊,有的是年末由于一些原因現(xiàn)金余額增大,雖然他們的資金狀況良好,但過(guò)高的現(xiàn)金比率會(huì)使資產(chǎn)過(guò)多地保留在盈利能力最低的現(xiàn)金上,雖然企業(yè)沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn),但降低了獲利能力?,F(xiàn)金比率在20%以下的企業(yè),經(jīng)營(yíng)上存在各種問(wèn)題,其中現(xiàn)金緊張是共同特點(diǎn),而且其中有幾家企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的極度困難,償債風(fēng)險(xiǎn)巨大。通過(guò)這樣的分析,我們是不是可以得出償債風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警信號(hào):在現(xiàn)金比率低于30%時(shí),企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)加大,這時(shí)候,對(duì)企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)應(yīng)引起高度重視。
五、支付能力風(fēng)險(xiǎn)
支付能力是指企業(yè)除了用現(xiàn)金償還債務(wù)外,用現(xiàn)金來(lái)支付企業(yè)的其他各項(xiàng)開(kāi)支,企業(yè)如果沒(méi)有支付能力,拖欠職工工資,拖欠貨款,不能如常支付股利,不僅會(huì)造成員工隊(duì)伍不穩(wěn)定,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不正常,而且會(huì)影響到投資者對(duì)企業(yè)投資的信心,形成支付上的風(fēng)險(xiǎn)。
利用現(xiàn)金流量表的有關(guān)指標(biāo),我們可以得到這方面的信息。
1.普通股每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金股利的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量。用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量與流通在外的普通股股數(shù)之比反映企業(yè)支付股利和資本支出的能力,用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利之比來(lái)反映企業(yè)年度內(nèi)使用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量支付現(xiàn)金股利的能力,比率越大,證明企業(yè)支付能力越強(qiáng),反之,則會(huì)形成支付風(fēng)險(xiǎn)。
2.綜合支付能力。用本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得的現(xiàn)金收入加上投資活動(dòng)取得的現(xiàn)金收入減去償還債務(wù)的現(xiàn)金支出再減去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各項(xiàng)支出,如果結(jié)果大于0,說(shuō)明企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金收入和投資活動(dòng)取得的現(xiàn)金收入足以支付本期的債務(wù)和日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支出,可以有一部分余額用于投資和分派股利,反之則無(wú)法用于投資活動(dòng)和分派股利,如果這種狀況持續(xù)下去,得不到扭轉(zhuǎn),則說(shuō)明企業(yè)面臨支付風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)
[1]韓建勛、張善軒、王忠。企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則[M].北京:中國(guó)物價(jià)出版社,2001.
[2]《企業(yè)會(huì)計(jì)手冊(cè)》編委會(huì)。企業(yè)會(huì)計(jì)手冊(cè)[M].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2001.
更多財(cái)稅咨詢、上市輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)培訓(xùn)請(qǐng)關(guān)注理臣咨詢官網(wǎng) 素材來(lái)源:部分文字/圖片來(lái)自互聯(lián)網(wǎng),無(wú)法核實(shí)真實(shí)出處。由理臣咨詢整理發(fā)布,如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除處理。